请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年11月01日 科士达（002518.SZ） 数据中心+新能源双轮驱动，静待需求景气度提升 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,806 4,401 6,181 8,325 10,927 增长率yoy（%） 15.8 56.8 40.5 34.7 31.3 归母净利润（百万元） 373 656 932 1,254 1,446 增长率yoy（%） 23.1 75.9 42.0 34.5 15.4 ROE（%） 12.0 18.9 21.7 23.1 21.6 EPS最新摊薄（元） 0.64 1.12 1.59 2.14 2.46 P/E（倍） 41.1 23.4 16.4 12.2 10.6 P/B（倍） 5.0 4.3 3.6 2.8 2.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：10月31日，公司发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入40.68亿元，同比+48.51%，实现归母净利润6.92亿元，同比+54.88%。其中，公司三季度单季度收入12.46亿元，同比+2.25%，环比-12.25%；实现归母净利润1.91亿元，同比-16.57%，环比-28.63%。单季毛利率/净利率33.15%/15.71%，环比-0.55/-3.79pct。 欧洲户储高库存影响短期出货，储能业务收入环比下滑。公司2023年Q3单季度收入12.46亿元，环比-12.25%；归母净利润1.91亿元，环比-28.63%。这主要是由于欧洲整体能源价格已回至俄乌冲突前水平，欧洲户储降温，公司户储库存高企，短期收入和利润受到影响。随着下游库存逐步消化，加之澳大利亚、印度、中东和非洲等地储能市场需求的快速增长以及南非、东南亚等新兴市场由于需要新能源与储能助力解决缺电问题，均给海外户储需求一定的释放空间，我们预计公司后续储能业务有望恢复环比增长。 乘充电行业高景气度东风，借渠道优势加速充电桩出海。公司自2014年布局及推出充电桩首款产品以来，目前公司充电桩产品已覆盖充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式直流快速充电桩、交流充电桩、监控系统等，系列齐全。并搭载智能充电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运维管理系统形成一体化解决方案。目前欧洲/美国的公共新能源车桩比高达16：1/23:1，考虑到充电桩出海的广阔前景，目前公司已提高了对充电桩业务的重视程度并积极推进海外市场认证，待海外认证完成后，公司有望利用数据中心和光储业务建立的海外渠道优势，加大充电桩产品的销售力度，助力充电桩业务带来更大的业绩增量。 数据中心为业绩提供稳健支撑，“数据中心+光储”低碳融合加速推进。公司作为最早进入数据中心领域的国内企业之一，深耕数据中心领域三十载，为客户提供丰富的数据中心产品和一体化建设方案，给公司整体业绩带来稳定支撑。从构架维度上，公司提出“数据中心+光储”低碳融合方案，在100/125kW储备一体模块化UPS超大充电功率的加持下，根据不同场景，可分别布置分布式工商业储能和集中式储能，并通过自研综合能源管理平台进行策略控制实现储能系统与数据中心的低碳融合。此外，在园区型数据中心还可以实现对光储充进行一体化布局，业务协同效应将进一步放大。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2023年10月31日收盘价（元） 26.12 总市值（百万元） 15,331.76 流通市值（百万元） 14,761.45 总股本（百万股） 586.97 流通股本（百万股） 565.14 近3月日均成交额（百万元） 214.03 股价走势 作者 分析师 于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：y uximeng@cgws.com 联系人 张靖苗 执业证书编号：S1070122050026 邮箱：zhjingmiao@cgws.com 联系人 于振洋 执业证书编号：S1070122080010 邮箱：y uzheny ang@cgws.com 联系人 吴念峻 执业证书编号：S1070122070011 邮箱：wunianjun@cgws.com 联系人 曾宁馨 执业证书编号：S1070123060025 邮箱：zengningxin@cgws.com 相关研究 -49 %-39 %-30 %-20 %-10 %0%10%20%2022-112023-032023-072023-10科士达沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：公司依靠“数据中心+新能源”双轮驱动，形成数据中心业务稳健支撑业绩，光储充发力的业务布局，并积极推动海外业务同步扩张。考虑到数据中心、储能和充电桩行业景气度持续向好，公司盈利能力持续扩张，我们预计2023-2025年公司实现归母净利润9.32亿、12.54亿元、14.46亿元，同比增长42.0%、34.5%和15.4%。公司2023-2025年PE倍数分别为16X、12X和11X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；储能需求不及预期风险；海外业务扩张不及预期风险。 