业绩符合预期，AI战略稳步推进

2023年10月31日 事件：近日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入32.70亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润8.93亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.6亿元，同比增长29.85%。单三季度实现营业收入10.98亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长0.18%；实现扣非归母净利润2.84亿元，同比增长13.36%。 公司简介： 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事WPS Office办公软件相关产品及服务的设计研发及销售推广。主要产品包括WPS Office办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金山数字办公平台解决方案。资料来源：公司公告、iFinD 业绩符合预期，订阅业务增速亮眼。1）分业务来看，三季度公司个人订阅业务实现营收6.50亿元，同比增长25.64%；机构订阅业务实现营收2.48亿元，同比增长36.13%；机构授权业务实现营收1.31亿元，同比下降41.72%；互联网及广告业务实现营收0.68亿元，同比下降14.38%。订阅业务增速亮眼，得益于C端业务个人用户付费转化与客单价不断提升，B端打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制，公司订阅业务持续发力，未来伴随产品线不断完善、数字办公方案不断升级，订阅业务有望维持高增；机构授权业务下滑较多，主要系党政信创订单不及预期影响，未来国产化、正版化为大趋势，机构授权业务有望维持平稳。2）控费能力较强，前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用的营收占比分别为21.67%、11.98%、32.67%和-1.65%，较去年同期分别变动+1.71pct、+1.52pct、-0.06pct、-1.44pct，公司控费能力较强，盈利能力稳定；3）公司现金流状况良好，前三季度公司经营活动现金流净额为34.39亿元，同比增长41.21%，公司现在正处于战略发展期，良好的现金流是公司行稳致远的保障。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 资 料 来 源 ： 同花顺 、东兴 证券研 究所 WPS AI接入金山全线产品，未来有望提升客户产品体验。2023年金山办公于技术开放日宣布，基于大语言模型的智能办公助手WPS AI已接入金山办公全线产品，邀请用户体验全组件AI功能。金山办公将应用大模型重构办公软件，为每一位用户提供AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察）三方面全新的产品体验。WPS AI作为协同办公赛道的类ChatGPT式应用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。办公场景为AI落地的重要场景之一，公司作为国产办公软件龙头，具备场景优势、业务技术优势、客户优势等多重优势，有望率先实现AI在办公领域内的落地应用，赋能全产品线发展。 公司盈利预测及投资评级：公司业绩符合预期，订阅业务实现高增，机构授权业务受信创不及预期影响有所下滑，但未来有望保持稳定。公司积极探索AI赋能全产品线，未来有望提升客户体验。我们预计公司2023-2025年净利润分别为15.06、19.47和24.13亿元，对应EPS分别为3.27、4.22和5.23元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为87.27、67.50和54.46倍，维持“强烈推荐”评级。 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-y js@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480522090001 风险提示：订阅业务拓展不及预期风险、授权业务持续下滑风险、AI产品研发及市场拓展不及预期风险。 分析师：张永嘉010-66554016zhangy j-yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480523070001 相关报告汇总 分析师简介 刘蒙 刘蒙，计算机行业分析师，中央财经大学学士，清华五道口金融硕士。2020年加入东兴证券，2021年新浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员，主要覆盖数字经济、信创、信息安全、人工智能等细分领域。 张永嘉 计算机行业分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021年加入东兴证券，主要覆盖基础软件、数据要素、金融IT、汽车智能化等板块。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881