中国银河证券每日晨报

2023年10月31日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 财政部：对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核 策 略 ：国 内 投 资 环 境 向 好 ，A股 上 行 动 能 已 开 启 。三 季 度 以 来 ，行 业 股 指 跌 多涨 少 。非 银 金 融 、煤 炭 、石 油 石 化 、地 产 链 涨 幅 居 前 ，消 费 板 块 表 现 居 中 ，国产 科 技 与TMT板 块 深 度 回 调 ， 电 力 设 备 持 续 下 跌 。 展 望11-12月 ：（1） 业 绩增 速 较 高 、估 值 较 低 、北 向 资金 未 来 回 流 可 能 性 较 大 的 行 业 有 ：电 力 设 备 、食品 饮 料 、国 防 军 工 、公 用 事 业 、交 通 运 输 等 行 业 ；（2）前 期 政 策 的 效 果 逐 渐 显现 ，非 银 金 融 、地 产 链 仍 有 交 易 性 机 会 ；（3）消 费 板 块 的 整 体 估 值 水 平 处 于 偏低 的 水 平 ， 四 季 度 消 费 潜 力 有 望 进 一 步 释 放 ， 部 分 消 费 行 业 业 绩 有 望 持 续 改善 ；（4）短 期 内 受 益 于 国 际 能 源 价 格 上 涨 带 动 的 上 游 能 源 板 块 ，石 油 石 化 、煤炭 等 行 业 ；（5） 中 长 期 配 置 价 值 高 的TMT和 国 产 科 技 替 代 板 块 ， 建 议 关 注 。 中国有色金属工业协会：随着国内外上游原料新产能的释放及下游需求增速放缓，碳酸锂价格下降是大势所趋 农 业 ：冬 季 疫 情 提 前 到 来 ，关 注 产 能 去 化 与 配 置 时 机 。畜 禽 养 殖 链 依 旧 为 当 前关 注 点 ，重 点 关 注 猪 周 期 的 低 位 布 局 机 会 ，考 虑 行 业 前 期 亏 损七 个 月 、产 能 连续 去 化 八 个 月 及 猪 价 低 位 震 荡 的 现 状 ，叠 加 考 虑 行 业 估 值 历 史 低 位 ，重 点 关 注成 本 控 制 领 先 及 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企 ，可 关 注 牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生物 。其 次 ，黄 羽 鸡 价 格 与 猪 价 有 一 定 相 关 性 ，同 时 考 虑 自 身 供 给 端 低 位 水 平 ，后 续 价 格 存 上 行 可 能 ，可 关 注 立 华 股 份 。白 羽 鸡 祖 代 引 种 收 缩 ，整 体 处 于 上 行周 期 初 期 ，可 板 块 性 关 注 。随 着 水 产 养 殖 旺 季 来 临 ，可 积 极 关 注 饲 料 龙 头 海 大集 团 及 专 注 水 产 料 的 粤 海 饲 料 ；同 时 关 注 动 物 疫 苗 新 品 上 市 进 程 ，关 注 疫 苗 优质 企 业 普 莱 柯 、 中 牧 股 份 等 。 机 械 ：小 鹏 发 布 自 研 人 形 机 器 人PX5，一 带 一 路 助 力 轨 交 装 备 出 口 。持 续 看 好制 造 强 国 与 供 应 链 安 全 趋 势 下 高 端 装 备 进 口 替 代 以 及 新 技 术 发 展 下 装 备 领 域投 资 机 会 。建 议 关 注 ：1）机 械 设 备 领 域 存 在 进 口 替 代 空 间 的 子 行 业 ，包 括 数控 机 床 及 刀 具 、机 器 人 、科 学 仪 器 、半 导 体 设 备 等 ；2） 受 益 新 技 术 发 展 子 行业 ，包 括 光 伏 设 备 、人 形 机 器 人 、3D打 印 等 ；3）周 期 向 上 子 行 业 ，包 括 船 舶 、轨 交 装 备 。 