3Q23公司盈利超预期，漂浮式开启盈利新增长点

业绩简评 2023年10月30日，亚星锚链发布2023年三季度报。公司2023年前三季度实现营收14.90亿元，同增39.32%；实现归母净利润 1.76亿元，同增82.54%。其中，3Q23公司实现营业收入4.77亿元，同增17.22%；归母净利润0.66亿元，同增74.07%；扣非归母净利润0.51亿元，同增67.69%，盈利超预期。 经营分析 人民币(元)成交金额(百万元) 3Q23毛利率环增4.49PCT，盈利超预期。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为27.96%/11.86%，同比增长4.76/2.61PCT。其中3Q23公司毛利率/净利率分别为31.09%/13.42%，同比增长9.41/3.63PCT，环比增长4.49/3.34PCT。 期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为15.91%，较去 年同期增加5.24PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为5.02%/10.66%/0.23%，较去年同期变化 +2.15/-0.4/+3.5PCT。 公司基本情况（人民币） 漂浮式海上风电方兴未艾，为公司开启盈利新增长点。据我们不完全统计，截至2023年9月，全球累计共有252MW漂浮式风电项 目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划，远期累计规划目标达44GW+。公司为系泊链龙头，同时具备先发技术优势与业绩优势。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为2.41、3.00、3.88亿元，当前股 价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级 12.00 11.00 221031 10.009.008.00 成交金额亚星锚链沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 风险提示 市场风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,320 1,516 1,986 2,491 3,099 营业收入增长率 19.00% 14.93% 30.95% 25.44% 24.43% 归母净利润(百万元) 121 149 241 300 388 归母净利润增长率 39.02% 22.98% 61.92% 24.26% 29.38% 摊薄每股收益(元) 0.126 0.155 0.252 0.313 0.404 每股经营性现金流净额 0.07 0.19 0.03 0.13 0.21 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.85% 4.58% 7.05% 8.25% 9.93% P/E 73.55 56.85 36.26 29.18 22.56 P/B 2.83 2.60 2.55 2.41 2.24 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,109 1,320 1,516 1,986 2,491 3,099 货币资金 1,369 1,502 1,439 1,214 1,290 1,324 增长率 19.0% 14.9% 31.0% 25.4% 24.4% 应收款项 331 380 447 522 655 815 主营业务成本 -857 -998 -1,122 -1,465 -1,819 -2,225 存货 686 752 866 1,044 1,296 1,585 %销售收入 77.3% 75.7% 74.0% 73.8% 73.0% 71.8% 其他流动资产 666 578 1,025 1,039 1,052 1,085 毛利 252 321 394 521 672 874 流动资产 3,052 3,212 3,777 3,819 4,292 4,808 %销售收入 22.7% 24.3% 26.0% 26.2% 27.0% 28.2% %总资产 75.8% 77.6% 81.8% 81.9% 83.6% 85.2% 营业税金及附加 -12 -13 -14 -18 -22 -28 长期投资 11 26 1 1 1 1 %销售收入 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 628 580 525 536 538 531 销售费用 -34 -38 -54 -71 -90 -112 %总资产 15.6% 14.0% 11.4% 11.5% 10.5% 9.4% %销售收入 3.1% 2.9% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 无形资产 169 164 159 157 155 152 管理费用 -87 -99 -102 -103 -130 -161 非流动资产 976 925 838 844 844 834 %销售收入 7.9% 7.5% 6.7% 5.2% 5.2% 5.2% %总资产 24.2% 22.4% 18.2% 18.1% 16.4% 14.8% 研发费用 -52 -66 -78 -93 -117 -146 资产总计 4,028 4,137 4,615 4,663 5,136 5,642 %销售收入 4.7% 5.0% 5.1% 4.7% 4.7% 4.7% 短期借款 300 0 425 300 394 428 息税前利润（EBIT） 66 105 