原油价格在激流暗涌中酝酿

2023/10/29 中信期货研究所油气及制品组桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容，而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 【中信期货油气及制品】 【原油期货价格走势】 短期评论：原油价格在激流暗涌中酝酿 中期展望：去库抬升供需估值，原油远端上行可期？ 库存估值：近端溢价抬升，远端仍有空间 •原油价格与油品库存长期呈现较强相关性，可用来作为供需估值参考。 三重属性：短期多空制衡，长期估值抬升 风险提示：绝对低库存下油价弹性增大 •上行风险：①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。•下行风险：①如果短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 巴以冲突时间轴（第三周）更多进展请参考往期周报 以色列国防部长称，地面攻势以消灭哈马斯为目的，可能需要三个月。当晚以军宣布对加沙突袭，发起了有限军事行动。 10/22 美国国务院要求，驻伊拉克外交官及家属立即撤离，旅行警告升至最高级别。22日美国驻伊拉克阿萨德空军基地在五日内第六次遭到无人机和导弹袭击，其他美军基地也多次遇袭，伊拉克伊斯兰抵抗运动宣布对此负责。美媒报道，拜登政府正在准备，如果冲突扩大，可能有数十万美国公民需要撤离中东。 10/23 以色列国防军坦克向一处埃及军事哨所开炮。之后宣布误伤表示道歉。 10/23 联合国安理会在纽约总部召开中东问题会议。联合国秘书长古特雷斯发言，哈马斯袭击并非凭空发生，呼吁尊重和保护平民。武装冲突任何一方都不能凌驾于国际人道法之上，两国解决方案是真正和平与稳定的唯一现实基础。以色列驻联合国代表称讲话令人发指，要求联合国秘书长辞职，或立即道歉。当晚以色列外长取消与古特雷斯会谈，次日宣布拒绝向联合国官员发放签证。德国政府发言人对此表示对联合国秘书长古特雷斯充满信心，葡萄牙外长称完全理解并接受古特雷斯的立场。 10/24 巴以冲突时间轴（第三周）更多进展请参考往期周报 联合国安理会就美国和俄罗斯分别对巴以问题提交的决议草案进行投票表决。美国提案因不包含停火条款，被俄罗斯和中国否决；俄罗斯提案要求以色列停止对加沙封锁，被美国和英国否决。 10/25 以色列总理在全国电视讲话中表示，色列军队正在准备对加沙进行地面进攻，但并未透露具体时间。同日美国总统拜登在白宫表示，要求以色列推迟地面行动，协助释放人质；并建议战争结束后可以考虑两国方案。同日法国总统在与埃及总统会谈时表示，以色列对加沙大规模地面进攻将是一个错误，该进攻行动将伤害平民，并且无法确保以色列长期安全。 10/25 美国国防部发表声明，在17-18日针对伊拉克和叙利亚美军基地的袭击中，共造成21名美国人受伤。日间美媒报道，以色列已经同意美国要求推迟地面进攻，以便美国有更多时间部署导弹防御系统，保护美国在伊拉克、叙利亚、约旦、沙特、阿联酋、科威特等地的军队。 10/25 以色列国防军宣布，夜间对加沙地带发动有针对性地面进攻，声称是新一轮冲突以来对加沙最大规模地面行动。次日晚间宣布继续进行有针对性袭击。 10/25 巴以冲突时间轴（第三周）更多进展请参考往期周报 10/25土耳其总统在议会发表讲话，称哈马斯是为保卫土地二战。表示以色列辜负土以关系正常化的尝试，宣布取消未来对以色列的访问日程。 俄罗斯总统发表讲话，警告如果危机进一步升级，可能会远超中东的边界。10/25 阿联酋、约旦、巴林、沙特阿拉伯、阿曼、卡塔尔、科威特、埃及、摩洛哥九个阿拉伯国家外长发表联合声明，谴责针对平民的袭击行为，呼吁联合国安理会推动各方立即实施可持续停火。