策略专题：11月研判与金股

证券研究报告|策略专题 2023年10月30日 策略专题 德邦证券11月研判与金股 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《数据脱敏，强震延续》， 2023.10.29 2.《保卫3000，静待海外风险释放》，2023.10.29 3.《中金高速REIT上市周观REITs2023年10月第4周-》，2023.10.28 投资要点： 策略研判：11月，继续防守反击。保卫3000，静待海外风险释放。近期国内流动性水平有所改善，A股重回3000。国内和海外流动性环境未出现“共振”宽松，近期投资者应以防海外风险为主。 德邦证券2023年11月金股组合： 医药西藏药业（600211.SH）：宏观外部环境影响，业绩短期承压；持续看好新活 素未来高增长，医保谈判降价有望温和。 医药昆药集团（600422.SH）：业务结构持续优化，降本增效利润增长；华润入主后慢病国药双向驱动，老字号品牌效应提升；临床制药齐头并进，研发成果持续新增。 传媒恺英网络（002517.SZ）：收入、利润端稳定增长；非传奇奇迹赛道贡献逐步释放，小程序游戏表现亮眼；《石器时代：觉醒》上线登顶免费榜，后续产品储备丰富。 传媒快手-W（1024.HK）：2023年上半年降本增效成效初显，实现全集团层面盈利；广告业务：恢复趋势明显，内循环广告收入优于GMV增速；电商业务：持续优化基建、供给和运营，结合大促拉动，电商实现大幅增长；直播业务：付费用户月均收入驱动直播业务增长，“直播+”创新业务多面开花。 4《. 资金面有利因素仍待累积——A 家电乖宝宠物（301498.SZ）：收入端：品牌表现持续靓丽，代工业务随势恢复； 股七大资金主体面面观-》， 2023.10.27 5.《从中游向上下扩散——主动偏股基金23Q3重仓股配置分析-》，2023.10.26 利润端：自有品牌占比提升，盈利水平持续提振。 家电石头科技（688169.SH）：收入端：海内外市场双轮驱动，Q2表现明显加速；利润端：海外产品结构提升，盈利能力提振明显；发布自清洁新品P10PRO，持续完善国内产品矩阵。 电子洁美科技(002859.SZ)：单季毛利率重回40%以上，剔除汇兑Q3环比大幅增长；公司在离型膜市场优势明显，产能充足静待客户验证。 电子舜宇光学科技（02382.HK）：手机需求疲软致营收盈利均阶段性承压，7月手机出货改善下半年有望回暖；车载光学扎根优势地位，上半年新品持续推出；激光雷达、VR/AR、机器人视觉等新兴业务长坡厚雪。 食饮泸州老窖（000568.SZ）：春雷行动收效良好，Q2收入业绩超预期；中高档酒吨价显著提升，头曲、黑盖放量高增；毛利率在吨价带动下显著提升，税金率、所得税率拖累净利率；费用率稳定，对盈利能力影响不大，广宣费转投至扫码红包等促销费。 环保中泰股份（300435.SZ）：燃气业务下滑致公司整体收入有所下滑，设备收入提升公司收入结构持续改善；在手订单充足，新签订单已接近2022年全年，海外订单高景气开拓新增长极；首套空分设备已进入稳定运行阶段，电子特气稳步推进，气体运营有望于2024年贡献良好增量。 金工中证2000ETF：“专精特新”赋能小市值企业快速发展；中证2000更能代表小市值风格；中证2000资金关注度逐年提高，拥挤度较小；中证2000业绩指标 大幅领先，估值水平处于历史低位；推荐关注华泰柏瑞中证2000交易型开放式指数证券投资基金。 金工大数据ETF：“数据是新时代重要的生产要素，是国家基础性战略资源”；把握战略机遇，投资数字经济新时代；中证大数据产业指数长期走势偏强，资金关注度不断回升；推荐关注富国中证大数据产业ETF。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 内容目录 1.策略研判：11月，继续防守反击4 2.西藏药业（600211.SH）：短期业绩承压，持续看好新活素未来高增长——202310294 3.昆药集团（600422.SH）：华润“百日融合”完成，慢病+国药两大平台双重驱动——202308305 4.恺英网络（002517.SZ）23Q3财报点评：新品类贡献逐步释放，业绩稳健增长——202310286 5.快手-W（1024.HK）23Q2财报点评：降本增效成果初显，实现全集团层面盈利——202309097 6.乖宝宠物23Q3业绩点评：业绩靓丽超预期，自主品牌贡献持续提升——20231025.8 7.石头科技（688169.SH）：Q2经营表现显超预期，营收加速盈利提振——202308319 8.洁美科技(002859.SZ)：Q3业绩大幅增长，离型膜成长曲线接近拐点——2023102410 9.舜宇光学科技（02382.HK）：车载光学稳健成长，静待手机需求修复——2023082311 10.泸州老窖（000568）2023中报点评：Q2收入业绩超预期，盈利能力稳步提升——2023082912 11.中泰股份（300435.SZ）：发货节奏致Q3业绩有所承压，订单充足看好全年增长——2023102713 12.专精特新助力，小市值企业腾飞，推荐关注中证2000ETF——德邦金融产品系列研究之二十四——2023083114 13.乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦金融产品系列研究之二十六——2022110415 14.风险提示16 1.策略研判：11月，继续防守反击 我们在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月16日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，8月6日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。