中国工程机械和 HDT - 3Q23 盈利回顾 ： 潍柴和中联重科击败 ； 三一重工和江苏恒力小姐

3Q23收益回顾：潍柴和中联重科击败；三一重工和江苏恒力小姐 跑赢大盘(维护) 四家公司昨晚公布了23年第三季度业绩。潍柴动力和中联重科公布的业绩好于预期,while三一重工和江苏恒力低于预期。由于不同的产品组合和地理重点，它们都报告了毛利率的增长，但收入增长趋势却大不相同。由于汇率的波动，它们都报告了净财务收入的下降。潍柴动力和浙江鼎力（周末报道）仍然是我们行业的主要选择。 中国资本货物公司冯维恩 ，CFA(852) 3900 0826 潍柴动力（2338港元，TP: 16.1港元/ 000338 CH，TP: 14.7元人民币，买入）-节拍：23年第三季度净利润同比增长181%，至26亿元人民币，接近预公布收益（2.03 - 27.7亿元人民币）中所述范围的高端。值得注意的是，这是潍柴历史上最高的3季度收益收入同比增长24%，达到5420亿元人民币。根据我们的计算，收入增长是由KION业务同比增长12%（外汇调整）和发动机和HDT业务同比增长33%推动的。23年第三季度毛利率同比增长6.5个百分点，季度环比增长1.6个百分点，达到21.8%。运营费用率都得到了很好的控制。9M23年，净利润同比增长96%，达到65亿元人民币，占我们全年预期的77%。.潍柴仍然是我们的行业首选，因为我们预计潍柴将受益于天然气HDT的强劲需求。 中联重科（1157香港，TP: 6.35港元/ 000157 CH，TP: 7.3元人民币，买入）-节拍：受海外增长和低基数影响，23年第三季度净利润同比增长80%，至8.15亿元人民币。收入同比增长22%，至114亿元人民币。中国收入同比增长0.7%，至67.8亿元人民币，海外收入同比增长78%，至46.6亿元人民币。毛利率同比增长6.1个百分点（环比- 1.5个百分点），至27.5%.得益于运营杠杆和原材料/货运成本的降低。中联重科将其研发支出同比增长47％，至9.83亿元人民币，推动研发费用率同比增长1.4个百分点，至8.6％。我们认为，鉴于不断的新产品开发，这一点至关重要。在9M23年，净利润同比增长32％，至28.6亿元人民币，占我们全年预测的77％。中联重科将于今日上午九时(香港电讯)举行电话会议。 相关报告1. 1浙江鼎力（603338 CH，买入）- 23年第3季度盈利同比增长53%；利润率惊人增长，净胜2023年10月30日（链接）2.中国重型卡车-天然气卡车销售的增长可持续吗？- 2023年10月24日（链接）3.潍柴动力（2338 HK / 000338 CH，买入）- 23年第三季度收益同比增长120 - 200%；强劲的燃气卡车销售仍然是关键驱动力- 2023年10月16日（H链接）（A链接）4.三一（631香港，买入）- 23年第二季度净利润同比增长19%；研发支出增加，但仍有一系列高质量的业绩- 2023年9月1日（链接）5.三一重工（600031 CH，HOLD）- 23年第二季度净利润+ 81%，但主要是由于基数和外汇收益较低；对出口保持谨慎- 2023年8月31日（链接）6.中联重科（1157 HK / 000157 CH，买入）- 23年第二季度净利润同比增长50%，符合预期-2023年8月31日（链接）7.江苏恒力（601100 CH，买入）-2Q23盈利+ 24%；毛利率低于预期但可能反弹- 2023年8月29日（链接） 江苏恒力（601100 CH，买入，TP: 83元人民币）-略有下降：23年第三季度净利润同比下降31%，至4.75亿元人民币，但主要是由于缺乏外汇收益。23年第三季度收入同比小幅下降7%，至19亿元人民币，考虑到挖掘机的整体疲软，我们认为这是具有弹性的。毛利率，拖累第二季度业绩，环比增长6.2个百分点，同比增长0.4个百分点，至43%。我们认为恒力修改了向客户提供的折扣，使毛利率回升。由于缺乏外汇收益，净财务收入同比下降88%，至2100万元人民币。9M23年，净利润同比持平，为17.5亿元人民币，仅占我们全年预期的66%。我们认为我们和共识的全年预测存在下行风险。 三一重工（600031 CH，HOLD，TP：14.2元人民币）-业绩喜忧参半，但仍未实现：23年第三季度净利润同比下降33%，至6.47亿元人民币。收入同比下降15%，至162亿元人民币。毛利率同比增长5.6个百分点，环比增长0.5个百分点，至29.4%，这得益于原材料成本和运费的下降。加上对费用的合理控制，使息税前利润从非常低的基础上同比增长了7倍.也就是说，三一重工报告的净财务费用为4.82亿元人民币 23年第三季度（与22年第三季度的收入4.01亿元人民币相比），其他收益同比下降约5亿元人民币。尽管盈利下降，三一重工在23年第三季度产生了46.6亿元人民币的运营现金流入（同比增长8.3倍）。9M23年，净利润同比增长13%，达到40亿元人民币，占我们全年预期的76%。鉴于我们的净利润预测低于普遍预期约20%，我们预计在可预见的未来，市场将削减收益。我们对三一保持谨慎立场，因为我们预计挖掘机出口将进一步疲软。.三一重工将于今日上午十时三十分(香港电讯)举行电话会议. 潍柴动力（2338 HK / 000338 CH，买入） 中联重科（1157 HK / 000157 CH，买入） 江苏恒力（601100 CH，买入） 三一重工（600031 CH，HOLD） Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售NOT评级 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建 议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会 等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。