三季报点评：Q3业绩增长亮眼，新能源转型节奏加速

长安汽车三季报点评：Q3业绩增长亮眼，新能源转型节奏加速 多款车型密集上市，Q3销量增长提速。长安自主品牌三季度销量达到52.87万辆，同比+24.99，环比+5.32%，自主品牌销量表现优异。其中，深蓝品牌S7车型6月25日正式上市后销量快速爬坡，深蓝品牌销量达到4.11万辆，同比+492.44%，环比+61.21%，大幅增厚营收表现，带动营收大幅高于销量增长。长安启源A07车型9月份上市，首月销量0.32万辆，随着A06、A05以及Q05等车型相继上市，收入高速增长有望延续。 总股本/流通(百万股)9,919/7,648总市值/流通(百万元)153,055/118,01112个月最高/最低(元)16.03/10.99 单车利润表现优异，期间费用管控得当。23Q3公司对联营和合营企业的投资收益为3.79亿元，自主品牌单车净利润（扣非口径）为3262元，同环比分别提升734元/2973元。2023Q3公司毛利率为18.40%，同比-2.90%，环比+1.99%，主要得益于产品结构变动、深蓝销量上行、规模效应等因素，驱动单车边际成本下降。公司销售/管理/研发费用率合计为12.34%，同比-2.09pct，环比-1.56pct，实现了优异的费用管控。公司归母净利润为22.29亿元，同比+113.90%，环比+226.52%，同环比增速高于营收增速主要由于对联营企业和合营企业的投资收益增长（3.79亿元）、资产减值损失回正等因素所致，若剔除该部分因素影响，公司归母净利润同比+21.2%，环比+53.9%，与营收增速接近。 0X序列布局深入，自主车型推动品牌向上。2023年长安品牌推出全新0X序列，包括A系列、Q系列以及数智新汽车产品EO系列，并计划在2025年推出10款全新产品。阿维塔12车型定位为豪华中大型新能源轿车，预计将在11月份正式上市，并于年底前启动交付，后续阿维塔12、启源A06、Q05等车型陆续上市后自主品牌新能源转型将进一步加速。2024年长安深蓝、阿维塔等品牌新款车型有望推出，带动长安自主品牌价值持续向上。 盈利预测与评级：我们预计公司2023年至2025年营业总收入为1522.44、1871.97、2271.65亿元，同比增长25.56%、22.96%、21.35%，归母净利润为99.74、117.80、137.74亿元，同比增长27.90%、18.11%、16.92%，对应PE分别为13.17、11.15、9.53倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。