盈利能力大幅提升，车载模组和FWA业务助力公司业绩高增

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月31日 广和通（300638.SZ） 盈利能力大幅提升，车载模组和FWA业务助力公司业绩高增 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,109 5,646 8,854 11,111 13,889 增长率yoy（%） 49.8 37.4 56.8 25.5 25.0 归母净利润（百万元） 401 364 592 747 937 增长率yoy（%） 41.5 -9.2 62.5 26.1 25.5 ROE（%） 20.5 15.0 20.0 21.2 21.8 EPS最新摊薄（元） 0.64 0.58 0.94 1.18 1.48 P/E（倍） 34.8 38.3 23.6 18.7 14.9 P/B（倍） 7.1 5.7 4.7 4.0 3.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。2023年10月28日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入59.14亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长59.31%；实现扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长60.61%。 盈利水平大幅提升，打造全业务布局。公司前三季度表现突出，营业收入与净利润水平大幅提升。2023年前三季度，公司实现营业收入59.14亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长59.31%；实现扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长60.61%。前三季度收入增长主要来自于锐凌无线的并表及车载前装、海外FWA业务拓展良好，其余各项业务按照客户需求实现稳定交付。同时，公司不断开拓海外市场，RedCap模组已形成覆盖中国、北美、欧洲、澳洲、亚洲等地区、涵盖LGA、M.2、Mini PCle等封装方式的全系列产品阵列，兼容公司Cat.6与Cat.4模组，在多个领域加速5G物联网规模商用。未来随着海外网关市场逐步发展，公司业务或将持续拓展，助力业绩长期稳健提升。 持续加大研发投入，紧跟市场技术发展趋势。公司坚持进行产品技术创新升级，不断加大研发投入。2023年前三季度，公司发生研发费用5.73亿元，同比增长57.54%。10月26日，公司在世界宽带论坛2023（Broadband World Forum，BBWF 2023）期间推出兼容IEEE 802.11a/b/g/n/ac/ax/be协议的Wi-Fi 7模组WN170-GL，能够支持2.4GHz、5GHz和6GHz三个完整Wi-Fi频段。同时，产品支持6GHz单频下的320MHz，在2*2 MIMO和4096QAM情况下，为终端带来高达5.8Gbps的吞吐量（Wi-Fi能力达BE5800），满足主流Wi-Fi 7应用需求。公司将不断推陈出新，持续开发新产品新技术，带动公司业务持续发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年 归母净利润为5.92/7.47/9.37亿元，2023-2025年EPS分别为0.94/1.18/1.48元，当前股价对应的PE分别为24/19/15倍。随着公司产品结构不断优化，车载业务持续提升，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年10月30日收盘价（元） 21.06 总市值（百万元） 16,166.41 流通市值（百万元） 10,375.59 总股本（百万股） 767.64 流通股本（百万股） 492.67 近3月日均成交额（百万元） 213.08 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《车载模组+FWA业务增长强劲，营收利润实现双增长—广和通2023年中报点评》2023-08-09 -8%3%13%24%34%44%55%65%2022-102023-032023-062023-10广和通沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3288 4990 7589 8088 11154 营业收入 4109 5646 8854 11111 13889 现金 482 864 1355 1700 2125 营业成本 3119 4507 6923 8633 10764 应收票据及应收账款 1199 2255 3161 3636 4860 营业税金及附加 11 13 19 24 31 其他应收款 315 71 534 225 723 销售费用 132 169 267 337 421 预付账款 7 5 14 10 20 管理费用 86 92 143 176 221 存货 807 1097 1827 1819 2727 研发费用 429 565 912 1167 1467 其他流动资产 477 698 698 698 698 财务费用 13 49 88 114 140 非流动资产 921 1418 1578 1716 1867 资产和信用减值损失 -5 -10 -16 -24 -16 长期股权投资 295 63 91 123 156 其他收益 70 69 67 69 69 固定资产 95 184 244 275 314 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 无形资产 222 443 497 563 634 投资净收益 31 47 53 58 59 其他非流动资产 309 728 746 755 763 资产处置收益 -0.05 -0.01 -0.01 -0.02 -0.02 资产总计 4209 6408 9167 9805 13021 营业利润 414 356 606 764 958 流动负债 2212 3201 5540 5732 8283 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 497 689 1647 1871 2697 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1232 1878 2899 3057 4369 利润总额 413 355 605 763 957 其他流动负债 482 634 993 803 1218 所得税 12 -9 13 16 20 非流动负债 44 778 670 558 448 净利润 401 364 592 747 937 长期借款 0 600 492 380 269 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 44 179 179 179 179 归属母公司净利润 401 364 592 747 937 负债合计 2255 3979 6210 6290 8731 EBITDA 473 475 741 938 1170 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.64 0.58 0.94 1.18 1.48 股本 414 632 758 758 758 资本公积 656 629 503 503 503 主要财务比率 留存收益 893 1175 1627 2210 2951 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1953 2429 2958 3515 4290 成长能力 负债和股东权益 4209 6408 9167 9805 13021 营业收入（%） 49.8 37.4 56.8 25.5 25.0 营业利润（%） 34.9 -14.0 70.0 26.0 25.5 归属母公司净利润（%） 41.5 -9.2 62.5 26.1 25.5 获利能力 毛利率（%） 24.1 20.2 21.8 22.3 22.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 9.8 6.5 6.7 6.7 6.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 20.5 15.0 20.0 21.2 21.8 经营活动现金流 -422 300 -14 713 219 ROIC（%） 16.4 10.0 12.4 13.9 13.9 净利润 401 364 592 747 937 偿债能力 折旧摊销 56 99 79 99 120 资产负债率（%） 53.6 62.1 67.7 64.2 67.1 财务费用 13 49 88 114 140 净负债比率（%） 1.6 23.4 31.1 19.6 22.9 投资损失 -31 -47 -53 -58 -59 流动比率 1.5 1.6 1.4 1.4 1.3 营运资金变动 -874 -174 -735 -212 -935 速动比率 1.0 1.1 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 12 8 15 24 16 营运能力 投资活动现金流 27 -179 -186 -179 -212 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 197 173 211 205 239 应收账款周转率 4.6 3.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 224 -66 -28 -32 -32 应付账款周转率 3.2 3.3 8.1 0.0 0.0 其他投资现金流 0 60 54 59 59 每股指标（元） 筹资活动现金流 348 237 -268 -413 -408 每股收益（最新摊薄） 0.64 0.58 0.94 1.18 1.48 短期借款 422 191 959 224 826 每股经营现金流（最新摊薄） -0.67 0.47 -0.02 1.13 0.35 长期借款 0 600 -108 -112 -111 每股净资产（最新摊薄） 3.09 3.85 4.68 5.57 6.79 普通股增加 172 218 126 0 0 估值比率 资本公积增加 -106 -27 -126 0 0 P/E 34.8 38.3 23.6 18.7 14.9 其他筹资现金流 -141 -745 -1119 -525 -1123 P/B 7.1 5.7 4.7 4.0 3.3 现金净增加额 -45 382 -468 122 -401 EV/EBITDA 35.5 36.5 23.9 18.6 15.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致