2023年11月01日 核心观点: 分析师 公 司 发 布公 告,拟 投 资约4.93亿 元,由 公 司间 接控 股 子 公 司 九 丰 特 气在 海 南省文 昌 市建 设 海 南 商 业 航 天 发 射 场特 燃 特 气 配 套 项 目。项 目 建 设 内 容 主 要 包括 制 氢 及 氢 液 化 装 置 、空 分 制 液 氧 液 氮 装 置 、氦 气 储 存 及 液 氦 气 化 装 置 、高 纯液 态 甲 烷 装 置 等 以 及 配 套 的 公 用 工 程 和 辅 助 设 施 。该 项 目 预计2025年2月1日 前 完 工 并 投 入 运 营 严明:010-80927667:yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130520070002 ⚫公 司 特 种 气 体 业 务具 有里 程 碑意 义的 项 目,自 产氦 气 保 障能 力 是 关 键。 公 司 本 次 拟 建 设 的 商 业 航 天 特 燃 特 气 项 目主 要供 应 产 品 及供 应 能 力 分 别 为 液氢333吨/年、液 氧4.8万 吨/年、液 氮4.8万 吨/年、氦 气38.4万 立 方 米/年、高纯 液 态 甲 烷9400吨/年。此 外,公 司将 视 下 游 需 求 增 长 情 况 、特 燃 特 气 需 求 规划 及 项 目 实 施 条 件 ,在 上 述 装 置 产 能 规 模 基 础 上 ,适 时 推 进 项 目 二 期 建 设 或 新增 产 能 计 划 , 确 保 配 套 保 障 能 力。 梁悠南:010-80927656:liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130523070002 本 项 目 是 公 司 特 种 气 体 业 务“ 资 源+终 端 ”模 式 的 再 布 局 ,也 是 公 司 第 一 个 综合 型 现 场 制 气 项 目 ,奠 定 了 公 司 通 过“ 自 建 ”方 式 发 展 特 种 气 体 业 务 的 里 程 碑 。具有 较 大 规 模 的自 产 氦 气 能 力 是 公 司 突 出竞 争 优 势。公 司 利 用LNG生 产 过 程中 的BOG气 体 进 行 提 氦,目 前 设 计 产 能36万 方/年,公 司 计 划通 过 新 建+进 口液 氦 的 方 式,在 未 来2~3年 将 氦 气 供 应 能 力 提 升 到80万 方 以 上,该 项 目 的 落地也 将使 得 公 司 以 氦 气 为 核 心的特 种 气 体 业 务迎 来快 速 发 展 契 机。 ⚫国 内第 一 个商发配 套 气 体 项 目;商 业 卫 星发 射爆 发 式 增 长气 体 需 求 旺 盛。 该项 目 配 套 保 障 的 海 南 商 业 航 天 发 射 场 是2022年6月 国 家 发 改 委 正 式 核 准 的建 设 项 目 ,也 是 目 前 国 内 唯 一 的 商 业 航 天 发 射 场;公 司 拟 建 的 商 发 特 气 项 目 也是 国 内 第 一 个 配 套 商 业 航 天 发 射 领 域 的 气 体 项 目 , 具 有 较 强 的 示 范 意 义。 在 国 际 上 ,以SpaceX的 星 链Starlink系 统 为 代 表 的 低 轨 卫 星 互 联 网 发 展 迅 速 ,低 轨 卫 星 组 网 数 量 多 、发 射 频 率 高 、需 持 续 补 星( 通 常 设 计 寿 命 约5年 )的 特征 正 持 续 催 生 全 球 商 业 卫 星 发 射 需 求 。 目 前 全 球 具 有 稳 定 发 射 能 力 的 国 家 有限 , 公 开 数 据 显 示 ,2022年 约80%的 火 箭 发 射 集 中 在 中 国 、 美 国 。 在 国 内 ,以 华 为Mate60为 代 表 的 卫 星 通 信 需 求 快 速 增 长 , 叠 加 卫 星 导 航 、 卫 星 遥 感 应用 等 , 国 内 商 业 卫 星 及 发 射 需 求 呈 爆 发 式 增 长 。 预 计 未 来 其 相 关 特 燃 特 气 需 求 将 持 续 增 长,公 司将借 助 该 项 目持 续 深 度 参 与航 空 、航 天 特 气 领 域,有 望分 享 国 内 外 商 业 航 天 发 射 的 巨 大 市 场 机 遇 ,使特 种气 体 业 务 成 为 公 司 重 要 的业 绩 增 长 点。 资料来源:中国银河证券研究院 ⚫估 值 分 析 与评 级 说 明: 相关研究 预 计2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润分 别 为13.57/16.23/18.81亿 元 ,对 应EPS分别 为2.17/2.60/3.01元/股 ,对 应PE分 别 为11.4x/9.5x/8.2x,维 持“ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示: LNG等价 格 波 动 的 风 险 ;市 场 开 拓 进 度 不 及 预 期 的 风 险等。 附录: 分析师承诺及简介 陶 贻 功 ,环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ,毕 业 于 中 国 矿 业 大 学( 北 京 ),超 过10年 行 业 研 究 经 验 ,长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ,2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 严 明 ,环 保 行 业 分 析 师 , 北 京 化 工 大 学 材 料 科 学 与 工 程 专 业 硕 士 。 于2018年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 , 从 事 环 保 行 业 研 究 。 梁 悠 南, 公 用 事 业 行 业 分 析 师 , 毕 业 于 清 华 大 学 ( 本 科 ), 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 ( 硕 士 ), 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 ( 硕 士 )。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 , 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 , 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 ( 沪 深300指 数 )推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 : 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 : 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 , 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 ( 沪 深300指 数 )推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 : 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 : 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ,并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ,并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ,所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ,但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ,银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ,但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 , 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 , 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 , 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ,或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ,并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ,所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ,任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电:深广地区:程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区:陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区:田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址:www.chinastock.com.cn