建材行业周报：万亿特别国债获批，政策端继续释放利好

股票研究 2023.11.02 万亿特别国债获批，政策端继续释放利好 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为底部逐步确认，推荐建材龙头“优等生”。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为1.3%。价格上涨区域主要是上海、江苏、浙江、安徽、广东、湖南和四川地区，幅度10-60元/吨；暂无价格回落区域。10月下旬，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为62%，环比提升1.7个百分点，同比下滑5.5个百分点。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2139.73元，环比下跌11.75元。本周浮法玻璃市场成交一般，价格重心下移。周内浮法厂产销偏弱，促量优惠及价格下调增多，下调后整体交投暂显一般，中下游持货谨慎。整体 证看，浮法厂库存情况不一，保证一定产销率为主。目前下游加工厂存货 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《建材整体持仓降低，但内资增配龙头企业》2023.10.30 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231027》2023.10.29 《政策加码地下管网，推荐管类龙头》 2023.10.26 《9月水泥产量同比下降7.2%》 2023.10.23 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231020》2023.10.22 券不多，贸易商库存消耗殆尽，预计未来浮法厂产销可得到一定支撑，但 研价格向上动力需要强需求及较好产销率推动。短期价格或仍将延续稳 究中偏弱格局。 报玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格底部盘整，成交尚可。部分池窑厂针告对大客户提供优惠政策，故在实际交易中存一定灵活性。需求端，下游需求表现尚可，部分厂存让利政策，使得中下游适量采购，部分池窑厂 产销可达平衡附近。供应端，池窑生产线暂无调整，在产产能仍偏高。当前池窑厂产销水平支撑库存削减，但前期积累库存较高，预计短期稳价出货为主。电子纱市场多数厂稳价出货为主，交投氛围不温不火，刚需提货仍是主流。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2920元/吨，环比-230元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3865元/吨，环比-30元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(735元/吨，环比持平)。 第一，我们观察到三季度以来不仅房地产方面迎来了放松的组合拳，而且10月24日1万亿特别国债，结合同会2.7万亿新增地方债提前下达的节奏，对Q4和2024年的投资端发力稳定有着相对较强的实际支撑。我们认为这次国债发行及提高赤字率是一个重要的风向标。我们判断三季度从基本面角度大概率与二季度环比持平，全年的盈利低点已经可以确认，而中报及三季报已经证明过自己的“优等生”将继续凸显阿尔法，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪14 2.2.主要成本：煤炭价格15 2.3.重点水泥股估值跟踪16 3.玻璃行业18 3.1.库存变化19 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格20 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，我们观察到三季度以来不仅房地产方面迎来了放松的组合拳，而且10月24日1万亿特别国债，结合同会2.7万亿新增地方债提前下达的节奏，对Q4和2024年的投资端发力稳定有着相对较强的实际支撑。我们认为这次国债发行及提高赤字率是一个重要的风向标。我们判断三季度从基本面角度大概率与二季度环比持平，全年的盈利低点已经可以确认，而中报及三季报已经证明过自己的“优等生”将继续凸显阿尔法，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为1.3%。价格上涨区域主要是上海、江苏、浙江、安徽、广东、湖南和四川地区，幅度10-60元/吨；暂无价格回落区域。10月下旬，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为62%，环比提升1.7个百分点，同比下滑5.5个百分点。 华北地区水泥价格第二轮推涨失败。京津唐地区水泥价格平稳，重要会议结束，下游需求逐步恢复，北京、唐山地区企业出货5-6成；天津地 区企业日发货4成左右，由于整体需求依旧偏弱，价格继续上调未能执行到位。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格平稳，第二轮价格上调未能成行，主要是近期环保管控严格，车辆运输以及工地施工均受限制，企业出货仅在3-4成，尽管各企业推涨价格意愿强烈，但受制于需求支撑不足，价格继续上涨较为困难。 华东地区水泥价格继续上涨。江苏南京、苏锡常和南通地区水泥价格第二轮上调20元/吨，由于第一轮价格上涨未能完全落实到位，加之成本增加，企业经营压力较大，为改善运营质量，继续推涨价格；需求方面， 下游搅拌站开工积极性不高，水泥需求表现一般，企业发货维持在7-8成，且无错峰生产加持，库存高位运行，价格稳定性待跟踪。扬泰、淮安、盐城和宿迁地区水泥企业公布价格上调10-20元/吨，受煤炭价格上涨影响，水泥生产成本居高不下，为改善经营状况，企业涨价意愿强烈，但市场需求疲软，企业日出货在5-7成水平，市场反馈，有个别企业暂未执行上调。