消费电子疲软导致业绩承压，消费电子需求有望筑底，看好后续新品开发释放弹性

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 快克智能（603203） 证券研究报告 2023年11月01日 投资评级 行业 机械设备/自动化设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 23.89元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 250.55 流通A股股本(百万股) 248.02 A股总市值(百万元) 5,985.57 流通A股市值(百万元) 5,925.19 每股净资产(元) 5.33 资产负债率(%) 23.89 一年内最高/最低(元) 36.86/22.18 作者 朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《快克智能-半年报点评:消费电子周期导致业绩短期承压，看好后续新品弹性放量》 2023-08-30 2 《快克智能-年报点评报告:传统业务行稳致远，半导体业务有望成为第二增长曲线》 2023-05-05 3 《快克股份-首次覆盖报告:业绩稳健增长，“3C+新能源+半导体”多点开花》 2023-01-11 股价走势 消费电子疲软导致业绩承压，消费电子需求有望筑底，看好后续新品开发释放弹性 2023前三季度： 1）实现营收5.93亿元，同比-10.56%；实现归母净利润1.56亿元，同比-29.38%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比-33.25%。 2）毛利率50.75%，同比-2.05pct；归母净利润率26.31%，同比-7.01pct；扣非归母净利润率21.92%，同比-7.45pct。 3）期间费用率为26.12%，同比+7.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.93%、4.76%、14.51%、-2.08%，同比分别变动1.23、-0.14、2.07、4.62pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收1.9亿元，同比-19.15%，环比+2%；实现归母净利润0.48亿元，同比-41.23%，环比-11.25%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-50.36%，环比-19.27%。 2）毛利率50.06%，同比-3.95pct，环比-0.84pct；归母净利润率24.97%，同比-9.38pct，环比-3.72pct；扣非归母净利润率19.62%，同比-12.33pct，环比-5.17pct。 3） 期间费用率为28.55%，同比+12.45pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.88%、5.05%、15.35%、-1.73%，同比分别变动2.13、-0.35、2.6、8.07pct。 点评： 受宏观经济波动及消费电子周期性影响，公司收入和利润出现下滑，但是在手预研项目NPI数量充足。快克智能主要产品为精密焊接和机器视觉供应商，与苹果、华为等头部消费电子企业均有合作。消费电子市场将迎来恢复，IDC预测2024年预计智能手机市场将实现6%的正增长，此外苹果头显Vision Pro是消费电子产品的一大亮点，有望成为拉动消费电子需求的划时代产品，行业需求有望逐步筑底，公司业绩具备向上弹性。 新能源汽车拉动功率半导体逆势增长，公司踔厉产品开发积极拓展客户。半导体封装设备进展迅速，是公司研发投入的主要方向。其中，SiC封装核心设备纳米银烧结设备完成大客户量产工艺验证，同时已经完成多家封装企业的工艺验证，订单正在逐步落实中。在功率半导体封装检测领域，公司开发的固晶AOI设备目前已经在客户量产线上使用。 新能源领域高景气度延续，公司持续受益。受益于汽车电动化和智能化，线控底盘、4D毫米波雷达、电驱电控等自动化组装线均获得订单。公司在3C领域积累的焊接和AOI经验拓展至新能源领域，为新能源光伏逆变器和储能变流器中IGBT功率模块高可靠性焊接提供综合解决方案，目前产品已进入阳光电源、威迈斯、海康威视等企业。 盈利预测：由于消费电子周期恢复不及预期，我们下调了公司的盈利预测，预计2023-2025年实现净利润2.16、2.87、4.03亿元（前值2.51、3.33、4.67），同比-21%、+33%、+41%，对应PE为28.1、21.2、15.0倍。维持“买入”评级。 风险提示：消费电子恢复不及预期，订单交付不及预期，设备验证不及预期，需求不及预期 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 780.57 901.41 796.76 1,007.22 1,327.38 增长率(%) 45.90 15.48 (11.61) 26.41 31.79 EBITDA(百万元) 347.87 380.51 245.49 319.28 442.94 归属母公司净利润(百万元) 267.66 273.38 216.20 286.61 403.40 增长率(%) 51.06 2.14 (20.91) 32.56 40.75 EPS(元/股) 1.07 1.09 0.86 1.14 1.61 市盈率(P/E) 22.66 22.19 28.06 21.16 15.04 市净率(P/B) 4.71 4.33 3.84 3.36 2.84 市销率(P/S) 7.77 6.73 7.61 6.02 4.57 EV/EBITDA 17.25 16.61 19.51 14.56 9.67 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%-10%-3%4%11%18%25%32%2022-112023-032023-072023-11快克智能沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 