原料药板块2023Q3跟踪报告：原料药价格总体平稳，肝素报价环比下滑

西南证券研究发展中心 2023年10月 原料药价格总体平稳，肝素报价环比下滑 ——原料药板块2023Q3跟踪报告 医药团队首席分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 2023Q3原料药最新报价及行情回顾（报价截至2023年9月30日）： 价格上涨品种：截至2023年9月，维生素类：维生素B1价格为117元/千克（环比+1.7%，同比-8.2%）；抗生素及中间体类： 7-ACA价格为450元/千克(环比+4.7%，同比-6.3%)， 6-APA价格为380元/千克(环比+4.1%，同比+2.7%)，青霉素工业盐价格为170元/BOU(环比+3%，同比-5.6%)，硫氰酸红霉素价格为530元/千克(环比+1.4%，同比+7.1%)；解热镇痛药类：阿司匹林价格为24.5元/千克(环比+4.3%，同比-12.5%)，扑热息痛价格为32.5元/千克(环比+1.6%，同比-35%)。 价格持平品种：截至2023年9月，维生素类：维生素D3价格为56.5元/千克(同比-1.7%)，叶酸价格为200元/千克(同比-13%)，生物素价格为41元/千克(同比-11.8%)，维生素B6价格为147.5元/千克(同比+28.3%)；激素类：皂素9月价格为520元/千克(同比+4%)，地塞米松磷酸钠价格为9750元/千克(同比-22%)；解热镇痛药类：布洛芬9月价格为175元/千克(同比-1.4%)，安乃近价格为98元/千克(同比+6.5%)，咖啡因价格为150元/千克(同比-26.8%)；心血管原料药类：马来酸依那普利价格为825元/千克，赖诺普利价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变化，缬沙坦9月价格为640元/千克(同比+2.4%)，阿托伐他汀钙价格为1300元/千克(同比-13.3%)，厄贝沙坦价格为640元/千克(同比无变化）；培南类：4-AA5月价格为1100元/千克(同比-35.3%)。 价格下降品种：截至2023年9月，维生素类：维生素B2价格为95元/千克(环比-95.5%，同比+5.6%)，泛酸钙价格为73元/千克(同比-8.8%，-55.8%)，维生素A价格为76.5元/千克(环比-7.3%，同比-28.8%)，烟酸价格为45元/千克(环比-5.3%，同比+55.2%)，维生素E价格为67元/千克(环比-4.3%，同比-18.8%)；肝素及其盐：9月价格为7058.7美元/千克(环比-24.8%，同比-35.4%)。 核 心 观 点 2 核心观点： 短中期维度：9月肝素及其盐报价环比大幅下滑，建议密切关注肝素类价格变动趋势。 长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2023年9月大宗原料药和特色原料药报价 3 2023年9月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年9月30日) 4 7-ACA：根据Wind数据，2023年9月7-ACA报价450元/千克，环比上涨4.7%，同比下降6.3%。 6-APA、青霉素工业盐的报价分别为380元/千克、170元/BOU，环比分别上涨4.7%、4.1%。青霉素工业盐价格从2020年开始持续上涨，价格在2021年10月至2022年8月维持在212.5元/BOU持续处于高位并保持平稳，2022年10月下降至170/BOU，同比下降20%，6-APA同比上涨8.8%。 硫氰酸红霉素：根据Wind数据统计，硫氰酸红霉素的最新报价为530元/千克，环比上涨1.4%，同比上涨7.1%。硫氰酸红霉素作为合成罗红霉素、阿奇霉素等大环内酯类抗生素的重要原料，因疫情加之全球环保措施趋严导致许多厂商停产或减产，总体产能下降，同时欧洲发现硫氰酸红霉素既可以防止动物或家禽生病又可以加快生长速度，需求提升，在供给下降需求增加的情况下，2020年开始硫氰酸红霉素价格开始不断上涨，2023年9月价格相较于2020年2月上涨79.6%。 2007-2023Q3抗生素中间体产品价格 2007-2023Q3硫氰酸红霉素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年9月30日) 1.1 抗生素及中间体：9月报价略有提升 5 1.2 解热镇痛药：9月报价较为平稳 根据Wind统计数据，阿司匹林、扑热息痛9月价格分别为24.5元/千克（环比+4.3%，同比-12.5%）、32.5元/千克（环比1.6%，同比-35%），布洛芬、安乃近、咖啡因的9月最新报价分别为175元/千克、 98元/千克、150元/千克，环比均无变化，同比分别为下降1.4%、上涨6.5%、下跌26.8%。 扑热息痛自2020Q1价格出现大幅上涨以来，始终维持在高位。受新冠疫情发展的影响，许多人使用扑热息痛缓解轻度的发热和疼痛等症状。这种情况导致扑热息痛的需求量上升。因为供应和生产的时间有限，供给端无法立即增加，供不应求导致价格上涨。随着时间的推移，疫情扩散得到控制，药品的需求量减少，且药品的生产和供应链恢复正常，导致扑热息痛价格回调。 2005-2023Q3解热镇痛产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年9月30日) 6 按单品种各生产企业历年销售占比看： 扑热息痛：根据PDB数据库统计，2012年至2021年扑热息痛的主要生产商为强生制药，占比在70%左右，2022年强生制药仍是第一大生产商，但销售占比降低至48.6%，2023H1降为第二位（占比22.7%），2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二，2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药，2019年至2022年扑热息痛销售额占比位列第二的是汉晨药业。2023H1销售占比前三的生产商为盛迪医药(55%)、强生制药(22.7%)、汉晨药业(4.2%)。 