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥企业公布第二轮上调价格20元/吨，第一轮涨价后有小幅回落，且煤炭等原燃材料价格仍居高位，为提升盈利，企业通过行业自律再次推动价格上调；市场需求相对稳定，企业发货在7- 8成，库存中高位。宁波和台州地区水泥价格上调20元/吨，受重点工 程项目带动，水泥需求表现较好，企业日出货在8-9成，随着周边地区价格陆续上涨，本地企业积极跟进。温州地区由于市场需求偏弱，企业出货在7成左右，且辽宁水泥进入不断，价格暂稳为主。金建衢地区水 泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业日出货在8成左右，库存在 60%-70%。 上海地区水泥价格第二轮上涨20元/吨，第一轮价格上调后，由于周边 地区涨价未完全执行到位，为稳定客户，本地企业陆续回撤10元/吨，正值传统市场旺季，受重点工程项目支撑，水泥需求相对稳定，企业发货在8-9成，为提升盈利，继续上调价格。 安徽合肥、安庆及沿江铜陵、芜湖和马鞍山等地水泥企业公布价格上调20元/吨，受生产成本上升以及周边地区涨价带动，为提升盈利，本地企业积极跟涨。需求方面：合肥地区由于市场资金紧张，水泥需求表现一般，企业发货多在7-8成，库存略偏高运行；铜陵、芜湖地区晴好天气时，市场需求表现良好，企业发货已基本实现产销平衡，库存在正常水平。皖北淮南地区水泥价格下调20-30元/吨，市场需求表现欠佳， 企业出货仅在4-5成，为增加出货量，降价促销。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，天气晴好，市场需求相对稳定，企业发货保持在7-8成，库存偏高运行。赣东北地区水泥价格平稳，房地产市场不景气，市场需求主要依靠重点工程项目带动，不同企业出货略有差异，在6-8成不等，库存高位运行。赣西地区水泥价格稳定，市场 需求环比变化不大，企业发货保持在7成左右，近期有新的重点工程项目开工，预计后期水泥需求向好。据了解，为提升盈利，企业计划十月底继续推动价格上涨。 福建地区水泥价格执行情况尚不明朗，房地产市场不景气，民用需求也表现低迷，虽然工程项目施工进度较前期略有改善，但对整体市场需求提升有限，企业发货多在5-6成，同时区域内错峰生产执行情况一般，库存普遍高位运行，市场供需矛盾仍然较大，对价格上涨支撑力度不足，为保障自身出货量，部分企业观望心态较重，且有企业价格上涨后有回落情况，后期价格具体执行情况有待观察。 山东地区水泥企业继续推涨价格20元/吨，价格上调原因：一是10月 份企业执行错峰生产15天，以及11月15日起，企业将执行为期四个月的冬季错峰生产，市场供应大幅减少；二是前期价格连续推涨，但实际执行幅度有限，价格水平仍然偏低，企业经营压力较大，在最后一个多月需求期，为改善运营质量，企业再次上调价格。目前市场需求多维持在6-7成，价格具体落实情况待跟踪。 中南地区水泥价格持续上调。广东珠三角及粤北地区水泥企业公布散装价格第二轮上涨20元/吨，价格上调原因：一是台风天气影响消退，下 游工程项目和搅拌站开工率提升，水泥需求表现较好，本地企业日出货在8-9成；二是第一轮小幅尝试复价后，整体价格水平仍偏低，企业经营压力较大，涨价意愿强烈。粤东地区水泥价格平稳，房地产和民用市场均表现较弱，市场需求表现一般，企业发货仅在6-7成，随着周边地区价格再次上调，预计本地价格将趋强运行。 广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，新开工程项目较少，市场需求仍表现不佳，企业日出货仅在5成左右，库存高位运行，但由于成本压力较大，企业亏损严重，后期有继续推涨价格意愿。玉林和贵港地区水泥价格平稳，雨水天气减少，下游工程项目和搅拌站开工率提升，市场需求恢复至前期水平，企业日出货在6-7成，库存在70%-80%高位。桂林地 区水泥价格趋强运行，市场需求环比无明显变化，企业发货在6-7成，受周边地区涨价带动，本地企业近日有跟涨预期。 湖南长株潭、衡阳、常德、娄邵等地区水泥企业再次公布价格上调20元 /吨，价格上涨主要是水泥生产成本居高不下，部分企业仍处于亏损状态，为改善运营质量，企业继续推动价格上涨，需求表现清淡，企业发货仅在6成左右，库存中高位，价格落实情况待跟踪。岳阳、郴州地区因价格较周边地区略高，为防止外来水泥进入量增加，本地企业报价暂稳。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，搅拌站回款较差，市场需求表现一般，企业发货维持在5-7成，库存高位运行。宜昌、荆门以及荆州地 区水泥价格上调50元/吨，第一轮价格推涨未落实到位，随着煤炭成本 上升，企业再次依靠行业自律推动价格上涨，实际执行在30元/吨；下 游需求环比前期略有提升，企业出货普遍在7-8成，库存在中等水平。襄阳地区水泥价格平稳，前期两轮价格上调均落实到位，但受降雨以及连续涨价影响，下游搅拌站拿货谨慎，企业发货量一般。 河南地区水泥企业公布第�轮价格上调，幅度30元/吨。11月15日起，企业开始执行为期四个月错峰生产，后期市场供给将大幅减少，另外前期几轮推涨，也并未完全落实到位，为提升盈利，继续推动价格上调。需求方面，天气晴好，仅部分区域受农忙影响，袋装水泥需求受到抑制，大部分区域发货在6-8成不等，库存高位运行。 西南地区水泥价格大幅推涨。四川成都、德绵、雅安等地水泥企业公布价格大幅上涨60元/吨，价格上调原因：一是10月份，省内企业计划 执行错峰生产12天，市场供应减少；二是前期价格持续回落，企业经营压力较大，随着周边重庆地区连续上涨，本地企业涨价意愿强烈，市场需求环比无明显变化，企业日出货在7成左右。达州地区水泥价格稳定，临近年底，重点工程项目施工进度加快，水泥需求环比略有提升，企业发货在8成左右，库存中等偏高。 重庆主城以及渝西北地区水泥价格平稳，受降雨天气影响，下游需求表现一般，企业出货在6成左右，得益于企业执行错峰生产，库存多在中等水平，为了扭亏为盈，企业有继续推涨价格计划。渝东南地区水泥企业公布第二轮价格上调30-50元/吨，受主城地区价格上调带动，区域 内企业再次尝试上调价格，目前雨水天气较多，企业出货