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明新旭腾(605068.SH)在2023年第三季度展现了稳健的业绩，实现了高增长的趋势。公司报告称，虽然面对一汽大众、上汽大众、上汽通用销量分别下降10.1%、15.1%、21.3%的挑战，通过拓展比亚迪、奇瑞、长安、小鹏、问界、合众等新客户，其营收仍然实现了2.57亿元，同比增长1.4%，环比增长17.0%。扣除非经常性损益后的净利润达到0.12亿元，尽管较上一季度略有下降1.5%，但相较于去年同期实现了扭亏为盈。
公司面临的主要挑战在于客户结构变化导致的综合毛利率从28.19%下滑至27.82%，以及费用率的上升，特别是财务费用，这主要由于可转债的利息计提增加。尽管如此，公司在2023年的12个月价格区间内仍取得了相对收益，股价上涨了5.1%。总市值为4279.68亿人民币，流通市值为1386.01亿人民币，总股本为162.54亿股，流通股本为52.64亿股。
未来，明新旭腾有望继续保持高速增长。主要驱动因素包括：
- 真皮业务：优化客户结构，提升原材料成本控制能力，随着真皮原材料价格的回落，预计盈利能力将逐步恢复。
- 绒面超纤业务：凭借环保、价格、本土化供应的优势，市场空间广阔，与大众、奥迪、阿维塔、问界、捷途等多家主机厂合作，预期市场份额将进一步扩大，且通过推进核心化料自制，预计盈利能力将持续提升。
- 拓展其他内饰材料：通过研发和量产贴面超纤、PU、PVC等材料，以及布局硅胶革等新材料，不仅填补了中低端产品的空白，还能通过规模化生产降低成本，增强市场竞争力。
根据盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.7、1.8、3.3亿元，对应当前市值的市盈率分别为59.0、24.0、13.3倍。鉴于公司新客户贡献的增量主要集中在2024年，给予2024年28倍的PE估值，12个月目标价为30.8元/股，维持“买入-A”的投资评级。需要注意的风险包括原材料采购成本波动和产品价格下降的风险。
