投资去方向有成效，科技优势正夯实

华泰证券公布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入272.29亿元，同比提升15.29%；实现归母净利润95.86亿元,同比提升22.55%；其中，公司第三季度实现营业收入88.60亿元，同比提升18.89%； 实现归母净利润30.30亿元，同比提升23.88%。业绩提升主因资管与投资收益保持增长。公司持续发展去方向化战略，围绕数字化、平台化、生态化理念，探索“AI智能提升”，后续科技赋能财富等业务具有持续想象力。 投资与资管表现亮眼，业绩优于同业。前三季度公司积极推进FICC量化交易战略转型，金融资产规模持续扩张，投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升，公司实现投资业务收入（含公允价值变动）76.75亿元，同比增长72.9%。前三季度公司资管业务实现净收入31.49亿元，同比提升21.26%，主要是因并表的公募基金盈利能力提升推动资管业绩持续增长。 经纪业务正承压，数字水平在提升。受交易量下滑与机构佣金费率下降影响，三季度公司经纪业务收入14.73亿元，同比下滑17.15%。公司将加强构建衍生品业务体系，持续优化“涨乐财富通”平台，持续升级理财及交易服务体系，有效提升客户粘性，把握资本市场活跃机遇。 IPO承销业务下滑，有望受益于并购活跃。三季度公司投行业务收入6.81亿元，同比下滑43.9%；IPO承销金额33.01亿元，同比下降77.18%；债券承销金额2985.94亿元，同比增长50.9%，公司债权承销规模持续增长。当前公司IPO储备项目为28单，排名行业第二。同时公司凭借兼并收购业务储备，有望在IPO发行放缓期内继续保持投行业务优势。 风险提示：市场波动风险、业务创新风险。 投资建议：基于权益市场波动对证券业务的影响，我们对公司的盈利预测下调，预计2023-2025年公司净利润分别为131.59元、145.21亿元、161.79亿元，同比增长15.8%/10.3%/11.4%，当前股价对应的PE为11.7/10.6/9.6x，PB为0.9/0.8/0.8x。在三方导流政策重启背景下，公司将凸显互联网优势和产品优势，对公司维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：公司主营业务结构 投资建议：基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响，我们对公司的盈利预测下调，预计2023-2025年公司净利润分别为131.59元、145.21亿元、161.79亿元，同比增长15.8%/10.3%/11.4%，当前股价对应的PE为11.7/10.6/9.6x，PB为0.9/0.8/0.8x。在三方导流政策重启背景下，公司将凸显互联网优势和产品优势，对公司维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 免责声明