快递行业深度报告：需求弱复苏加剧行业竞争，分化与整合推动格局演变

|研究院·新经济行业战略客户部[Table_Yemei0]行内偕作·深度报告2023年9月20日[Table_Title1]快递行业深度报告——需求弱复苏加剧行业竞争，分化与整合推动格局演变[Table_summary1]■市场需求实际增速放缓，快递价格竞争再度加剧。23年上半年，全国快递业务量595.3亿件（+16.3%），实现快递业务收入5543亿元（+11.3%），但平滑去年疫情低基数影响后，量与收入复合增速分别降至9.8%、7%，实际市场需求恢复不及预期。虽然下游直播电商需求增速较快，但难掩电商市场整体增长乏力，导致快递行业从增量市场挖掘进入量市场竞争，中长期增速中枢下移。23年以来，快递行业下游订单增速放缓+阶段性产能过剩，市场竞争激烈、快递价格走低。预计Q4旺季快递价格小幅反弹，全年快递市场有望呈“U型”复苏。■存量博弈格局分化，消化产能与"量质利"全面竞争。当前快递行业集中度CR6超过88%，头部快递公司进入存量博弈与整合阶段。22年至今竞争格局演变：中通扩大领先，圆通反超韵达，申通重回增长，极兔收购扩张，顺丰保持稳定，头部快递公司在业务增速、单票经营能力、单票核心成本三方面表现分化。过去三年，行业超千亿的高资本开支带来产能过剩，加剧今年行业竞争。虽资本开支高峰期（21年）已过，但新增产能需要时间消化，未来两年高强度竞争或将成为常态。在“量质利”全面竞争阶段，做好服务升级+份额增长+成本优化三位一体高质量发展的快递公司将最终胜出。■头部快递公司经营分析和一户一策。（1）中通：“量质利”平衡发展，龙头稳固经营与财务领先。（2）圆通：数字化改革红利带动业务增长、运营效率提升。（3）韵达：经营承压市占率下滑，改革落地效果有待观察。（4）申通：阿里赋能新管理层改革见成效，份额快速增长。（5）极兔：收购扩份额、短板需弥补，跨境物流空间广阔。（6）顺丰：持续深化现有合作，拓展新业务板块融资。■策略方向与业务建议。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请联系研究院）。■风险分析与跟踪。（1）下游消费市场恢复不及预期，快递行业需求持续弱复苏；（2）快递行业价格竞争加剧，导致全网盈利承压；（3）快递企业运营风险：财务稳定性下降和运营成本上升。[Table_Author1]夏嘉南行业研究员：0755-83894978：xiajianan@cmbchina.com马天新经济行业战略客户部：0755-88026583matian612@cmbchina.com杨源泳新经济行业战略客户部：0755-88026824yangyuanyong@cmbchina.com相关研究报告《顺丰控股深度报告——云程发轫，综合物流旗舰扬帆起航》《韵达股份深度报告——重点关注高增长快递龙头的融资需求》《快递行业深度报告——陌上花开蝴蝶飞：银行宜积极配置》《快递资产智能物流装备制造行业深度报告——需求空间持续打开，供给侧正结构性调整》 敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告1/3目录1．市场需求实际增速放缓，快递价格竞争再度加剧......................................................11.1快递行业去年因疫情低增长，今年市场需求恢复不及预期............................................11.2下游直播电商需求增速较快，难掩电商市场整体增长乏力............................................21.3去年快递价格修复企稳，今年市场竞争激烈快递价格走低............................................42．存量博弈格局分化，消化产能与"量质利"全面竞争...................................................52.1行业集中度提升至存量整合期，巨头份额洗牌格局演变..............................................52.2过去三年高资本开支带来产能过剩，致今年行业竞争激烈............................................72.3服务+份额+成本的全方位竞争：头部快递公司表现分化.............................................92.3.1业务（量与收入）增速表现对比...........................................................102.3.2单票经营能力对比.......................................................................112.3.3单票核心成本对比.......................................................................133．重点快递公司经营分析与一户一策.................................................................133.1中通快递：“量质利”平衡发展，龙头稳固经营与财务领先...........................................133.2圆通速递：数字化改革红利带动业务增长、运营效率提升...........................................143.3韵达股份：经营承压市占率下滑，改革落地效果有待观察...........................................153.4申通快递：阿里赋能新管理层改革见成效，份额快速增长...........................................153.5极兔速递：收购扩份额、短板需弥补，跨境物流空间广阔...........................................163.6顺丰控股：稳健经营的综合物流龙头，盈利能力快速修复...........................................164．快递行业策略方向与业务建议.....................................................................175．风险分析与跟踪.................................................................................17 敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告2/3图目录图1：2022年全国快递业务量增速降至2.1%................................................................................................................................................1图2：2022年全国快递业务收入增速降至2.3%...........................................................................................................................................1图3：23年3月以来物流业景气指数（LPI）回落.....................................................................................................................................2图4：快递发展指数同比显示行业景气度Q2走低......................................................................................................................................2图5：23年上半年快递业务量增速呈“M型”.............................................................................................................................................2图6：23年二季度快递业务收入增速收窄......................................................................................................................................................2图7：直播电商市场规模快速增长至3.5万亿.............................................................................................................................................3图8：三大直播电商平台最近几年GMV对比..................................................................................................................................................3图9：直播电商成通达系快递履约订单重要来源........................................................................................................................................3图10：快递市场中，电商件占比超9成..........................................................................................................................................................3图11：线上消费渗透率提升趋势明显放缓.....................................................................................................................................................4图12：“618”期间全网成交量增速逐年下降.............................................................................................................................................4图13：22年供需偏紧+政策护航，快递价格修复.......................................................................................................................................4图14：23H1快递市场