147 235 313 428 应付款项 178 158 332 300 373 456 %销售收入 6.0% 7.9% 9.7% 11.8% 12.6% 13.8% 其他流动负债 293 338 408 444 541 658 财务费用 1 18 39 23 13 0 流动负债 772 496 1,165 1,044 1,307 1,542 %销售收入 -0.1% -1.4% -2.6% -1.2% -0.5% 0.0% 长期贷款 6 306 6 6 6 6 资产减值损失 -9 -10 -26 0 0 0 其他长期负债 102 95 90 90 90 90 公允价值变动收益 4 -12 6 12 12 12 负债 880 897 1,261 1,140 1,403 1,638 投资收益 33 36 4 10 10 10 普通股股东权益 3,054 3,146 3,256 3,425 3,635 3,906 %税前利润 30.9% 24.9% 2.0% 3.6% 2.9% 2.2% 其中：股本 959 959 959 959 959 959 营业利润 102 142 177 280 347 450 未分配利润 619 699 795 964 1,174 1,445 营业利润率 9.2% 10.7% 11.7% 14.1% 13.9% 14.5% 少数股东权益 94 95 98 98 98 98 营业外收支 5 3 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,028 4,137 4,615 4,663 5,136 5,642 税前利润利润率 108 9.7% 14410.9% 17611.6% 28014.1% 34713.9% 45014.5% 比率分析 所得税 -19 -23 -24 -38 -48 -62 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 17.3% 15.9% 13.8% 13.7% 13.7% 13.7% 每股指标 净利润 89 121 152 241 300 388 每股收益 0.091 0.126 0.155 0.252 0.313 0.404 少数股东损益 2 0 3 0 0 0 每股净资产 3.183 3.279 3.394 3.570 3.789 4.072 归属于母公司的净利润 87 121 149 241 300 388 每股经营现金净流 0.163 0.069 0.187 0.028 0.129 0.207 净利率 7.9% 9.2% 9.8% 12.2% 12.0% 12.5% 每股股利 0.030 0.040 0.050 0.075 0.094 0.121 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2.85% 3.85% 4.58% 7.05% 8.25% 9.93% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.16% 2.93% 3.23% 5.17% 5.84% 6.88% 净利润 89 121 152 241 300 388 投入资本收益率 1.59% 2.48% 3.35% 5.29% 6.53% 8.32% 少数股东损益 2 0 3 0 0 0 增长率 非现金支出 79 83 100 67 76 86 主营业务收入增长率 -13.64% 19.00% 14.93% 30.95% 25.44% 24.43% 非经营收益 -12 -9 -33 -19 -9 5 EBIT增长率 -18.17% 57.49% 40.71% 59.34% 33.33% 36.75% 营运资金变动 0 -130 -39 -263 -244 -281 净利润增长率 -3.05% 39.02% 22.98% 61.92% 24.26% 29.38% 经营活动现金净流 157 66 180 27 123 198 总资产增长率 3.37% 2.72% 11.55% 1.05% 10.14% 9.86% 资本开支 -28 -26 -19 -73 -61 -76 资产管理能力 投资 -127 -191 275 12 12 12 应收账款周转天数 95.6 81.4 83.2 80.0 80.0 80.0 其他 200 265 -625 10 10 10 存货周转天数 280.5 262.8 263.2 260.0 260.0 260.0 投资活动现金净流 44 48 -369 -51 -39 -54 应付账款周转天数 61.6 48.3 45.2 44.0 44.0 44.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 201.7 154.4 121.4 94.7 75.8 60.0 债权募资 0 0 125 -124 94 34 偿债能力 其他 -40 -40 -49 -77 -103 -144 净负债/股东权益 -50.88% -49.84% -55.29% -49.81% -46.50% -43.36% 筹资活动现金净流 -40 -40 76 -201 -9 -110 EBIT利息保障倍数 -49.2 -5.7 -3.8 -10.2 -24.9 1,127.6 现金净流量 147 71 -90 -225 75 34 资产负债率 21.84% 21.67% 27.32% 24.45% 27.32% 29.03% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-10-25买入8.7310.50～10.50 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 211101