三季报交流会议纪要

时间：2023年10月31日 摘要 1.业绩增速：Q1-3实现近49亿收入，增长22.34%。归母净利润增速60%，研发费用增长20%，剔除股权期权和可转债利息影响，归母增长65%，扣非增长40%；Q3实现15.9亿收入，增速24%。归母净利润增长16%，研发增长17%，剔除股票期权费用与可转债利息影响，归母净利增速20%左右。Q3收入环比下降主要系近年来消费类业务占比增加以及三季度印度空调市场进入淡季。 2.业务增速：家电电控增速24%，电源10%，交通40%，工业自动化60%，智能装备&精密连接20%。今年业务发展不及预期主要受电源产品影响，服务器电源与光储充客户的提货有所延后，医疗电源老项目受疫情透支，新项目还没有进入批量。 3.业务发展：1）车载：除了小三电外，压缩机与热管理有一定进展，客户在向轻型电动车行业发展；2）光储充：客户不断增加，三季度推出工商业储能产品，获得批量订单，正在交付之中，充电桩在海外也取得了一定进展。在服务器电源方面，与思科有10个项目在进展中；3）工程装备：较大增长来自于徐工、中联、凌工；4）卫浴：获得头部大客户订单，有5个项目左右落地，一个项目10月底已经开始小批量交付。明年规模预计在10亿-12亿。 4.海外情况：1）前三季度海外收入占比28%；2）印度业务在智能家电控制器占比超50%正文 麦格米特：Q1-3实现近49亿收入，增长22.34%。其中，一季度增速很好，二季度增速只有10%，一方面是因为宏观环境较差，另一方面是因为去年二季度基数很高。三季度恢复到25%的增速。归母净利润增速60%，研发费用增长20%，剔除股权期权和可转债利息影响，归母增长65%，扣非增长40%。经营现金流方面，度过库存周期的影响，回归正常水平，与扣非净利持平。前三季度，海外收入占比28%，上半年为31%，下降主要系印度市场进入淡季。 Q3实现15.9亿收入，增速24%。近几年消费类产品占比逐渐增加，其中空调变频器的海外出口受到季节性影响，三季度是淡季，一季度和四季度会有复苏。归母净利润增长16%，研发增长17%，剔除股票期权费用与可转债利息影响，归母净利增速20%左右。 分业务板块来看，前三季度家电电控增速24%，电源10%，交通40%，工业自动化60%，智能装备&精密连接20%。今年业务发展其实不及去年年底规划，主要是受电源产品影响，服务器电源与光储充客户的提货有所延后，光储充四季度开始会逐渐发货。智能装备和精密连接两个业务受到的宏观影响较大，制造业整体的景气度并不是很好。精密连接是公司去年才控股的板块，后续需要不断地培育增长。 业务发展情况：1）车载：除了小三电外，压缩机与热管理有一定进展，客户在向轻型电动车行业发展；2）光储充：客户不断增加，三季度推出工商业储能产品，获得批量订单，正在交付之中，充电桩在海外也取得了一定进展。在服务器电源方面，与思科有10个项目在进展中；3）工程装备：较大增长 来自于徐工、中联、凌工；4）卫浴：获得头部大客户订单，有5个项目左右落地，一个项目10月底已经开始小批量交付。 费用方面，销售费用增幅较大，前三年受疫情影响，对展会的抑制较大，今年公司参与的展会的很多。以及人员进行了调整，各地代表处实力都在加强，公司正在进行统一销售管理布局。 整体来看，公司有7个左右子产品在细分领域已经是头部或者前三，如焊机、卫浴、显示电源等。这些产品都是电力电子的细分领域，过去的增长得益于高强度的研发投入，公司未来销售额达到一定规模前，是会持续保持高强度的研发投入的。对比来看，对于已经在细分市场取得头部地位的产品来说，规模效应已经凸显，费用率、毛利率以及净利率都较为可观，投入产出很有效果。但对于还在投入的产品来说，产能在投，费用在增长，规模效应还没有凸显，在这个阶段利润就可能是不足的，公司不会放弃这些业务的培育，会持续的投入以及进行平台搭建建设。 Q&A。Q：三季度业绩环比下降的原因？四季度展望？ A：三季度跟二季度并不是线性的关系，与去年三季度相比是增长的，并没有下降。环比下降主要是因为智能家电电控中的空调变频器在印度市场的销售情况不及预期，印度市场在三季度进入淡季影响了公司消费类业务。 Q：四季度以及明年公允价值变动收益情况？ A：公允价值三季度确实不是很高，有一个项目融资的增长，在两千万的规模。但之前参股了一个北交所上市的项目，上市后公允价值有几百万的下滑。目前公司有数个投资标的在做融资，业务发展还不错，估值也会有一定幅度的上涨。但IPO进度可能会延后一些，因为这些标的在行业中发展不错，总部会选择更好的窗口来进行发行。 Q：前三季度六大事业群的毛利情况？ A：智能家电电控包含空调控制器为主的家电变频控制器与智能卫浴，前者毛利率相对偏低，后者因为公司是国内头部ODM厂商，覆盖部件和整机，毛利率相对来说会高一些。电源产品多领域覆盖，毛利率超20%。新能源汽车领域毛利不会太高。工业自动化中的工程机械毛利偏高一些，也在推出新产品。智能装备包括智能焊机、微波、采油，智能焊机为主，毛利在40%左右。