10月15日《国内经济底初现，海外风险涌动》提出海外风险正在酝酿，10月22日 《3000保卫战》提示至暗时刻如何破局，过去半个月已经印证，但投资者还应对此保持关注和应对。 市场思考：保卫3000，静待海外风险释放。近期国内流动性水平有所改善，A股重回3000。1）国内银行间市场流动性自8月底后经历了显著的收紧。2）在此期间，债市和A股纷纷陷入调整。3）10月下旬以来，央行开启大量货币投放， 对流动性进行呵护，资金预期溢价显著下行，多重利好呵护，A股重回3000。海外流动性紧缩持续，信用市场有所反应。1）全球美元流动性边际趋紧，但因美国通胀高企，流动性无法得到美联储的“呵护”。2）美元流动性的紧张已传导至信用市场，美国、欧洲高收益信用债利差在近期都有显著扩大。3）国内和海外流动性环境未出现“共振”宽松，近期投资者应以防海外风险为主。 国内：工业生产腾落指数持平。1）交运高频指标方面，截至10/27，地铁客运量指数回落，截至10/26，货运流量指数回升。2）截至2023/10/29，工业生产 腾落指数持平。从分项上看，涤纶长丝、轮胎、唐山高炉回升，山东地炼、甲醇、纯碱回落。 国际：美国Q3GDP初值大超预期。1）俄乌冲突跟踪：美国和丹麦分别宣布新一轮对乌军援，俄进行核力量演习，发射洲际导弹和巡航导弹。2）美国第三季度实际GDP初值年化环比增4.9%，预期4.3%，结构上看消费、投资为主要支撑 分项，环比来看各分项均上行，进出口大幅走高。此外PCE消费数据或暗示通胀持续放缓，美国经济软着陆概率加大。 市场：北向资金流出改善，主要流入行业为基础化工、交通运输、公用事业、钢铁、建筑装饰；杠杆资金流入汽车、通信、电子、医药生物、银行。北向本周净 流向力度-4.96亿元，上周净流向-238.18亿元。以两大资金主体合力结果来看，基础化工、医药生物、公用事业、电子、汽车获得较强共识，而计算机、电力设备、食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力。 行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食 品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。 2.西藏药业（600211.SH）：短期业绩承压，持续看好新活素未来高增长——20231029 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收23.7亿 元（同比+20.9%），归母净利润8.6亿元（同比+93.2%），扣非净利润7.3亿元 （同比+62.2%）。单Q3实现营收5.5亿元（-10.9%），归母净利润2.6亿元 （+43.7%），扣非净利润1.5亿元（-15.1%）。 宏观外部环境影响，业绩短期承压。考虑到Q3宏观外部因素影响，公司业绩短期承压，但是考虑到新活素长期逻辑依然较好，我们认为业绩有望迎来拐点，我们继续看好公司未来业绩有望高增。2023Q3毛利率和净利率分别为93.8% 和48.1%，单Q3销售费用率56.3%（+2.0pct），管理费用率6.1%（+0.8pct），研发费用率0.1%（-0.4pct），财务费用率-0.7%（-1.2pct）。 持续看好新活素未来高增长，医保谈判降价有望温和。新活素作为具有较高研发壁垒的独家重磅品种，填补了我国急性心衰基因工程药物的空白，是公司业 绩的主要驱动因素。2023年上半年公司新活素销量为460.5万支，占当期公司总收入的92.67%，产品依旧保持高增速。新活素目前在国内渗透率较低，成长空间仍旧巨大，按照我们前期预测，新活素市场需求有望达到2076-2595万支，对比22年新活素实际销售量616万支，渗透率仅为24%-30%，成长空间巨大。后续依托公司“科室拓展+学术推广”将进一步推动产品的高速放量，目前新活素已经在心内、心外、老年科、急诊科、重症科、呼吸科、肾病科等科室广泛应用。同时近年来依托多层级学术活动的拓展，成功打造了围手术期心功能保护的学术理念，新活素在围手术期的应用也在逐步增加。创新药医保谈判方面，前期续约文件落地，我们认为对新活素是较大利好，后续医保续约谈判降价幅度有望温和。 风险提示：市场竞争加剧的风险；医保谈判价格不及预期的风险；销售不及预期的风险。 证券分析师： 陈铁林S0120521080001chentl＠tebon.com.cn 摘自研报：西藏药业（600211.SH）：短期业绩承压，持续看好新活素未来高增长（20231029） 3.昆药集团（600422.SH）：华润“百日融合”完成，慢病+ 国药两大平台双重驱动——20230830 投资要点： 事件：公司发布2023中报，实现营业收入37.7亿元，同比下降10.8%，实 现归母净利润2.2亿元，同比增长3.1%，实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长22.8%。 业务结构持续优化，降本增效利润增长：23年H1公司营业收入37.71亿元 （同比-10.81%），归母净利润2.23亿元（同比+3.12%），扣非归母净利润1.77 亿元（同比+22.78%）。单季度看，公司Q2实现营业收入18.61亿元（同比-0.16%），归母净利润0.92亿元（同比-10.68%）；扣非归母净利润0.74亿元（同比+94.7%）。营业收入因商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少，公司持续优化产品结构，推进多举措降本增效。 华润入主后慢病国药双向驱动，老字号品牌效应提升：报告期内，公司与华润三九顺利完成“百日融合”，确立战略目标将昆药集团打造成为“银发经济健康第 一股”、“慢病管理领导者、精品国药领先者”，着重打造以三七产业为核心的慢病管理平台和以“昆中药1381”为核心的精品国药平台。1）慢病管理平台：实行