新能源车客户多点布局，商转乘放量进行时

松芝股份2023Q3点评：新能源车客户多点布局，商转乘放量进行时 新能源车转型初见成效，成功突破比亚迪等多款重点车型。公司三季度收入环比增长，新能源乘用车转型初见成效。2023年1-3季度，公司切入比亚迪海鸥空调箱、上汽通用K平台空调箱、上汽集团海外出口车型空调箱、蔚来等多款车型热泵空调箱项目，2023H1披露新增订单超过25亿元。2023年5月，比亚迪海鸥车型首次开启交付，Q3销量达到10.29万辆，环比+165.26%，比亚迪海洋网多款车型带动公司收入向上，展望后续，公司积极配套比亚迪等多款车型，多点开花有望显著释放收入弹性。 总股本/流通(百万股)629/627总市值/流通(百万元)4,859/4,84512个月最高/最低(元)8.77/6.65 华为奇瑞热泵空调供应商，后续增厚想象空间。公司为奇瑞华为车型热管理产品供应商，供应热泵空调箱系统。首款车型智界S7定位中大尺寸纯电轿跑，预计将于11月下旬上市，搭载鸿蒙HarmonyOS 4系统、华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0等高端智能化配置，有望复刻问界新M7的亮眼表现，公司为奇瑞华为提供平台化多款车型全系配套，ASP有望进一步提升至1500-2000元（高于传统空调箱的1000-1500元）。 客车龙头积极布局乘用车业务见成效，双轮驱动稳健向上。公司为客车空调细分领域龙头，客车出口增长带动客车销量触底回升，传统业务表现良好，其他业务包括汽车零配件、压缩机、储能电站电池热管理等多点开花，其中电池热管理业务已进入宁德时代、比亚迪、远景能源、阳光电源等储能系统集成商配套体系。公司近年商用车转型乘用车扩张转型历经磨砺，二次成长之路开启，比亚迪+华为+新势力有望推动公司2023~2025年利润大幅增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2023年至2025年营业总收入为48.51、63.32、72.94亿元，同比增长14.81%、30.53%、15.20%，归母净利润为1.43、2.03、2.74亿元，同比增长52.43%、41.80%、34.90%，对应PE分别为35.44、24.99、18.52倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。