宏观：海外不确定性扰动全球资产价格——热点与高频20231030 1、 核 心 观 点 高 频 数 据 ： 1.美 债 破5%，黄 金 破2000，布 油 回 落90美 元 以 下 。截 止10月27日 ，本 周 全 球 资 产 继 续 维 持 强 势 ，主 要 原 因 依 旧 是 对地 缘 冲 突 的 不 确 定 性 以 及 美 联 储 继 续 加 息 的 预 期 。本 周 美 国10年 期 国 债 收 益 率 突 破5%，但 在 周 五 依 靠 强 劲 的 经 济 数 据 ，10年 期 美 债 回 落 收 于4.84%，2年 期 回 落 至4.99%；但 人 民 币 汇 率 继 续 承 压 ，USDCNY继 续 维 持7.3以 上 ，27日 录 得7.317，离岸 人 民 币 为7.334； 黄 金 价 格 同 样 受 海 外 风 险 因 素 强 势 上 涨 ，26日 曾 突 破2000美 元/盎 司 上 方 ，27日 收 于1982美 元/盎 司 ；油 价 本 周 回 落 ，布 伦 特 原 油 价 格10月27日 收89.26美 元/桶 ，本 周 下 降6.27%。LEM铜 价10月27日 为7963美 元/吨 。黄 金价 格 的 走 高 和 油 价 的 回 落 可 能 代 表 市 场 对 风 险 的 理 性 回 归 ，以 色 列 和 巴 勒 斯 坦 都 不 是 产 油 或 石 油 加 工 国 ，沙 特 等 中 东 地 区 的主 要 产 油 国 对 参 与 冲 突 意 愿 不 大 ，因 此 油 价 回 落 ，但 地 缘 冲 突 的 风 险 依 然 存 在 ，因 此 黄 金 价 格 的 避 险 属 性 支 撑 了 其 价 格 的 上行 。 2.价 格 普 遍 上 涨 ，地 产 销 售 有 所 恢 复 但 依 然 低 迷 。价 格 方面 ，本 周 商 品 价 格 大 多 呈 现 上 涨 趋 势 。焦 煤 和 焦 炭 价 格 上 涨超过6%，螺 纹 钢 和 热 轧 卷 板 价 格 上 涨3%，铁 矿 石 上 涨6%至889元/吨 ；线 材 和 硅 铁 价 格 上 升 约2%；房 地 产 方 面 ，10月22日30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面积 上 升10.7%至274.77万 平 米 。 航 运 上 ，10月27日BDI指 数 下 跌23.61%至1563点 ；BDTI指 数上 涨9.95%至1414点 ， 与 “ 巴 以 冲 突 ” 等 地 缘 政 治 事 件 的 加 剧 密 切 相 关 。 重 要 事 件 ： 1.10月27日 ，中 共 中 央 政 治 局 召 开 会 议 审 议《 关 于 进 一 步 推 动 新 时 代 东 北 全 面 振 兴 取 得 新 突 破 若 干 政 策 措 施 的 意 见 》。会 议 强 调 ，要 牢 牢 把 握 东 北 在 维 护 国 家“ 五 大 安 全 ”中 的 重 要 使 命 ，牢 牢 把 握 高 质 量 发 展 这 个 首 要 任 务 和 构 建 新 发 展 格 局 这个 战 略 任 务 ， 统 筹 发 展 和 安 全 ， 坚 持 加 大 支 持 力 度 和 激 发 内 生 动 力 相 结 合 ， 强 化 东 北 的 战 略 支 撑 作 用 。 2.中美 近 期 交 流 频 繁 。10月24日 ， 中 美 经 济 工 作 组 举 行 第 一 次 会 议 ， 两 国 财 政 部 副 部 长 级 官 员 主 持 。 双 方 就 两 国 及 全球 宏 观 经 济 形 势 和 政 策 、双 边 经 济 关 系 、合 作 应 对 全 球 挑 战 ；10月25日 ，国 家 主 席 习 近 平 在 人 民 大 会 堂 会 见 美 国 加 利 福 尼亚 州 州 长 纽 森 ；10月26日 至27日 ， 外 长 王 毅 出 访 美 国 ， 与 布 林 肯 ， 沙 利 文 分 别 会 见 。 3.迈 克 ·约 翰 逊 当 选 美 国 众 议 院 议 长 。