声明表示，自卫不能成为违反国际法和故意无视巴勒斯坦人民合法权利的理由，以任何方式将巴勒斯坦人民驱逐出其土地的企图都严重违反国际人道主义法。10/26 联合国联合国大会高票通过巴以相关决议草案，呼吁立即实施人道主义休战，立即向加沙地带平民提供基本物资和服务，谴责所有针对巴勒斯坦和以色列平民的暴力行为等。美国、以色列等投票反对。10/26 以色列外长表示拒绝联合国停火呼吁，打算消灭哈马斯。以色列驻联合国代表称联合国不再具有合法性。以色列将使用一切手段打击哈马斯。10/26 巴以冲突时间轴（第三周）更多进展请参考往期周报 美国国防部发言人宣布，美国及盟友部队上周在伊拉克遭12次攻击，在叙利亚遭4次攻击，共有21名美军受轻伤。为增强美军防空能力，美方决定增派约900名军人赶赴中东。这些部队不会被安排前往以色列，他们的任务将是支持美国在该地区的威慑能力，以及进一步增强美军的防御能力。 10/26 10/26美国国防部长发表声明，伊朗支持民兵武装频频袭击驻叙利亚和伊拉克美军。在拜登总统授意下，美军对伊朗伊斯兰革命卫队在叙利亚境内两处军事设施实施精确打击。拜登警告如果伊朗继续与中东美军作对，美方会回应。 10/26伊朗外长回应，如果以色列不停止对加沙地带攻击，美国也不会幸免于战火。伊朗和叙利亚均否认伊朗在叙利亚驻军，说只有伊朗应邀派出的军事顾问。 10/26美国在叙利亚东北部油田驻军遭到6枚火箭弹攻击，同时美军称对叙利亚的两处伊朗伊斯兰革命卫队及其附属组织使用的设施进行了打击。 10/26伊拉克伊斯兰抵抗组织宣布，该组织当天发射了一架无人机打击伊拉克西部阿萨德空军基地，并直接命中基地内一处目标。 10/26哈马斯代表团访问俄罗斯，与俄方代表团会晤。 巴以冲突时间轴（第三周）更多进展请参考往期周报 中国外交部长王毅出访美国，与美国总统拜登、国务卿布林肯、国家安全事务助理沙利文等举行会谈。双方就中美关系和共同关心的问题深入交换意见。在巴以问题上，中方表示当务之急是防止人道主义灾难，根本出路是落实“两国方案”。美方表示中东和平符合各方利益，同意回归“两国方案”。 10/27 欧盟峰会在布鲁塞尔举行，声明呼吁在加沙建立人道主义走廊并且暂停冲突，欧洲理事会支持尽快举行一次国际和平会议解决争端。欧盟外交与安全政策高级代表在社交媒体表示，加沙处于完全停电和孤立状态，猛烈的炮击仍在继续。包括儿童在内的太多平民被杀害。这违反国际人道主义法。迫切需要暂停敌对行动，以使人道主义援助能够进入加沙。 10/27 联合国秘书长古特雷斯发表声明：国际社会似乎达成了越来越多的共识，即至少在人道主义方面暂停战斗，以促进释放加沙人质、撤离第三国国民以及向加沙人民提供人道主义援助。令人遗憾的是，轰炸空前升级而不是暂停，破坏了所提到的人道主义目标。再次强烈呼吁立即实现人道主义停火。现在是关键时刻。每个人都必须承担起自己的责任。历史将审判我们所有人。 10/27 巴以冲突时间轴（第三周）更多进展请参考往期周报 以色列总理宣布，针对哈马斯的第二阶段战争已经开始，目标是摧毁哈马斯军队和政府，并救回被扣押在加沙的人质。国防军发言人表示，以色列地面部队从北部连夜进入加沙地带作战。 10/28 巴勒斯坦卫生部长在新闻发布会上表示，27日晚加沙经历迄今为止最严重的轰炸，以色列切断了加沙电力和所有通信线路，阻碍了医疗救援行动开展。 10/28 沙特外交部发表声明，抵制并谴责以色列进行的一切威胁巴勒斯坦平民生命并导致人道主义危机的地面行动。沙特警告称，继续公然无理地对巴勒斯坦人民实施这些违反国际法的行为，将对区域和国际和平与安全产生严重影响。 阿联酋外交部发表声明，谴责以色列在巴勒斯坦加沙地带的地面军事行动。阿联酋驻联合国代表呼吁安理会就以色列在加沙地带采取“扩大化的军事行动并造成通信瘫痪”召开特别会议进行讨论。 10/28 土耳其总统在一场支援巴勒斯坦的集会演讲中表示，加沙正在发生针对巴勒斯坦人的大屠杀，而西方势力是这场屠杀的罪魁祸首。