宏观周报：积极财政发力，关注中央加杠杆

国内宏观政策：年内调整预算，积极财政发力 近两周（10月15日-10月29日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 近两周，中央及高层相关发言/文件聚焦一带一路高峰论坛、国务院推动内蒙古高质量发展、推动东北全面振兴、全国人大常委会议第六次会议等。十四届全国人大常委会第六次会议表决通过第十四届全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定、通过全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议等。 基建方面，近两周政策重点聚焦四季度发行用于灾后重建、防灾救灾工程的一万亿特别国债、发改委投资司组织召开基础设施REITs项目前期辅导培训会、户外运动设施建设等；产业方面围绕新能源汽车、智能网联汽车准入试点等。 货币政策方面，近两周货币相关政策聚焦央行行长潘功胜、人民币国际化报告等。 十四届全国人大常委会第六次会议听取了《国务院关于金融工作情况的报告》（以下称《报告》）。潘行长表示，“稳预期、防超调”，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险，维护外汇市场稳健运行。继续实施稳健的货币政策。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。 财政政策方面，全国人大常委会议通过决议，增发1万亿国债，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。我们认为，四季度和2024年固定资产投资资金端有望得到提振；同时，也意味着后续有望继续突破3%的赤字率限制，进行中央加杠杆。（参见点评《中央有望持续加杠杆，2023或可完成5.5%》） 地产政策方面，省市放松政策继续加码，近两周杭州、上海等多个高能级/省会城市优化限购政策、调整限购范围、家庭住房总套数认定标准、放松限贷等；上海金山发布人才购房新政，标志着限购松绑。 贸易政策方面，近两周政策聚焦中美经济工作组、中美金融工作组举行第一次视频会议、国家主席习近平会见美国加州州长、外交部长王毅访美、中俄总理会面等。近期中美高层双边对话交流频繁，王毅外长表示，切实落实两国元首重要共识，在重返巴厘岛基础上，面向旧金山，推动中美关系止跌企稳，尽快回到健康稳定发展轨道，11月中美两国元首的会晤推进进程值得关注。 金融监管政策方面，近两周政策聚焦证监会发布一揽子公司债券制度规则、加强上市公司信息披露规范、相关下调股票印花税0.03个百分点至0.1%等。 海外宏观政策：欧央行暂停加息 过去两周，海外宏观主要聚焦美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话、欧央行暂停加息等。关注11月美联储最新利率决议。鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话中称劳动力市场正在降温，但或需更长时间经济放缓和就业疲软才能通胀达标，对于下一步利率决议态度较为模糊。一方面，没有排除年底之前再度加息的可能性；另一方面，讲话中又暗示美联储11月议息会议可能不会继续加息。 此外，欧央行方面，最新利率决议宣布停止加息，并表示未来将继续靠数据说话，利率决策将基于对通胀前景的评估。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：年内调整预算，积极财政发力 1.1、经济增长：中央发布推动内蒙古、东北高质量发展文件 近两周，中央及高层相关发言/文件聚焦一带一路高峰论坛、国务院推动内蒙古高质量发展、推动东北全面振兴、全国人大常委会议第六次会议等。 国家主席习近平在10月18日的“一带一路”高峰论坛上表示，中方将加快推进中欧班列高质量发展，参与跨里海国际运输走廊建设，办好中欧班列国际合作论坛，会同各方搭建以铁路、公路直达运输为支撑的亚欧大陆物流新通道。十四届全国人大常委会第六次会议听取了全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作的关于金融企业国有资产管理情况的调研报告，听取了执法检查组关于检查《中华人民共和国科学技术进步法》实施情况的报告，并表决通过第十四届全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定、表决通过全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议等。 表1：全面取消制造业领域外资准入限制措施 1.2、基建及产业政策：发行万亿国债用于灾后重建和防灾工程 基建方面，近两周政策重点聚焦四季度发行用于灾后重建、防灾救灾工程的一万亿特别国债、发改委投资司组织召开基础设施REITs项目前期辅导培训会、户外运动设施建设等；产业方面围绕新能源汽车、智能网联汽车准入试点等。 