增收增利，业绩持续高增长

汉钟精机(002158.SZ) 增收增利，业绩持续高增长 机械设备｜通用设备 2023年10月29日评级买 入评级变动维持 投资要点： 前三季度营收增幅24.4%，业绩增速43.5%。前三季度，公司实现营收29.06亿（同比+24.4%），实现归属净利润6.80亿（同比+43.5%），经营活动现金净流量4.91亿（同比+43.1%）。测算2023Q3营收11.37亿（同比+17.7%/环比+5.4%）、2023Q3归属净利润3.14亿（同比+37.9%/环比+26.2%）。 真空泵营收高增长，制冷产品持续发力。公司产品涵盖制冷压缩机、空气压缩机、真空泵三大方向。上半年公司压缩机业务收入8.98亿元（+21.8%）、真空泵业务收入7.46亿元（+45.0%），预计三季度维持增长态势。其中：预计制冷压缩机业务在冷链冷藏、中央空调等市场获得不错的份额优势，空气压缩机业务因工业企业需求存在波动：拉晶真空泵产品受益于低氧单晶炉等技术进步需求推动下保持增长，电池真空泵把握行业高景气取得翻倍以上增长：半导体产业资本开支存在延后或下降情况，预计公司半导体真空泵营收承压。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 毛利率提升，盈利能力表现较佳。前三季度公司毛利率达到40%、净利率达到23%，其中2023Q3毛利率达到42.7%、净利率达到27.7%，环比提升3.4pcts、4.6pcts。盈利能力提升主要有两方面原因：首先是产品结构变化，如真空泵、无油压缩机等产品的收入占比环比提升；其次是公司的精益生产和规模效应，提升了综合毛利率，部分费用率也有所摊薄。 相关报告 1汉钟精机（002158.SZ）半年报跟踪：真空泵与压缩机齐增长，盈利能力再上台阶2023-08-212汉钟精机（002158.SZ）公司点评：真空泵业务持续增长，新建产能陆续投运2023-05-043汉钟精机（002158.SZ）三季报跟踪：真空泵业务持续发力，净利率水平提升2022-11-02 存货及合同负债创新高，订单预期饱满。公司三季度末，合同负债和存货，分别达到2.9亿元（同比+187%）和11.3亿元（同比+19%），创历史新高。预计待交付的真空泵等订单饱满，导致备货及预收款高增，预计需求能见度持续到明年一季度。 资本开支回落，厂房陆续转固。前三季度公司资本开支1.35亿元（同比-13.5%），经历过去两年的资本开支建设后，今年前三季度资本开支同比回落。三季度末，公司在建工程0.25亿元，较年初下降87%，主要为厂房完工后转固定资产。据半年报披露，公司在建项目为台湾汉钟 工程 和上海 汉钟工 程， 均为产 能扩建 ，累计 投入 占预算 比例约85%-95%。预计上述项目将提升公司真空泵产能，并为未来的进一步 扩产预备厂房基础。 股东承诺12个月不减持股份。公司公告，公司控股股东巴拿马海尔梅斯出具《关于自愿不减持公司股份的承诺函》，基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的充分认可，巴拿马海尔梅斯公司自愿承诺，自2023年10月26日起，12个月内（至2024年10月25日）不以任何方式减持其所持有的公司股份。控股股东巴拿马海尔梅斯持股1.75亿股，占股本比例32.70%。 盈利预测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品结构升级驱动下持续增，公司真空泵业务在光伏市场份额提升，并开拓半导体市场。预计2023-2025年公司实现营收40.49亿、46.83亿、53.32亿，实现归属净利润8.95亿、10.64亿、12.42亿，同比增速39%、19%、17%，EPS分别为1.67元、1.99元、2.32元。公司下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与2023年市盈率区间18-20倍，合理区间为30.1-33.4元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧，公 司治理不当。 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438