油脂周报：油脂反弹，短期利多难改弱现实

策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，下跌幅度最大，反弹幅度也不及棕榈油和豆油。本周前期因海外经济数据不佳及国际原油走低，叠加马棕出口数据相弱，油脂应声下跌。周四、周五受原油走强、印度大量成交棕榈油、大豆和油脂洗船传闻、油厂大量采购11-1月豆油基差等消息影响，豆油、棕榈油大幅反弹，收复了周初的跌幅，菜籽油则受ICE菜籽下跌而表现较弱，近期基金持仓显示，基金在ICE菜籽持仓上空头持仓增加。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，目前美国大豆收割作业顺利进行中，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至10月22日，美国农民已经收获了76%的大豆，市场的关注点也逐步由对美豆单产的关注转到美豆出口需求及巴西大豆的种植上来。巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至周日（10月22日），巴西2023/24年度大豆种植进度为28.4%，比一周前的19.0%推进了9.4个百分点。本周巴西中西部的降雨对于大豆作物至关重要，有机构仍然预计巴西2023/24年度大豆产量将达到创纪录的1.64亿吨，这是基于播种面积达到4540万公顷，单产达到趋势水平。近期美湾CNF低于巴西，一方面暗示南美大豆的卖压阶段性结束，另一方面美豆高榨利的基础或被动摇，目前美豆在远期的南美丰产预期和近端紧缺的美豆库存之间反复徘徊。国内因部分企业购买现货，市场有所支撑，加之大豆和棕榈油洗船，给予市场提振，连盘油脂大涨，基差也跟随市场行情有上涨趋势。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，据GAPKI消息:印度尼西亚2023年8月产量422.1万吨，出口207.3万吨，库存324.4万吨。产量环比和同比均下降，出口环比下滑较多，库存环比小幅增加。由于印度棕榈油港口库存较高，因此后期进口或继续减少，国外资讯机构数据显示，2023年9月印度植物油进口量减少5%。SPOMMA数据显示，马来10月棕榈油产量小幅增加，船运机构数据显示出口小幅下降，后期由于需求大国印度和中国油脂库存高位，出口预计继续偏弱。周内因国内进口利润倒挂，近月少量棕榈油洗船。本周四受印度大量成交棕榈油提振连盘棕榈油午后开盘减仓上行，领涨油脂。棕榈油商业库存稍增，目前库存处于2019年来同期的第二高位，市场供应压力依然较大，下游采购积极性一般，基差维持。进入四季度，棕油消费受限，难有出色表现，在短期利多刺激之后回归现实偏弱运行。 菜籽油方面，加拿大统计局将于12月初发布基于调查的报告。统计局还表示，9月份油菜籽压榨量超过了92.2万吨，高于上年同期的72.4万吨。9月份的油菜籽交货量为209万吨，高于去年同期的191万吨。欧盟委员会周四将2023/24年度欧盟油菜籽产量从1960万吨上调到1980万吨，进口预估下调至560万吨，比上月下调20万吨。由于空头布局菜籽期货，ICE加菜籽期货近期下跌，利空国内菜籽进口成本，对现货市场也有拖累。国内菜籽快要大量到港，未来供应增加，港口库存增加的几率仍较大，因基本面不佳，菜油在本周后期的反弹力度也不及豆油和棕榈油，叠加中俄前期签订的大单，菜籽供应充裕，预计菜油在短期反弹后仍将弱势运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1油脂市场分析..............................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷........................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨..........................................................................................................