第三季度净利润增长84%，业绩环比提速显著

第三季度净利润增长84%，业绩环比提速显著。公司是温控设备综合解决方案商，面向工业、数据中心、新能源等多场景布局。前三季度，公司实现营业收入18.6亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长9.0%。其中，单三季度公司营业收入为7.1亿元，同比增长50.0%；归母净利润为0.6亿元，同比增长84.1%。 上半年，受制于部分订单交付和确认节奏，以及旧厂房拆除影响非经常性损益等影响，公司业绩增长放缓，二季度收入同比增长6.3%、归母净利润同比下降31%。三季度公司订单交付逐步向好，业绩环比提速显著。 加强费用管控，净利率同比提升。第三季度公司毛利率为26.9%，同比下降3.9pct。但受益于公司加强费用管控，费用率下降显著，净利率同比提升1.4pct。具体来看，第三季度公司销售费用率为6.76%，同比下降2.0pct； 管理费用率为5.58%，同比下降3.3pct；研发费用率5.03%，同比增长0.3pct。 AI服务器液冷应用加速，新能源与热泵前景广阔。随着AI发展，算力中心建设有望加速液冷应用，据IDC数据，2023年上半年国内液冷服务器市场规模同比增长283%。公司液冷产品可用于冷板式和浸没式系统，截至2022年底，累计交付规模超过500MW，实现前瞻布局，有望受益液冷应用趋势。 新能源板块公司实现批量交付，上半年实现营收1.75亿元，同比增长23.7倍，有望持续受益下游需求高景气。公司成立合资公司，积极布局热泵生产，面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品，热储制造基地已于2023年6月份正式投产，后续有望贡献增量增长。 风险提示：新能源发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测 ， 预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，当前股价对应当前PE分别为30/23/18倍。长期来看，公司积淀了较强的特定场景解决方案能力，已布局的数据中心、新能源等领域具有较高成长性，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：申菱环境营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：申菱环境单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：申菱环境归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：申菱环境单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：申菱环境单季度毛利率、净利率变化情况 图6：申菱环境三项费用率变化情况 图7：申菱环境现金流量情况（百万元） 图8：申菱环境存货及季度变动情况（百万元） 投资建议 维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，当前股价对应当前PE分别为30/23/18倍。长期来看，公司积淀了较强的特定场景解决方案能力，已布局的数据中心、新能源等领域具有较高成长性，维持“买入”评级。 表1：同类公司估值比较 风险提示 新能源发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明