美联储如期暂停加息有何寓意？

2023年11月2日 美联储如期暂停加息有何寓意？ 核心观点： 分析师 分析师助理：王雪莹、周美丽 相关研究 2023-10-31，中央金融工作会议对资本市场影响深远2023-10-30，国内投资环境边际向好，A股上行动能已开启2023-10-19，十载初折桂，百年新征程——““一带一””的宏观意义与主题投资机会2023-09-27，四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势2023-09-16，银河证券策略研究：基本面边际改善，A股迎结构催化2023-09-11，银河证券策略研究：A股迎来多重利好，后市行情可期2023-09-03，银河证券A股中报全景与后市配置建议2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A股布局可期2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么5年期以上LPR没有调降？2023-08-12，7“月通胀及金融数据解读：降准降息预期升温，坚守“A“股市场投资主线2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线”2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 ⚫美 联 储11月 利 率 决 议：美联 储 将 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 维 持 在5.25%-5.5%不 变 ，符 合 预 期 ，这 是 美 联 储 连 续 第 二 个 月 按 兵 不 动 。美 联 储FOMC声 明将 第三 季 度 经 济 活 动 描 述 为 以“ 强 劲 的 速 度 ”扩 张，同 时强 调“ 紧 缩 的 金 融 和 信 贷状 况 将 给 经 济 带 来 压 力 ”。 鲍 威 尔 发 言 表 示 ，FOMC目 前 完 全 没 有 考 虑 降 息 ，也 没 有 讨 论 降 息 问 题，我 们 的 问 题 是 是 否 应 该 进 一 步 加 息。 ⚫大 类 资 产表 现：（1）债 券 市 场：美 国10年 期 国 债 收 益 率 日 前 突 破5%大 关 ，市 场 预 期 美 联 储 利 率 将 在 更 长 时 间 内 保 持 在 较 高 水 平，美 国 国 债 收 益 率预 计维 持 高 位；欧 洲 央 行首 次 停 止 加 息，10月 通 胀 数 据 继 续 降 温，欧 债 收 益 率有望缓 步 下 行 ；英 国 央 行首 次 决 定 不 再 加 息， 能 源 价 格 不 确 定 性 下通 胀 压 力 仍在 ， 预 计 高 利 率 将 维 持 较 长 时 间；日 本 央 行 微 调YCC政 策，正 在 朝 着 货 币 政策 正 常 化 方 向 迈 进，日 本 国 债 收 益 率 上 行 概 率 较 大，但短 期 内 上 行 空 间 受 限。（2）大 宗 商 品 ：地 缘 政 治 冲突 面 临 较 大 的 不 确 定 性 ，全 球 市 场 避 险 情 绪 升 温 ，金 价 有 望维 持 相 对 高 位；OPEC+减 产与地 缘 政 治冲 突支 撑 油 价 上 行，预 计 国 际油 价 高 位 震 荡；下 半 年 以 来粮 食 价 格 阶 段 性 走 弱，后 续 极 端 天 气或 将 持 续 扰 动粮 食 市 场 ，全 球 粮 食 减 产 压 力 仍 在；当 前 全 球 主 要 经 济 体 经 济 处 于 下 行 或 弱 复苏 阶 段 ，预 计 主 要 工 业 金 属 价 格 将 继 续 承 压 ，窄 幅 震 荡 概 率 较 大。（3）外 汇市场：自9月 中 旬 以 来 ，人 民 币 汇 率 维 持 相 对 平 稳。中 央 金 融 工 作 会 议 提 出 ，加强 外 汇 市 场 管 理 ，保 持 人 民 币 汇 率 在 合 理 均 衡 水 平 上 的 基 本 稳 定 。展 望 后 市 ，稳 增 长 政 策 效 果 逐 步 显 现 ，国 内 经 济 持 续 恢 复 ，有 望 对 人 民 币 汇 率 形 成 支 撑。（4）权 益 市 场 ：10月 全 球主 要 指 数 延 续 下 滑 态 势 。11月 美 联 储 按 兵 不 动 ，但市 场 预 期 美 联 储 将 在 更 长 时 间 内 维 持 高 利 率 ， 短 期 内 将 对 权 益 市 场 走 势 有 所压 制 。展 望 后 市 ，随 着 美 联 储 加 息 周 期 进 入 尾 声 ，国 内 稳 增 长 政 策 陆 续 出 台 落地 ， 港 股 与A股 市 场 有 望 逐 步 企 稳 ， 开 启 向 上 行 情。 ⚫风 险 提 示：海 外 加 息 超 预 期 风 险，市 场 情 绪不 稳 定风 险，石 油 国 延 长 减 产 风险等。 目“录 一、美国经济数据解读................................................................................................................................................................3二、美联储11月利率决议..........................................................................................................................................................4三、大类资产表现........................................................................................................