行业轮动专题报告：组合配置的多模型方法

研究|金融工程专题报告 组合配置的多模型方法 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ——行业轮动专题报告 报告要点 本文通过引入单因子打分、多因子回归、LTR排序学习三种方法，构建了基于一级行业的“三维一体”多模型行业轮动策略。回测结果提示，多模型方法可以有效避免单一策略或参 阶段性失效的风险，能够实现更佳绩效。2019以来，组合策略 化超额达19%左右，最近3息比率2.84，兼具绝对收益和相对收益能力。 金融工程团队 摘要： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 多维视角下的行业轮动方法：多策略是如今量化策略的主流方法。同时采用多个维度的策略，可以实现更好的策略绩效。本文尝试构建“三个维度x一套策略”的行业轮动综合解决方案。 基于单因子打分的轮动策略：单因子方法通过预先确定的因子方向对行业进行评分，再选取分 靠前的行业建立组合。策略在2019以来相对证800的化超额约18%，今 以来取得了15%的绝对收益。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 基于多因子回归的轮动策略：多因子方法通过回归模型，寻找当 收益率和上一 因子值之间的线性关系并外推，呈现“低波动、低回撤，收益稳健”的特点，2019以来最大回撤仅12.7%，今 以来跑赢基准。 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 基于LTR排序学习的轮动策略：基于机器学习 的树模型，对行业进行截面排名预测是排序学习策略的操作思路。排序策略最近三息比率达2.35，月相对胜率在74%附近，可以作为相对收益方案的参考。 组合策略：立体行业配置解决方案。将单因子打分、多因子回归、LTR排序学习三种方法结合起来，最终构建基于一级行业的“三维一体”行业轮动策略。2019以来，组合策略 化收益达24%，相对于 证800平均超额约19%，最近三息比率2.84，是兼具绝对收益和相对收益能力的合成方法。 风险提示：量化模型/方法/参失效、聚合 据带来的 息损失、排序算法无法替代择时等。本文 所有模型应用仅为回溯举例。 目录 摘要：..........................................................................................................................................................................1一、多维视角下的行业轮动方法............................................................................................................................4（一）量化行业轮动的组合解决方案.......................................................................................................4（二）因子库..............................................................................................................................................4二、基于单因子打分的轮动策略............................................................................................................................6（一）单因子打分方法...............................................................................................................................6（二）轮动策略：单因子打分...................................................................................................................7三、基于多因子回归的轮动策略............................................................................................................................9（一）多因子回归方法...............................................................................................................................9（二）轮动策略：多因子回归.................................................................................................................10四、基于LTR排序学习的轮动策略......................................................................................................................11（一）LTR排序学习方法..........................................................................................................................11（二）轮动策略：LTR排序学习..............................................................................................................12五、组合策略：立体行业配置解决方案..............................................................................................................14六、总结与风险提示..............................................................................................................................................16（一）策略回顾和风险提示.....................................................................................................................16（二）后续改进设计.................................................................................................................................17附录：测算的一级行业.............................................................................................................................17免责声明....................................................................................................................................................................18 图目录 2/18图表1：行业轮动的多维解决方案..................................................................................................................4图表2：因子总库..............................................................................................................................................5图表3：单因子打分方法全流程......................................................................................................................6图表4：部分单因子绩效汇总..........................................................................................................................7图表5：基于单因子打分的轮动策略：回测净值曲线..................................................................................7图表6：基于单因子打分的轮动策略：业绩 标..........................................................................................8图表7：基于单因子打分的轮动策略：分 收益率......................................................................................8图表8：基于单因子打分的轮动策略：月度超额收益统计..........................................................................8图表9：多因子回归方法全流程......................................................................................................................9图表10：基于多因子回归的轮动策略：回测净值曲线................................................................................10图表11：基于多因子回归的轮动策略：分 收益率....................................................................................10图表12：基于多因子回归的轮动策