聚烯烃月报：低估值叠加弱供需，盘面进一步宽幅下行空间不大

低估值叠加弱供需，盘面进一步宽幅下行空间不大 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年10月29日 品种观点 品种观点 十月市场正值新增扩能放量与需求激烈博弈时段，供应端变量因检修密集与新增扩能增量有博弈之势，需求端经历9月政策端连续刺激相应回暖。成本端来自国际油价及丙烷高位支撑，需求端估值处于修复期，基差收窄估值重修复。假期累库将激发产业链累积矛盾，预计节后市场消耗库存偏弱运行，长线看市场上推动力消耗难有新突破。预计盘面偏弱震荡为主，仅供参考。 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价小幅反弹：受发行特殊国债影响，聚烯烃盘面心态阶段性好转 热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显 ◼短期市场来看，聚丙烯成本支撑松动，下游需求弱势，补库意愿偏淡，或震荡向下。地缘支撑短线或有减弱，美国秋季需求有所下降，商业原油开始累库，且欧美经济数据表现欠佳，下周国际油价或存下跌空间。冬储虽已展开，但暂未出现大批量集中采购的行为，仅维持刚需采购，动力煤或弱稳运行。预计油制PP利润小幅修复，煤制PP利润小幅下滑。 ◼中国聚丙烯进口样本周均利润为-193.5元/吨，较上周降8.44元/吨，环比降4.56%。本周期，海外递盘资源偏少，且递盘价格小幅上涨，加之汇率走高，进口成本增加，进口利润承压下滑。 聚丙烯：供应端数据继续下滑，双十一前仍存需求改善可能 聚乙烯：供需差预计缩窄，需求增速大于供应增速 ◼11月预计聚乙烯国内部分生产企业有检修计划及临时性停车装置，而进口窗口多数关闭，进口压力不大，供应压力减少。下游需求维持刚需，因此未来三周，供需差预计缩窄，需求增速大于供应增速。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 L-P价差震荡走强，基差走弱盘面难以大幅推涨 PP跨月价差变动情况：09-01价差呈现震荡偏弱 LL跨月价差变动情况：01-05价差呈现走弱趋势 拉丝：镇海炼化一线PP装置，青海盐湖PP装置停车检修 ◼四季度扩能计划保守预估135万吨，预计四季度供应压力不减。新增扩能，宁波金发40万吨二线PP装置厂家计划11月中上旬；惠州力拓新材料30万吨聚丙烯装置计划11月投产。 拉丝现货跨区套利： PP地区价差变动： 拉丝与非标价格差异： PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况：价格下行后供应弹性逐渐释放，装置检修降低近期产量 PP开工情况：生产企业成本压力凸显，停车检修及降负现象仍存 PP开工情况：检修量增加使得聚丙烯平均产能利用率下滑 海外计划投产和检修情况：北美和东南亚产能增量显著 PE开工情况：华北产量维持涨势，华中和西北地区也小幅增长 LL与非标生产情况：LLDPE产量有所下滑 进出口：主要出口产销地需求转弱、价格下滑，出口面临较大阻碍 进出口：进口窗口小幅开放 进出口：PP港口库存高位回落 进出口：PE社会库存有所反弹 PP库存情况：生产企业库存向中间商缓解转移 PP库存情况：中国拉丝级PP库存环比下降 PE库存情况：下游备货后逐渐成交不顺，预计中游仍小幅累库 PE库存情况：市场刚需仍存，预计11月库存去化幅度增加 供应端小结 ◼从PP供应端来看，镇海炼化二线30万吨/年计划重启，台塑宁波双线45万吨/年计划检修，计划内检修损失量呈下降态势；然当下聚丙烯现货市场颓势难改，生产企业成本压力凸显，停车检修及降负现象仍存，建议关注后续继续关注PDH及外采丙烯装置运行情况。预计下周聚丙烯产能利用率维持在78%附近。PP商业库存总量在75.78万吨，较上期跌6.50万吨，环比跌7.90%。近期市场表现平平，下游需求逐步转淡，现货报盘区间整理，临近月末，上游企业积极降库为主，生产企业库存环比上期下跌。中间商以及下游工厂后市看空心态浓厚，多持看空心态，维持去库操作，全国贸易商样本企业库存去化幅度增加。港口库存来看，前期接盘资源10月持续到港，成交放量不足。虽国内贸易积极转口，但碍于海外市场竞争激烈，港口库存周内显现累库。综合来看，本期商业库存总量下跌。 ◼LL供应端，聚乙烯产量下跌3.48%，主要是临时停车装置增加。其中油制和煤制聚乙烯产量下跌5.92%和1.64%，轻烃制聚乙烯产量维持涨势，涨幅在2.00%。虽然国内产量减少，但是近期到港资源较多，特别是来自美国的资源，低价资源充斥市场，供应压力并未缓解。节后市场价格连续下跌，随着价格重心的下移及跌势的放缓，市场逢低采购行为有所线型，因此统计周期内社会样本仓库库存数据有所下降。从进口货及国产货仓库库存情况来看，进口货仓库库存下降最为明显。对于后市，市场将维持逢低采购思路，社会库存或小降为主。 PP成本路径：成本面支撑坚挺，估值仍有上行可能 PP成本路径： LL成本路径：上游原料均下跌，聚乙烯成本支持减弱 PP利润情况： PP生产装置毛利率： LL利润： 成本端小结 ◼PP端，油制及PDH制成本支撑松动，因欧美经济表现偏弱，抑制油价或将拖累油价。尽管地缘政治问题延续，但巴以冲突未升级情况下，国际油价震荡中存回落趋势。丙烷方面沙特11月CP价格预期下跌，短期丙烷制成本支撑下挫。丙烯及甲醇制成本支撑相对稳定。 ◼LL成本看，从产业链传导来看，上游原料均下跌，聚乙烯成本支持减弱，下游开工率也小幅下滑，成交小幅减弱，上下游均无领涨推动，聚乙烯价格走低。而两油库存去库较好，以价换量是主要原因。后市需紧密关注石化库存去库程度，直接关系到下游需求强弱和上游挺价意向。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，下游需求硬需为主，新增订单表现偏弱。制品出口订单放缓，市场原料采买维持按需模式。塑编、BOPP主要下游产品订单维持零星状态，原料补仓意愿偏淡。预计四季度硬需为主。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数与上周持平；BOPP样本企业原料库存天数较上周+1.41%。 ◼PE下游各行业整体开工率较上周-0.12%，下周预计-0.30%。农膜行业维持旺季，但是订单新增有限，旺季不旺，11月份有陆续收尾预期，其余下游行业也维持刚需，聚乙烯下游开工率略低于与去年同期基本持平。农膜整体开工率周环比+0.09%，PE包装膜样本企业开工环比-0.37%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听Thanks