在精密连接，毛利率是最低的，未来规模效应凸显后，毛利会有所改善。 Q：未来哪几个方向会投入较多？ A：公司认为六大行业都有很好的机会，六大行业都在加大投入，不会削减某一行业的投入。在精密连接板块，公司瞄准新兴产业，上量需要一定时间。新能源汽车中的很多线路未来都会发生形态的变化，需要大量的投入研究自动化生产技术。在智能装备板块，焊机每年都在稳定增长。石油因为三年疫情发展不大景气，目前正在逐渐复苏，公司产品在行业内普遍认可，未来增速良好。在工业自动化和新能源汽车板块，公司对于未来的投入与发展是非常清晰的。在电源领域，今年电源产品的销售不尽人意，主要是欧美ICT行业不景气，下单量以及项目进展不及预期，但公司预计明年会有所改善。所 以公司并不会削减某一领域的研发费用，会一直在各领域加大研发投入，未来规模效应凸显是大概率事件。 Q：今年在新能源领域的业务情况？ A：在新能源汽车板块，公司最早布局大巴车，后来转向乘用车，在行业内做到了头部，但公司很快发现风险大于收益，所以近年来调整经营战略，积极进行技术创新，目前在动力、电源、精密连接的布局是具有前瞻性的。在充电桩板块，毛利率偏低，只有7%，后来调整战略，专注于海外。目前在韩国、日本和美国都通过了客户的认证，海外市场毛利率相对来说高一些。在光伏和储能板块，竞争者太多，公司以ODM为主避开激烈竞争，已经开始给大疆供货便携式储能。新能源汽车与光储充板块的销售额此前由10个亿规模下降到2个亿，经过经营战略调整后，今年回升到了10个亿，未来预计快速发展。所以公司在新能源领域的战略就是积极调整经营战略，避开低层次竞争，不追求销售额，注重技术创新，这也是持续加大研发投入的原因。 Q：期间费用的哪一部分高一些？后续规模效应凸显后研发投入的情况？ A：费用增加的第一驱动因素是人。在研发费用方面，前三季度增长20%，主要是研发投入加大以及人员的入职。销售费用的增长主要是五个代表处和欧洲、东南亚等市场都增加了员工，其次是大量的参展，公司专注B端，展会是很好的销售途径。管理费用方面，一方面是管理体系建设投入加大，一方面是服务费增加，包括法律服务费和审计费等等。 Q：明年新能源增速是否高于整个增速？ A：明年新能源增速会很可观，但不一定高于公司整体增速，因为公司在某些细分领域增速很快。如公司在卫浴领域是行业头部ODM厂商，实力非常强劲，明年大概在10-12亿规模，此外，还有几个行业会凸显规模效应。 Q：利润环比下降除了研发费用增加外还有哪些因素？四季度和明年的规划？ A：利润环比下降主要是此前提到的期间费用的增加。公司看好四季度和明年的增速，但没有确切的数据。 Q：电源业务收入的拆分情况？哪个细分板块的增长不及预期？ A：今年年初预期增长40%，但发展不及预期，根本原因是服务器电源和医疗电源发展不理想。在服务器电源板块，欧美ICT行业不景气，影响了客户下单。另外，受政治形式影响，海外客户希望公司把生产移到泰国，也干扰了客户下单进度。在医疗电源板块，疫情结束，老的项目受医疗器械过剩影响疲软，新的项目还没有进入批量。 Q：服务器电源在电源业务的占比？ A：以前占比是比较低的，所以去年对今年预期是比较好的。但今年发展不及预期，服务器电源+医疗电源少了5个亿。此外，精密连接因为大客户一直没有下单，少了大概3个亿，光储充也不及预期，少 了3个亿。总体来说，相较于公司今年年初的80亿目标少了10个亿左右。但公司认为，明年相应影响因素会消失，业务会迎来较大发展。 Q：服务器电源的客户？ A：国内毛利率太低，主要是海外客户，包括思科，Juniper等。 Q：有没有AI服务器的项目？ A：并没有，AI只是走数据，对服务器的影响不是太大，但服务器的技术现在是有一些变化的，公司早几年就在跟进。 Q：家电业务今年的驱动力？ A：国内和海外都是驱动，份额来讲，印度市场是主力，占比超过一半。印度其实公司还控制造销售，因为印度存在卢布的贬值风险以及回款风险。家电业务的增长主要来自几个方面，在压缩机及其控制方面，公司在国内掌握的技术和工艺是较为全面的，具有竞争力。在卫浴方面，公司的整合能力和技术能力非常强劲。未来，在和热泵与微波控制有关的家电方面，公司也会有较大增长。所以，家电业务未来保持较快的增长是比较确定的。 Q：印度市场的风险？ A：印度市场需求较好，增速不错，但公司一直控制在印度的销售。一开始是卖板件，在中国出口，以美金交易，没有卢布和回款风险。后来销售规模增加，客户希望公司出口零部件，在当地制作成板件，客户可以享受关税优惠。但这样的话劳工很难管理，公司选择租赁厂房，小批量生产，大批量选择外包加工。再后来规模再扩大后，这些工厂很难找到，公司选择把物料出售物料，工厂加工制作卖还给公司，公司再交付给客户，因为加工厂可以做大体量，所以可以找到更多的加工厂，但这样就会涉及到一些计算的风险。公司为了降低风险，一方面加大泰国工厂建设，从泰国去交付板件，泰国是东盟国，可以享受税收优惠。另一方面，公司开拓泰国、马来西亚、越南、印尼等东南亚的市场。这么做的目的是既保证印度市场不错的增速，又降低印度业务在公司收入中的占比。