伊力特点评(1)(1)

公司发布2023年三季报 ， 前三季度收入/归母净利润分别为16.43/2.29亿元，同比+25.77%/+63.88%。23Q3公司收入/净利润分别为4.23/0.53亿元（+143.89%/+363.75%）。 产品结构改善，Q3毛利率提升明显。 分产品看 ， 前三季度高档酒 、 中档酒 、 低档酒分别实现营收10.95/3.89/1.20亿元，同比+33.34%/-0.91%/+68.35%，预计主要因前期库存有所去化，中高档酒增长明显。产品结构优化毛利率改善明显，Q3毛利率同比提升9.61pcts至50.63%。据渠道调研反馈，Q3疆内市场动销环比改善，公司亦通过扫码红包、积分奖励等加大伊利王酒渠道及消费者政策支持，渠道积极性增强。 疆内表现稳健，利润弹性逐步释放。 999563323 分地区看，前三季度疆内、疆外分别实现营收12.98/3.05亿元，同比+30.07%/+6.53%，疆内外部因素扰动消退后表现逐渐平稳。23Q3品牌运营公司合作经销商增加11家至226家，公司亦通过打造华东地区样板市场等逐步推进疆外扩张。费用率来看，23Q3税金及附加率、销售费用率 、 管理费用率分别为17.92%/9.37%/6.35%， 同比+4.48/+0.83/-3.26pcts，归母净利率同比提升5.89pcts至12.43%。 投资建议： 伊力王库存逐步去化、动销积极性提升；疆内转守为攻，有望受益于疆内经济发展；疆外逐步拓展打造样板市场，并加强线上渠道及品牌运营公司建设。我们预计公司23-25年收入为22.5/27.2/32.8亿，同比+38.6%/+20.7%/+20.8%； 净利润为3.9/4.9/6.1亿 ， 同比+137.2%/+24.7%/25.2%；对应PE为26X/21X/17X；维持买入-A投资评级，给予12个月目标价为31.5元，相当于2024年30x的动态市盈率。 风险提示：经济复苏不及预期、疆外拓展不及预期、竞争格局恶化 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表