中央金融工作会议对资本市场影响深远

2023年10月31日 中央金融工作会议对资本市场影响深远 核心观点： 分析师 分析师助理：王雪莹、周美丽 ⚫中央金融工作会议聚焦点：一是对待风险，“坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题“。（1）关于地方债务风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。（2）关于房地产泡沫风险。健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁，满足不同所有制房地产企业合理融资。（3）关于汇率风险。加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范化解金融风险。二是金融迈入高质量发展的新阶段。（1）金融高质量发展。深刻把握金融工作的政治性、人民性，以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线。（2）金融要为经济社会发展提供高质量服务。把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略，区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融5篇大文章。 相关研究 2023-10-30，国内投资环境边际向好，A股上行动能已开启2023-10-19，十载初折桂，百年新征程——“一带一路”的宏观意义与主题投资机会2023-09-27，四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势2023-09-16，银河证券策略研究：基本面边际改善，A股迎结构催化2023-09-11，银河证券策略研究：A股迎来多重利好，后市行情可期2023-09-03，银河证券A股中报全景与后市配置建议2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A股布局可期2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么5年期以上LPR没有调降？2023-08-12，7月通胀及金融数据解读：降准降息预期升温，坚守A股市场投资主线2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线”2023-07-16，策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 ⚫对于金融行业的深远影响：（1）对于证券行业的定位。要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展，完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位。（2）对于保险业的定位。发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能；（3）对于银行业的定位。强化市场规则，打造规则统一，监管协同的金融市场，促进长期资本形成健全法人治理，完善中国特色现代金融企业制度，完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，做好产融风险隔离。 ⚫对投资的启示：本次会议除了利好券商、银行及保险行业，还建议关注以下投资方向：（1）防范化解风险视角：信用债市场的交易性机会。（2）防范化解风险视角：房地产行业产业链的交易性机会；（3）高质量发展视角：科技创新与制造领域。 ⚫风险提示：政策不及预期风险，市场情绪不稳定风险。 目录 一、历次金融工作会议总结........................................................................................................................................................3二、第六次中央金融工作会议有哪些聚焦？............................................................................................................................4三、对资本市场深远影响的解读................................................................................................................................................6（一）稳市场：建立防范化解地方债务风险长效机制..............................................................................................................6（二）稳市场：构建房地产发展新模式.....................................................................................................................................10（三）金融服务于高质量发展：制造与创新领域....................................................................................................................13四、风险提示..............................................................................................................................................................................16 一、历次金融工作会议总结 党中央、国务院自1997年起先后召开过五次全国金融工作会议。作为金融系统最高规格的会议，每次全国金融工作会议均对我国下一步重大金融改革方向和政策“定调”，如表1所示。 第一次金融工作会议于1997年11月17日至19日召开，1997年亚洲金融危机爆发，国有商业银行不良贷款率高企，四大行资本充足率不满足国际要求，防御风险能力脆弱。为加快建立现代金融体系和金融制度，有效防范和化解金融风险，第一次金融工作会议明确定向发行特别国债，为国有商业银行充实资本金2700亿元，取消对国有商业银行贷款限额的控制。同时，还提出“力争用3年左右时间大体建立与社会主义市场经济发展相适应的金融机构体系、金融市场体系和金融调控监管体系”，说明金融发展必须与经济发展相适应，也体现了服务实体经济的本质要求。另外，设立信达、华融、长城、东方资产管理公司，接收国家商业银行和国家开发银行剥离出来的不良贷款。 第二次金融工作会议于2002年2月5日至7日召开，2001年11月10日年我国正式加入WTO，银行业不良贷款风险积聚，证券上市发行交易秩序混乱，保险公司有大面积利差损，农信社经营不善。为加强金融监管、深化金融改革防范金融风险、整顿金融秩序、改善金融服务，第二次金融工作会议成立国有银行改革领导小组，确立农信社改革“因地制宜，分类指导”方针。同时，大力推动国有银行改组上市、推进农信社改革，其目的也是更好地服务实体经济发展。快速推进新一轮国有商业银行改革，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在股份制改革与海外上市项目的实施上得到了一系列关键政策支持。此外，会议决定推进建立中央汇金投资有限责任公司，主导中国银行业的重组上市。 第三次金融工作会议于2007年1月19日至20日召开，政策性业务转变但经营体制尚未配套改革，农行股改问题亟需推进，外汇储备飞速上升，为把金融改革发展推向新阶段，全面深化金融改革，促进金融业持续健康安全发展，第三次金融工作会议指出：将加快建设现代银行制度、加快农村金融改革发展、推进政策性银行改革，并增加推进金融业对外开放、强调外汇储备管理、发展债券市场等新内容；与此同时宣布组建专营机构管理部分外汇储备。此外，会议还强调要“正确处理金融改革发展稳定三者关系”，“坚持把金融改革力度、发展速度和经济社会可承受的程度统一起来”，在保持金融稳定安全运行中推进金融改革发展。 第四次金融工作会议于2012年1月6日至7日召开，2008年金融危机影响尚未退去，欧债危机爆发，系统性金融风险受高度关注，地方隐性债加速累积，为深化金融机构改革、防范化解地方政府性债务风险、加强资本市场和保险市场建设、扩大金融对外开放等，第四次金融工作会议着手利率市场化改革、提升金融行业服务功能、深化金融机构改革。会议还将防范系统性金融风险、提升金融服务实体经济发展功能作为会议所特别关注的两大主题，强调金融服务实体经济的发展思路与防范系统性金融风险是相辅相成的。会议提出建立存款保险制度、防范化解地方政府债务、完善人民币汇率形成机制。 第五次金融工作会议于2017年7月14日至15日召开，宏观经济由以前的“高增长”转向“新常态”，金融创新与金融监管矛盾突出，为加强服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，第五次金融工作会议强调要形成融资功能完备的多层次资本市场体系、改善间接融资结构、建设普惠金融体系。习总书记在会提出回归本源、优化结构、强化监管、市场导向四大原则，还强调金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措，而防止发生系统性金融风险则是金融工作的永恒主题。此外，会议重要议题表明未来将推动经济去杠杆、严控地方政府债务增量。 二、第六次中央金融工作会议有哪些聚焦？ 本次金融工作会议有其特殊的宏观经济背景，2023年7月24日中央政治局会议给出了宏观经济的定位。针对当前经济形势，会议指出，“国民经济持续恢复、总体回升向好”，但“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。不过会议也强调，“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。”此次会议重申加大宏观调控力度，以“不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。基于此，中央金融工作会议也确定了主基调。相较于以往前五次金融工作会议，本次金融工作会议着重围绕防范化解重大风险与高质量发展两大主线展开。如图1所示。 尽管历代会议在主要目标和政策侧重上存在不同，但核心内容主要聚焦在加强党中央对金融工作的一体化领导、推动金融监管体系的改革架构、提升金融服务实体经济的能力，以及有效预防和应对金融风险等议题。 第六次金融工作会议以推进金融高质量发展为主题，深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，坚定不移走中国特色金融发展之路。会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。 特别需要注意的是，第六次中央金融工作会议传达出党中央对深化资本市场改革，优化金融生态系统和实现金融领域高质量发展的坚定承诺。它旨在通过优化融资结构和加强资本市场的枢纽功能来提高经济效率。推动股票发行注册制的深入实施不仅意味着降低行政干预，强化市场机制，也意味着为企业提供更多样化的股权融资途径，从而满足不同类型企业