cUvU8VsXeW6McMbRmOmMoMtQjMmNqReRnNmP7NpOnNwMqNyQxNmMuM公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3315 4337 5958 7025 9870 营业收入 2806 4401 6181 8325 10927 现金 416 1730 2141 2751 3415 营业成本 1927 3002 4238 5770 7644 应收票据及应收账款 979 1309 2311 2275 3929 营业税金及附加 40 47 77 103 130 其他应收款 13 10 31 17 26 销售费用 239 299 473 601 812 预付账款 27 24 59 45 97 管理费用 89 111 155 204 284 存货 676 958 1294 1808 2277 研发费用 154 173 320 379 531 其他流动资产 1203 307 123 128 126 财务费用 2 -23 -21 -13 -3 非流动资产 1636 1883 2279 2820 3431 资产和信用减值损失 -10 -24 -3 -46 -41 长期股权投资 1 1 1 1 1 其他收益 26 43 35 34 34 固定资产 965 1004 1452 1903 2466 公允价值变动收益 11 1 5 5 4 无形资产 230 225 251 279 314 投资净收益 26 25 26 27 26 其他非流动资产 439 653 575 636 650 资产处置收益 0 -1 1 0 0 资产总计 4951 6220 8237 9845 13301 营业利润 415 799 1065 1446 1690 流动负债 1668 2358 3669 4102 6243 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 32 65 70 80 100 营业外支出 3 4 4 4 4 应付票据及应付账款 1348 1818 3204 3601 5676 利润总额 413 795 1062 1443 1687 其他流动负债 288 475 395 422 466 所得税 40 113 117 169 208 非流动负债 180 249 215 232 223 净利润 372 682 945 1274 1479 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 26 12 20 33 其他非流动负债 180 249 215 232 223 归属母公司净利润 373 656 932 1254 1446 负债合计 1848 2608 3884 4334 6466 EBITDA 480 846 1132 1547 1816 少数股东权益 41 66 78 99 131 EPS（元/股） 0.64 1.12 1.59 2.14 2.46 股本 582 582 582 582 582 资本公积 503 503 503 503 503 主要财务比率 留存收益 1978 2489 3092 3915 4888 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3062 3547 4275 5413 6704 成长能力 负债和股东权益 4951 6220 8237 9845 13301 营业收入（%） 15.8 56.8 40.5 34.7 31.3 营业利润（%） 22.8 92.4 33.3 35.8 16.9 归属母公司净利润（%） 23.1 75.9 42.0 34.5 15.4 获利能力 毛利率（%） 31.3 31.8 31.4 30.7 30.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.3 15.5 15.3 15.3 13.5 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 12.0 18.9 21.7 23.1 21.6 经营活动现金流 450 859 960 1362 1605 ROIC（%） 11.2 17.0 20.0 21.5 20.2 净利润 372 682 945 1274 1479 偿债能力 折旧摊销 77 98 124 173 216 资产负债率（%） 37.3 41.9 47.1 44.0 48.6 财务费用 2 -23 -21 -13 -3 净负债比率（%） -7.7 -41.6 -44.1 -45.6 -46.3 投资损失 -26 -25 -26 -27 -26 流动比率 2.0 1.8 1.6 1.7 1.6 营运资金变动 34 54 -12 19 -2 速动比率 1.5 1.4 1.2 1.3 1.2 其他经营现金流 -9 72 -49 -65 -58 营运能力 投资活动现金流 -495 626 -333 -676 -800 总资产周转率 0.6 0.8 0.9 0.9 0.9 资本支出 191 167 640 654 856 应收账款周转率 3.0 3.9 3.5 3.7 3.6 长期投资 -262 755 0 0 0 应付账款周转率 2.9 3.2 2.7 2.8 2.6 其他投资现金流 -42 37 308 -23 57 每股指标（元） 筹资活动现金流 -112 -234 -216 -76 -141 每股收益（最新摊薄） 0.64 1.12 1.59 2.14 2.46 短期借款 2 33 5 10 20 每股经营现金流（最新摊薄） 0.77 1.46 1.64 2.32 2.73 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 5.22 6.04 7.28 9.22 11.42 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 41.1 23.4 16.4 12.2 10.6 其他筹资现金流 -114 -267 -221 -86 -161 P/B 5.0 4.3 3.6 2.8 2.3 现金净增加额 -159 1253 411 610 664 EV/EBITDA 29.0 16.0 11.8 8.2 6.7