357.03 577.66 829.82 952.65 1,332.01 营业收入 780.57 901.41 796.76 1,007.22 1,327.38 应收票据及应收账款 218.22 291.32 68.98 413.59 248.60 营业成本 377.52 433.43 408.24 509.76 655.79 预付账款 3.00 6.65 2.64 8.75 5.97 营业税金及附加 9.60 8.90 4.78 6.04 6.64 存货 172.67 212.87 240.73 269.03 313.89 销售费用 48.89 70.73 59.76 68.49 86.28 其他 630.71 358.60 366.65 366.45 368.75 管理费用 42.11 45.13 35.85 40.29 50.44 流动资产合计 1,381.62 1,447.10 1,508.83 2,010.46 2,269.23 研发费用 64.26 113.66 95.61 110.79 132.74 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 3.18 (38.14) (8.77) (11.68) (14.98) 固定资产 111.46 109.49 102.77 91.55 76.63 资产/信用减值损失 (2.09) (3.62) (2.00) (2.00) (2.00) 在建工程 0.00 30.08 32.06 33.36 38.36 公允价值变动收益 0.00 0.00 5.72 0.00 0.00 无形资产 14.38 20.50 18.98 17.47 15.96 投资净收益 28.99 19.51 30.00 30.00 30.00 其他 159.13 270.68 231.81 248.52 237.43 其他 (81.31) (55.23) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 284.97 430.75 385.62 390.89 368.37 营业利润 289.43 307.04 235.01 311.53 438.48 资产总计 1,666.59 1,877.85 1,894.46 2,401.36 2,637.60 营业外收入 0.40 0.43 0.20 0.20 0.20 短期借款 6.69 14.50 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.31 0.76 0.20 0.20 0.20 应付票据及应付账款 180.19 228.17 132.52 320.61 272.78 利润总额 289.52 306.72 235.01 311.53 438.48 其他 134.34 139.55 133.37 225.27 182.31 所得税 21.31 32.10 18.80 24.92 35.08 流动负债合计 321.22 382.22 265.89 545.88 455.09 净利润 268.21 274.62 216.20 286.61 403.40 长期借款 1.71 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.55 1.24 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 267.66 273.38 216.20 286.61 403.40 其他 20.86 20.92 20.89 20.90 20.90 每股收益（元） 1.07 1.09 0.86 1.14 1.61 非流动负债合计 22.57 20.92 20.89 20.90 20.90 负债合计 372.04 447.90 286.78 566.79 475.99 少数股东权益 6.22 27.82 27.82 27.82 27.82 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 190.88 249.65 250.55 250.55 250.55 成长能力 资本公积 373.96 386.19 386.19 392.22 392.22 营业收入 45.90% 15.48% -11.61% 26.41% 31.79% 留存收益 770.19 795.44 968.40 1,197.69 1,520.40 营业利润 48.53% 6.09% -23.46% 32.56% 40.75% 其他 (46.69) (29.15) (25.29) (33.71) (29.38) 归属于母公司净利润 51.06% 2.14% -20.91% 32.56% 40.75% 股东权益合计 1,294.55 1,429.95 1,607.67 1,834.57 2,161.61 获利能力 负债和股东权益总计 1,666.59 1,877.85 1,894.46 2,401.36 2,637.60 毛利率 51.64% 51.92% 48.76% 49.39% 50.60% 净利率 34.29% 30.33% 27.14% 28.46% 30.39% ROE 20.78% 19.50% 13.69% 15.86% 18.91% ROIC 141.52% 95.89% 58.00% 90.70% 99.65% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 268.21 274.62 216.20 286.61 403.40 资产负债率 22.32% 23.85% 15.14% 23.60% 18.05% 折旧摊销 16.32 16.79 16.25 16.44 16.44 净负债率 -25.96% -38.65% -50.90% -51.33% -61.10% 财务费用 7.30 (31.16