表2：推动立法规划在交通运输行业落地落实 1.3、货币政策：有序推进人民币国际化 近两周货币相关政策聚焦央行行长潘功胜、人民币国际化报告等。十四届全国人大常委会第六次会议听取了《国务院关于金融工作情况的报告》（以下称《报告》）。 中国人民银行行长潘功胜向全国人大常委会报告2022年第四季度以来金融工作情况。 潘行长表示，“稳预期、防超调”，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险，维护外汇市场稳健运行。继续实施稳健的货币政策。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。 表3：继续实施稳健的货币政策 1.4、财政政策：年内赤字调增，中央有望持续加杠杆 财政政策方面，近两周政策聚焦全国人大常委会议通过决议，增发1万亿国债，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。 资金用途方面，将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设等八大方面。我们认为，四季度和2024年固定资产投资资金端有望得到提振；同时，也意味着后续有望继续突破3%的赤字率限制，进行中央加杠杆。（参见点评《中央有望持续加杠杆，2023或可完成5.5%》） 表4：优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目 1.5、地产政策：一线郊区限购政策松动 地产政策方面，省市放松政策继续加码，近两周杭州、上海等多个高能级/省会城市优化限购政策、调整限购范围、家庭住房总套数认定标准、放松限贷等；上海金山发布人才购房新政，标志着限购松绑。 表5：上海金山放宽限购政策 1.6、消费政策：省市持续发放消费券 近两周，全国部分省市继续消费券发放，品类涵盖餐饮、零售、汽车、家电等，部分城市举办网上购物节活动，通过电商发放千万元消费券。 表6：消费券发放规模略有减弱 1.7、贸易相关政策：推动中美关系止跌企稳 贸易方面，近两周政策聚焦中美经济工作组、中美金融工作组举行第一次视频会议、国家主席习近平会见美国加州州长、外交部长王毅访美、中俄总理会面等。 近期中美高层双边对话交流频繁，王毅外长表示，切实落实两国元首重要共识，在重返巴厘岛基础上，面向旧金山，推动中美关系止跌企稳，尽快回到健康稳定发展轨道，11月中美两国元首的会晤推进进程值得关注。 中美经济工作组以视频方式举行第一次会议，会议由两国财政部副部长级官员主持。双方就两国及全球宏观经济形势和政策、双边经济关系、合作应对全球挑战等议题进行深入、坦诚、建设性的沟通。而中美金融工作组第一次会议由中国人民银行和美国财政部副部级官员共同主持，双方就两国货币和金融稳定、金融监管、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。 表7：王毅外长与美国总统拜登会面 1.8、金融监管：中国香港下调股票印花税 金融监管方面，近两周政策聚焦证监会发布一揽子公司债券制度规则、加强上市公司信息披露规范、相关下调股票印花税0.03个百分点至0.1%等。 表8：交易所负责企业债券审核工作 2、海外宏观：欧央行暂停加息 过去两周（10月15日-10月29日），海外宏观主要聚焦美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话、欧央行暂停加息等。关注11月美联储最新利率决议。 10月19日，鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话中称劳动力市场正在降温，但或需更长时间经济放缓和就业疲软才能通胀达标，对于下一步利率决议态度较为模糊。一方面，鲍威尔没有排除年底之前再度加息的可能性，称“我们关注近期显示经济增长和劳动力需求都具有韧性的数据。更多证据表明经济增长持续高于趋势水平，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，这可能会导致通胀进展的恶化风险上升，并可能导致货币政策进一步收紧；另一方面，讲话中又暗示美联储11月议息会议可能不会继续加息。他提到“考虑到不确定性和风险，以及我们已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。我们将根据收到的数据总量、不断变化的前景和风险平衡，来决定额外政策紧缩的程度以及政策保持限制性的时长”。 欧央行方面，最新利率决议宣布停止加息，欧央行利率声明指出，预计欧洲通胀率仍将维持在高位，各国物价压力依然强劲。但通胀水平在9月份明显下降，大多数衡量基本通胀率的指标继续放缓。未来将继续靠数据说话，利率决策将基于对通胀前景的评估。 表9：经济状况将决定欧央行利率维持高位的时间 表10：10月第4周海外股指全线下跌 表11：10月第4周国际油价下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。