................................................................5（一）债券市场................................................................................................................................................................................5（二）大宗商品................................................................................................................................................................................6（三）外汇市场................................................................................................................................................................................7（四）权益市场................................................................................................................................................................................8四、风险提示................................................................................................................................................................................9 一、美国经济数据解读 从 经 济 增 长 方 面 看 ，美 国 第 三 季 度 实 际GDP环 比 折 年 率 初 值 录 得4.9%，超 出 市 场 预 期 与 前 值 ，创2021年 第 四 季 度 以 来 新 高。结 构 上 来 看 ，个 人 消 费 支 出 对GDP环 比 折 年 率 的 拉 动 为2.69个 百 分点，国 内 私 人 投 资 总 额、政 府 消 费 支 出 和 投 资 总 额分 别 为1.47和0.79个 百 分 点 ，商 品 和 服 务 净 出口 则 小 幅 拖 累GDP环 比 折 年 率。由 此 可 见 ，美 国 经 济 仍 显 出 较 强 韧 性，强 劲 的 消 费 支 出 是 美 国 经济 的 主 要 动 力。如 图1所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 受美 国汽 车 工 人 罢 工 、新 订 单 回 落 等 影 响 ，美 国10月ISM制 造 业PMI录 得46.7，较 前 值 下 降2.3个 百 分 点 ， 为 三 个 月 来 最 低 ， 并已 连 续12个 月 位 于 荣 枯 线 以 下 。美 国10月Markit制 造 业PMI终 值为50.0，超 过 预 期49.5和 前 值49.8，创 六 个 月 新 高 ，此 前 制 造 业 连 续 五 个 月 位 于 收 缩 区 间 ；服务 业PMI初 值 为50.9， 创 三 个 月 新 高 ， 超 出 预 期49.8， 前 值 为50.1；综 合PMI初 值 为51， 为8月以 来 新 高 ， 同 样 超 出 预 期50和 前 值50.2。如图2、3所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 结 合 就 业 数 据 看 ，9月 美 国 新 增 非 农 就 业 人 数33.6万 ， 远 超 市 场 预 期17.0万 ， 较修 正 后 的前值22.7万 人 显 著 上 升 ，是2023年2月 以 来 新 增 非 农 就 业 人 数 首 次 超 过30万 人 。美 国 劳 工 部对7月和8月 的 非 农 数 据作出 上 修 ，两 月 合 计上 修11.9万 人。9月 职 位 空 缺 数955.3万人，较前 值961万人有 所 减 少，但显 著高 于预 期925万 人，劳 动 力 市 场 仍 然 偏 紧。时 薪 方 面 ，美 国9月私 人 非 农 平 均时 薪涨 至33.88美 元 ，环 比上 涨0.2%， 持 平 于 前 值， 略 低 于 市 场 预 期0.3%，同 比上 涨4.2%， 略 低于 前 值 和 市 场 预 期4.3%。9月 美 国 失 业 率稳 定 在3.8%， 小 幅 高 于 市 场 预 期3.7%， 但 仍 处 于 低 位。10月21日 美 国 当 周 初 次 申 请 失 业 金 人 数21.0万 ，高 于 前 值20.0。美 国 就 业 市 场 边 际 降 温 ，但 依 然 维 持 较 强 韧 性。如 图4、5所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 衡 量 通 胀 方 面，美 国9月PCE物 价 指 数 同 比 增 长3.4%， 与前 值 和预 期一 致；在能 源 价 格 上 涨带 动 下，环 比 增 长0.4%， 与 前 值 持 平 ， 小 幅 超 出 预 期 的0.3%。作 为 美 联 储 青 睐 的 通 胀 指 标，核 心PCE物 价 指 数同 比从 前 值3.8%回 落 至3.7%，符 合 预 期 ，创2021