银行业行业动态报告：三季报业绩增速走弱，汇金增持稳预期

2023年10月31日 银行业 三季报业绩增速走弱，汇金增持稳预期 核心观点： 分析师 社 融 再 超 预 期 ，居 民中 长 期 贷 款 回 暖 ：9月 新 增 社 融4.12万 亿 元 ， 高 于3.8万 亿元 的 预 期 值 ， 同 比 多 增5638亿 元 ， 继 续 保 持 较 快 增 长 。 信 贷 环 比继 续 改 善 ， 政 府 债 保 持 多 增 。9月 ， 新 增 人 民 币 贷 款2.54万 亿 元 ， 环 比8月 改 善 ； 新 增 政 府 债 券9949亿 元 ， 同 比 多 增4416亿 元 ； 新 增 企 业 债 融 资750亿 元 ，同 比 多 增405亿 元 ；新 增 表 外 融 资3007亿 元 ，同 比 多 增1558亿元 。结 构 上 看 ，居 民 部 门 中 长 期 贷 款 回 暖 ， 企 业 贷 款 受 去 年 同 期 高 基 数 影响 大 。居 民 端 ，9月 新 增 居 民 部 门 贷 款8585亿 元 ， 同 比 多 增2082亿 元 ；其 中 ，短 期 贷 款 同 比 多 增177亿 元 ；中 长 期 贷 款 同 比 多 增2014亿 元 。企 业端 ，9月 新 增 企 业 部 门 贷 款1.68万亿 元 ，同 比 少 增2339亿 元 。其 中 ，短 期贷 款 和 中 长 期 贷 款 同 比分 别少增881亿 元 和944亿 元 ； 票 据 融 资 同 比 多 减673亿 元 。 2023-10-27 Q3上 市 银 行 业 绩 增 速 走 弱 ：2023年 前 三 季 度 ，42家 上 市 银 行 合 计 实 现 营业 收 入4.33万 亿 元 ，同 比 下 降3.93%，降 幅 略 大 于2023年 上 半 年 ；归 母 净利 润1.64万 亿 元 ，同 比 增 长2.62%，增 速 收 窄 。盈 利 能 力 较 去 年 同 期 和2022年 全 年 小 幅 提 升 ，保 持 稳 健 。2023年 前 三 季 度 ，42家 上 市 银 行 平 均 年 化ROE为11.94%， 同 比 上 升0.08个 百 分 点 ， 较2022年 提 升0.75个 百 分 点 。公 司 业 绩 增 速 走 弱 主要 受 利 息 净 收 入 下 滑 和 非 息 业 务 收 入 波 动 影 响 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 汇 金 增 持 四 大 行 稳 定 预 期 ：2023年10月 中 央 汇 金 增 持 四 大 行 ，目 的 在 于在 稳 定 市 场 预 期 ， 银 行 估 值 面 临 修 复 机 遇 。回 顾历 史 上 中 央 汇 金 六 次 救 市之 后 的 三 个 月 内 ，银 行 均 有 绝 对 收 益 ，季 度 涨 幅 在1.52%-25.85%。我 们 认为 随 着 银 行 基 本 面 的 企 稳 、 市 场 预 期 的 持 续 修 正 ， 银 行 板 块 估 值 整 体 向 上改 善 的 几 率 较 大。 投 资 建 议：经 济 指 标 改 善 ，财 政 发 力 重 启 ，地 方 政 府 债 发 行 完 毕 叠 加1万亿 特 别 国 债 发 行 有 望 带 动 相 关 基 建 投 资 增 长 ， 撬 动 配 套 融 资 需 求 。 受 利 息净 收 入 增 速 放 缓 以 及 非 息 业 务收 入 波 动 影 响 ， 上 市 银 行 三 季 度 业 绩 数 据 走弱 ， 但 我 们 认 为 当 前 贷 款 利 率 已 位 于 低 点 ， 叠 加 存 款 挂 牌 利 率 持 续 调 整 ，息 差 企 稳 概 率 加 大 ， 同 时 地 方 债 务 风 险 化 解 利 好 银 行 信 用 成 本 改 善 ， 基 本面 预 计 于 四 季 度 见 底 。 此 外 ， 中 央 汇 金 增 持 四 大 行 有 助 稳 定 市 场 预 期 ， 促进 银 行 估 值 修 复 ， 我 们 持 续 关 注 地 方 债 务 风 险 化 解 进 展 和 成 效 ， 看 好 银 行板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ：推 荐 江 苏 银 行（600919）、常 熟 银 行（601128）、招 商 银 行 （600036） 和 平 安 银 行 （000001）。 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 银 行 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 目录 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求.....................................................................................3（二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用.................................................................................................3 （一）上市家数42家，流通市值占比上升................................................................................................................................4（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置..........................................................................................4 （一）经济指标改善，汇金增持利好银行估值修复..................................................................................................................5（二）社融再超预期，居民中长期贷款回暖..............................................................................................................................6（三）MLF和LPR利率保持不变.................................................................................................................................................8（四）Q3业绩增速走弱，江浙成渝中小行依旧领跑................................................................................................................8 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局..................................................................................................11 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速........................................................................................................................11（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识............................................................................................................11（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革...............................................................................................12 六、风险提示..............................................................................................................................................................................13 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 1.金 融 系 统 通 过 资 金 融 通 将 资 源 配 置 到 优 质 企 业 和 部 门 ， 支 撑 经 济 稳 健 高 质 量 增 长 金 融 的 核 心 功 能 是 为 实 体 经 济 主 体 再 生 产 提 供 合 理 有 效 的 资 源 配 置 。 金 融 系 统 通 过 将 闲 散 的 可投 资 资 金 整 合 ， 引 导 其 有 序 地 流 向 实 体 产 业 ， 满 足 企 业 和 个 人 的 投 资 需 求 ； 金 融 系 统 为 企 业 提 供 融通 资 本 、投 资 渠 道 、金 融 信 息 、风 险 管 理 等 工 具 ，满 足 企 业 的 融 资 和 再 生 产 需 求 。高 效 的 金 融 体 系 能够 通 过 风 险 信 息 的 反 馈 ， 降 低 投 资 者 交 易 和 监 督 成 本 ， 引 导 资 源 由 低 效 率 组 织 机 构 向 优 质 组 织 机 构转 移 ， 通 过 优 胜 劣 汰 机 制 ， 提 高 服 务 实 体 经 济 质 量 。 2.金 融 机 构 需 持 续 深 化 改 革 创 新 业 态 ， 以 适 应 经 济 结 构 和 发 展 模 式 的 变 革 党 的 十 九 大 报 告 指 出 ，“ 我 国 经 济 已 由 高 速 增 长 阶 段 转 向 高 质量 发 展 阶 段 ”，“ 必 须 坚 持 质 量 第 一 、效 益 优 先 ，以 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线 ，推 动 经 济 发 展 质 量 变 革 、效 率 变 革 、动 力 变 革 ”。金 融 体 系积 极 适 应 实 体 经 济 结 构 和 发 展 模 式 变 革 并 提 供 与 之 相 配 套 的 服 务 是 经 济 高 质 量 发 展 的 必 然 要 求 。 金融 体 系 需 持 续 深 化 改 革 ， 创 新 业 态 ， 提 升 资 源 配 置 质 效 ， 引 导 资 金 向 高 质 量 发 展 的 战 略 新 兴 行 业 和资 金 匮 乏 的 民 营 、 小 微 企 业 转 移 。 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 1.实 体 经 济80%以 上 资 金 依 旧 来 自 间 接 融 资 ， 银 行 是 企 业 融 资 的 核 心 渠 道 相 较 国 际 市 场 ，我 国 社 会 融 资 结 构 严 重 失 衡 ，直 接 融 资 占 比 偏 低 。从 社融 结 构 上 看 ，以 银 行 贷 款为 代 表 的 间 接 融 资 是 我 国 企 业 的 主 要 融 资 渠 道 。截 至 目 前 ，我 国 企 业 债 券 融 资 占 社 融 比 重8.43%，股票 融 资 占 比3.04%， 直 接 融 资 占 比 合 计11.46%。 证 监 会 直 接 融 资 和 间 接 融 资 国 际 比 较 专 题 研 究 中 整理 的 来 自 世 界 银 行 数 据 显 示 ，1990年 至2012年 间 ，G20成 员 国 平 均