布洛芬：根据PDB数据库统计，2012年至2022年间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在40%左右，2022年占所有生产商销售比例为40%，2023H1占比为38.3%。2020年苑东生物占有最大销售份额。2023H1销售占比前三的生产商为强生制药(38.3%)、苑东生物(18.5%)、成都倍特(6.3%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023H1） 2012-2023H1布洛芬各生产企业历年销售占比 2012-2023H1扑热息痛各生产企业历年销售占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%盛迪医药 强生制药 其他 颐生药业 国海生物制药 汉晨药业 国润制药 万州绿色制药 南国药业 孚泰药业 金石制药 施贵宝制药 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%强生制药 其他 苑东生物制药 倍特药业 丽彩药业+B30 四环制药 天大药业 天津史克制药 恒瑞医药 太原药业 华润三九 中方制药 达因儿童制药 三药制药 赞邦制药 人福药业 东信药业 1.2 解热镇痛药：9月报价平稳 7 安乃近：根据PDB数据库统计，2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂，2021年占比为64.2%，2022年占所有生产商销售比例为1.6%，产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用，需求量降低，同时2022年东北制药集团沈阳第一制药异军突起，一跃成为2022年安乃近第一大生产商，销售占比近90%；2023H1销售占比前三的生产商为昆药集团(92.7%)、利君制药(6.3%)、新华制药（1%）。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023H1） 2012-2023H1安乃近各生产企业历年销售占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017201820192020202120222023H1其他 开封制药 迪康长江制药 民生药业 新乡市常乐制药 裕松源药业 华中药业 南国药业 万晟药业 西南药业 光正制药 现代哈森药业 朗欧药业 金陵制药厂 长江药业 新黄河制药 华南药业 遂成药业 容生制药 三才石岐制药 上药信谊药厂 远大医药 新华制药 西安利君制药有限责任公司 沈阳第一制药 昆药集团 1.2 解热镇痛药：9月报价平稳 阿司匹林：根据PDB数据库统计，2012年至2022年阿司匹林的主要生产商为拜耳，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2012年和2013年占比第二的是德全药品，2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二，2019年至2023H1阿司匹林销售额在所有生产商销售额占比第二的是新华制药。2023H1销售占比前三的生产商为拜耳(90.7%)、新华制药(4.7%)、德全药品(0.8%)。 咖啡因：根据PDB数据库统计，2013年至2022年咖啡因的主要生产商为凯西制药，2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高，2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为3.6%，至2022年该比例增加至19.9%。2023H1销售占比前三的生产商为凯西制药(60.7%)、苑东生物(13.3%)、西南药业(11.1%)。 2012-2023H1咖啡因各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023H1） 2012-2023H1阿司匹林各生产企业历年销售占比 86%88%90%92%94%96%98%100%拜耳 新华制药 德全药品 瑞阳制药 格拉雷药业 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%凯西制药 苑东生物制药 西南药业 禾丰制药 国润制药 新华制药 华润双鹤利民药业 国瑞药业 新诺威制药 1.2 解热镇痛药：9月报价平稳 8 9 1.3 激素类药：报价环比无变化 根据Wind统计数据，地塞米松磷酸钠和皂素的最新报价分别为9750元/千克和520元/千克，环比无变化，与去年同期相比价格分别上下降22%、上升4%。 地塞米松作为一种广泛应用于临床的激素药物，在新冠疫情期间，被用于治疗重症和危重症患者，减轻炎症和提高生存率，曾被视作新冠重症唯一有效药。随着新冠疫情的好转，新冠病毒毒性减弱，进入重症和危重的患者比例逐渐减少；且新冠特效药价格进一步下降(国产新冠口服液每疗程价格在千元以内)，激素类药物的需求量减少，导致地塞米松价格回落。 2005-2023Q3激素类产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年9月30日) 10 价格上涨品种：根据Wind统计数据，VB1在2023年9月报价分别为117元/千克，环比上涨1.7% 。 价格持平品种：根据Wind统计数据，其他维生素产品如VD3、叶酸、生物素、VB6在2023年9月报价分别为56.5元/千克、200元/千克、41元/千克、147.5元/千克，环比保持不变。 价格下降品种：根据Wind统计数据，VB2、泛酸钙、VA、烟酸、VE在2023年9月的报价分别为95元/千克、73元/千克、76.5元/千克、45元/千克、67元/价格，环比下降9.5%、8.8% 、7.3%、5.3% 、4.3% 。 2007-2023Q3维生素产品价格(元/千克) 2007-2023Q3其他维生素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年9月30日) 1.4 维生素：维生素市场总体平稳，VB2、泛酸钙、VA、烟酸价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看