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Q3业绩稳健增长，海外战略+新业务拓展长期赋能 挖掘价值投资成长 2023年10月30日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆Q3订单表现良好，业绩同比增长显著。2023前三季度公司实现营业收入5.24亿元，同比增长27.3%，Q3实现营业收入2.05亿元，同比增长31.23%，环比增长26.80%，Q3公司中高阶的PCB设备需求在提升，订单表现出色；2023年前三季度公司实现归母净利润1.18亿元，同比增长34.91%，实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长34.10%，Q3实现归母净利润0.46亿元，同比增长47.90%，环比增长16.83%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长4.98%，环比下滑28.62%。 ◆营销策略对毛利率有短期扰动。2023年前三季度公司毛利率为42.83%，同比下降0.27pct，净利率为22.61%，同比上升1.28pct，Q3毛利率为37.83%，同比下降5.09pct，环比下降10.03pct，Q3净利率为22.30%，同比上升2.51pct，环比下降1.91pct，公司由于销售和定价策略，对部分客户给予优惠价格，因此短期对毛利率产生影响。从费用端来看，2023Q3公司期间费用率为10.02%，同比/环比分别+1.07pct/2.17pct，研发费用率为11.17%，同环比略有下降。 ◆市场角度：积极布局大客户，坚定海外战略。伴随着PCB产值向东南亚延展的趋势，公司从22年开始加大海外市场布局，成立了大客户部，产品已成功销往日本、越南、泰国、韩国和澳洲等区域，中国台湾地区销量逐渐增大，23年公司海外订单目标已经超额完成。海外策略已经成为公司最重要的战略之一，增势迅猛，预计明年将成为PCB板块增速最快的领域。 ◆产品角度：高端PCB产能持续扩张，泛半导体领域进展快速，新能源领域稳步开拓。PCB方面，公司不断提升PCB线路曝光和阻焊曝光领域的技术水平，核心指标不断精进，逐渐向类载板、IC载板等高阶市场 拓 展。泛 半 导 体 方 面 ，公 司 已 储 备3-4um解 析 能 力 的ICSubstrate；在制版光刻机领域公司将尽快推出量产90nm节点制版需求的光刻设备；在晶圆级封装领域公司的WLP系列产品可用于8inch/12inch集成电路先进封装领域，包括Flip Chip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先进封装形式；另外公司NEX系列产品已经应用于Mini LED封装环节中；截至2023年三季度，泛半导体订单占比在21%左右，同比增速较快。新能源方面，量产机型SDI-15H已于2023年4月成功发运光伏龙头企业，具备高精度解析（15μm+）、高精度图案对位（＜10μm）、高速加工能力（单轨道≥6000半片/小时）等优异性能；SPE-10H机型已于2023年6月顺利交付海外客户端，具 备产能≥8000wph(单轨),光刻解析精度优于10μm；2023年5月，公司与海源复材、广信材料签署了战略合作协议，合作开发N型电池铜电镀金属化技术，促进该技术方案的规模化生产应用；后续光伏领域还需要观望GW级验证情况及第四季度的进展，整体出货预期和订单的落实还要看全行业的发展节奏。 【投资建议】 ◆根据公司海外战略以及新业务拓展情况，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为9.11/12.06/15.79亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为1.96/2.69/3.75亿元，对应EPS分别为1.49/2.05/2.85元，对应PE分别为46/34/24倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆海外市场拓展节奏不及预期；◆新业务拓展节奏不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。