同时在社交媒体上称，以色列必须要停止现在的疯狂行径。 10/28 以色列-巴勒斯坦边境 •巴勒斯坦，古称迦南，包括目前以色列、约旦、加沙、西岸等地区。1988年宣布接受联合国181号令，建立以耶稣撒冷为首都的巴勒斯坦国。 参考地图 预计2021/22/23/24年全球原油供应同比+177/+428/+132/+93万桶/日，较上月预期值调整+0/+1/+8/-77万桶/日。万桶/日 预计2021/22/23/24年全球油品需求同比+554/+205/+176/+131万桶/日，较上月预期值调整+0/+0/-5/-5万桶/日。万桶/日 地区油品需求 中国：道路交通 •截至10月25日，中国主要城市道路交通指数七日均值相比前周+2.3%，同比+34%。 •相比去年疫情低位，冬季道路交通同比增速或将维持高位。 中国：铁路空运 •截至10月26日，中国国内每日执行航班七日均值1.28万次，比前周+3.7%，同比+01%。整车货运指数七日均值比前周+0.7%，同比+5%。 •航空出行同比大幅增加，货运同比增速继续回升。 中国：原油需求 •9月原油进口量4574万吨(1113万桶/日)。同比+14%，环比-13%。1-9月累计同比+15%。•9月原油加工量6362万吨(1548万桶/日)。同比+12%，环比-2%。1-9月累计同比+15%。•中国原油需求维持偏强，是今年全球需求增量主要来源。 中国：经济活动 •9月中国制造业/服务业/综合PMI分别为50.2/50.9/52.0，环比+0.5/+0.4/+0.7。经济活动全面回升，制造业PMI自3月以来再度升至50以上。 •9月居民消费价格CPI/生产者出厂价格PPI同比+0.0%/-2.5%，前值为0.1%/-3.0%。PPI与CPI差值继续收敛。 中国：投资消费 •1-9月全国固定资产投资/房地产开发投资累计同比+3.1%/-9.1%，前值+3.2%/-8.8%。•9月社会消费品零售总额同比+5.5%，其中商品/餐饮零售+4.6%/+13.2%；前值分别为+4.6%/+3.7%/+12.4%。房地产维持偏弱，社会消费维持偏强。 中国：对外贸易 •9月以人民币计价的进口/出口同比-0.8%/-0.6%，前值-1.5%/-3.3%。国内外经济逐渐企稳，进出口增速继续上行。•2022年全年中国进口/出口总额同比+1.1%/+7.1%。 中国：汽车销量 •9月中国乘用车销量286万辆，同比+9%；其中新能源汽车销量90万辆，同比+28%,占乘用车总销量32%。新能源汽车渗透率维持高位。 •长期来看，新能源汽车保有量的继续增加，将对汽油需求形成一定抑制作用。 美国：交通出行 •截至10月24日，美国道路交通出行指数比前周-2.2%，同比+2%。航空出行人数比前周-2.0%，同比增加+11%。 •道路及航空出行同比相对高位。 美国：原油需求 •截至10月20日，美国原油加工量1519万桶/日；周比-1%，同比-2%。炼厂产能利用率85.6%，周比-1%，同比-4%。 •美国炼厂秋季检修高峰，冬季原油需求或逐渐回升。 美国：汽柴需求 •截至10月20日，美国汽油/柴油隐含需求四周均值约860/399万桶/日；周比+0.7%/+0.6%，同比-2.7%/-2.8%。美国经济数据企稳，汽柴需求双双回升。 美国：经济进展 •9月美国ISM制造业/服务业/综合PMI终值49.0/53.6/50.2，环比+1.4/-0.9/+0.0。•经济增长弱稳，周度指数略升。 美国：货币政策 •9月美国CPI/核心CPI同比+3.7%/+4.1%，前值+3.7%/+4.3%。油价上涨推升CPI，但剔除能源和食品价格的核心CPI继续回落。 •9月20日美联储议息会议维持联邦基金利率在5.5%不变。目前处于2001年以来最高水