三季度业绩环比改善，优质资产注入在即

有色金属 2023年10月27日 中国稀土(000831.SZ) 三季度业绩环比改善，优质资产注入在即 公司报告 公司点评 推荐（维持） 现价：29.07元 主要数据 行业 有色金属 公司网址 www.cmreltd.com 大股东/持股 中国稀土集团产业发展有限公司/23.98% 实际控制人 中国稀土集团有限公司 总股本(百万股) 981 流通A股(百万股) 981 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 285 流通A股市值(亿元) 285 每股净资产(元) 3.17 资产负债率(%) 11.53 行情走势图 相关研究报告 《中国稀土（000831.SZ）：上半年业绩承压，矿 山项目收购稳步推进》2023-09-01 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 陈潇榕 一般证券业务资格编号 S1060122080021 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 Mashulei362@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年三季报，2023年三季度单季实现营业总收入9.79亿元（同比+1.18%）；归母净利润0.80亿元（同比+26.59%）；扣非后归母净利润0.798亿元（同比+27.86%）。公司前三季度实现营收31.06亿元（同比-1.97%）；归母净利润1.26亿元（同比-65.89%）；扣非归母净利润1.23亿元（同比-66.06%）。 平安观点：  稀土价格总体回升，净利率环比改善。据百川盈孚，Q3氧化镨钕均价48.67万/吨，环比上涨1.0%；氧化镝239.45万/吨，环比上涨16.8%；氧化铽774.96万/吨，环比下降9.5%，中重稀土价格总体呈回升态势。Q3公司销售净利率8.25%，环比改善显著。  优质资产注入在即，资源布局加速完善。公司拟发行定增项目募集资金20.97亿元，其中14.97亿元用于收购中国稀土集团产业发展有限公司（原五矿稀土集团有限公司）持有的中稀湖南94.67%的股权，旗下中稀湖南矿山项目为全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目，生产规模302万吨/年，项目注入后公司上游资源端布局将进一步完善，产业链一体化程度加速提升，目前定增项目已获批。  稀土指标整体呈现增速放缓态势，中重稀土指标份额高度集中。2023年第二批稀土开采冶炼分离指标下达，开采及冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，同比分别增长 9.9%、9.7%，相较上半年指标同比增速呈放缓态势。全年来看中重稀土指标总量保持不变，轻稀土指标同比增长15.7%，增速放缓12.5个百分点。中重稀土指标份额仍呈高度集中，中国稀土集团有限公司中重稀土开采指标占比约68%，同比持平。  背靠中国稀土集团，有望充分受益于集团资源整合，加速完善产业链布局。根据中国稀土集团出具的避免同业竞争承诺函，集团所属相关稀土业务资产注入或将持续推进，公司作为集团旗下唯一上市平台，有望持续受益于集团优质稀土产业资产助力，进入快速发展的新阶段。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2973 3786 4305 4688 5911 YOY(%) 79.5 27.3 13.7 8.9 26.1 归母净利润(百万元) 195 416 238 520 704 YOY(%) -30.0 112.7 -42.6 118.1 35.4 毛利率(%) 12.7 17.1 15.4 16.9 18.0 净利率(%) 6.6 11.0 5.5 11.1 11.9 ROE(%) 7.5 13.8 7.4 14.2 16.5 EPS(摊薄/元) 0.20 0.42 0.24 0.53 0.72 P/E(倍) 145.9 68.6 119.6 54.8 40.5 P/B(倍) 11.0 9.5 8.8 7.8 6.7 -20%0%20%40%60%80%2022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09中国稀土沪深300证券研究报告 公司季报点评 中国稀土·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议： 随着公司矿山项目注入稳步推进，资源保障进一步夯实，需求回暖下稀土价格有望持续向好，我们看好公司的长期竞争力，维持此前业绩预测（2023年9月1日报告预测值），2023-2025营业收入为43.05、46.88、59.11亿元，归母净利润为 2.38、5.20、7.04 亿元。对应 PE 为119.6、54.8、40.5倍，维持“推荐”评级。  风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）稀土价格大幅下跌。若稀土产品价格大幅下跌或导致公司业绩承压。 中国稀土·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,887 3,215 3,755 4,590 现金 471 473 768 835 应收票据及应收账款 252 147 193 292 预付账款 185 189 218 259 其他应收款 0 4 4 5 存货 1,954 2,295 2,455 3,053 其他流动资产 25 107 117 147 非流动资产 493 604 651 664 长期投资 345 349 353 357 固定资产 113 222 265 275 无形资产 6 5 4 3 其他非流动资产 29 29 29 29 资产总计 3,380 3,820 4,405 5,254 流动负债 229 454 573 791 短期借款 38 151 248 386 应付票据及应付账款 13 120 128 159 其他流动负债 179 183 197 245 非流动负债 30 31 31 29 长期借款 4 5 4 3 其他非流动负债 26 26 26 26 负债合计 259 485 604 820 少数股东权益 104 112 131 155 股本 981 981 981 981 资本公积 740 740 740 740 留存收益 1,295 1,501 1,950 2,558 归属母公司股东权益 3,016 3,222 3,671 4,279 负债和股东权益 3,380 3,820 4,405 5,254 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 993 79 383 124 净利润 425 247 538 729 折旧摊销 12 42 58 70 财务费用 18 3 7 11 投资损失 5 1 1 1 营运资金变动 528 -215 -223 -689 其他经营现金流 6 1 1 1 投资活动现金流 -14 -156 -106 -86 资本支出 -2 150 100 80 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -16 -6 -6 -6 筹资活动现金流 -722 79 19 29 短期借款 -1033 113 97 138 长期借款 -1 1 -0 -1 其他筹资现金流 313 -35 -78 -108 现金净增加额 258 2 295 66 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,786 4,305 4,688 5,911 营业成本 3,140 3,642 3,896 4,844 税金及附加 9 13 14 18 销售费用 3 9 9 12 管理费用 40 56 61 77 研发费用 17 34 38 47 财务费用 18 3 7 11 资产减值损失 05 0258 022 028 信用减值损失 5 0 0 02 其他收益 2 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 05 01 01 01 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 556 292 643 873 营业外收入 0 9 9 9 营业外支出 0 3 3 3 利润总额 556 298 649 879 所得税 131 51 111 150 净利润 425 247 538 729 少数股东损益 10 8 18 25 归属母公司净利润 416 238 520 704 EBITDA 586 342 714 960 EPS（元） 0.42 0.24 0.53 0.72 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力 营业收入(%) 27.3 13.7 8.9 26.1 营业利润(%) 114.5 -47.6 120.4 35.8 归属于母公司净利润(%) 112.7 -42.6 118.1 35.4 获利能力 毛利率(%) 17.1 15.4 16.9 18.0 净利率(%) 11.0 5.5 11.1 11.9 ROE(%) 13.8 7.4 14.2 16.5 ROIC(%) 11.7 7.8 15.5 18.2 偿债能力 资产负债率(%) 7.7 12.7 13.7 15.6 净负债比率(%) -13.8 -9.5 -13.6 -10.1 流动比率 12.6 7.1 6.6 5.8 速动比率 3.2 1.4 1.7 1.4 营运能力 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 应收账款周转率 33.3 36.5 30.4 26.1 应付账款周转率 243.5 73.0 73.0 73.0 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.24 0.53 0.72 每股经营现金流(最新摊薄) 1.01