10月26日 美 国 众 议 院 议 长 选 举 出 炉 ， 保 守 派 共 和 党 人 迈 克 ·约 翰 逊 当 选 ， 结 束了 众 议 院 持 续 三 周 的 瘫 痪 状 态 ，11月17日 美 国 政 府 有 望 避 免 关 门 。迈 克 ·约 翰 逊 是 保 守 派 福 音 派 代 表 ，同 时 也 是 特 朗 普 的盟 友 ， 支 持 特 朗 普 所 讲 述 的 “2020年 总 统 选 举 受 到 操 纵 ” 的 言 论 。 迈 克 ·约 翰 逊 已 经 表 态 要 推 进 延 期 支 出 法 案 ， 确 保 在11月17日 美 国 政 府 不 会 关 门 ， 还 表 示 他 将 优 先 考 虑 边 境 安 全 ， 研 究 如 何 解 决33万 亿 美 元 的 公 债 问 题 。 4.巴 以 冲 突 继 续 ，地 缘 冲 突 的 不 确 定 性 依 然 影 响 全 球 资 产 价 格 。根 据 新 华 社 报 道 ，以 色 列 总 理 称 以 军 在 加 沙 地 带 的 作 战进 入 第 二 阶 段 ，以 军 已 进 入 加 沙 地 带 。10月27日 ，联 合 国 大 会 通 过 决 议 呼 吁 立 即 实 行 持 久 和 持 续 的 人 道 主 义 休 战 。目 前 加沙 地 带 冲 突 不 见 减 轻 ， 同 时 是 否 会 有 扩 大 趋 势 有 待 观 察 。黄 金 、 原 油 、 美 债 等 全 球 资 产 价 格 波 动 还 会 持 续。 风 险 提 示 ： 1.国 内 政 策 时 滞 的 风 险 。2.海 外 加 息 及 经 济 衰 退 的 风 险 。3.地 缘 政 治 的 风 险 。 （分析师：高明） 策略：国内投资环境向好，A股上行动能已开启 1、 核 心 观 点 国 际 环 境 仍 具 不 确 定 性 ：（1）海 外 经 济 增 速 放 缓 中 显 韧 性 。美 国 经 济 弹 性 较 大 ，存 软 着 陆 的 可 能 性 ，欧 元 区 经 济 衰 退 风险 提 升 。（2）全 球 通 胀 反 复 ，在 原 油 和 住 房 价 格 推 升 下 ，8、9月 美 国CPI出 现 反 弹 。（3）货 币 政 策 方 面 ：在 全 球 经 济 一 体化的 大 背 景 下 ， 美 联 储 为 对 抗 通 胀 长 期 执 行 加 息 政 策 ， 美 国 的 基 准 利 率 被 推 升 至 历 史 性 高 位 ， 驱 动 全 球 资 本 流 向 美 国 。 国 内 投 资 环 境 边 际 向 好 ：（1）三 季 度 经 济 略 超 预 期 ，9月 金 融 数 据 底 部 企 稳 ，国 民 经 济 延 续 恢 复 态 势 ，CPI、PPI数 据 均如 期 改 善 ，宏 观 基 本 面 向 好 决 定 了11-12月A股 震 荡 上 行 的 走 势 。（2）三 季 度 以 来 ，各 方 利 好 政 策 频 出 ，在 货 币 、财 政 、行业 及 资 本 市 场 等 多 方 面 均 有 利 好 ，多 措 并 举 提 振 市 场 信 心 。（3）房 地 产 市 场 仍 处 在 调 整 阶 段 。9月 新 房 销 售 面 积 和 金 额 的 同比 跌 幅 均 略 微 收 窄 。房 地 产 行 业 底 部 企 稳 将 成 为A股 市 场 上 行 的 关 键 因 素 。（4）针 对 地 方 政 府 债 务 问 题 ，中 央 和 地 方 层 面 持续 推 进 隐 性 债 务 “ 控 制 增 量 、 化 解 存 量 ”， 目 前 已 取 得 明 显 成 效 ， 债 务 风险 整 体 可 控 。 大 势 研 判 ：（1）截 至10月27日 ，在 强 政 策 刺 激 与 弱 经 济 现 实 的 双 重 影 响 下 ，今 年 全A指 数 收 跌3.16%。（2）三 季 度 以来 ， 市 场 交 易 较 为 疲 软 。7月 、8月 、9月 、10月 日 均 成 交 额 分 别 为8462.6亿 元 、8237.7亿 元 、722