1Q表现疲软，而mgmt预期2H会更好；购买

库存数据德意志银行评分购买亚洲香港消费者零售/批发贸易公司欧舒丹国际警报路透社彭博交易所代号0973.HK 973香港恒生指数0973日期2016年7月19日公司更新售价2016年7月19日（港币）16.84目标价-12个月（港元）19.6452周范围（港元）21.00-12.42恒生指数21,8031季度表现疲软，而mgmt预计会更好2H;购买欧舒丹在2017财年第一季度的净销售额增长了0.5％，而LCY下降了2.2％。受某些亚洲和欧洲市场疲软的影响，整体同店销售下降了1.3％。疲软的第一季度也受到2016财年第一季度较高基数的影响（SSSg为6.2％），占我们2017财年全年销售预测的19％。日本日元仍然是其最赚钱的市场，增长13.8％。日本的Melvita同比增长40％（占日本总销售额的7％），占增长的一半以上.CRM问题导致电子商务在第一季度下降了7％，而mgmt表示大多数问题已经解决，预计将达到4％全年增长。我们电子商务的复苏主要归功于16％的强劲电子商务增长。在欧洲, 法国由于几次袭击，游客流量不佳。 Mgmt希望有更多游客来英国英国脱欧后，抵消了国内市场的一些潜在疲软安玲玲研究分析师(+852 ) 2203 6177比尔·施密茨研究分析师（+1）203 863-2285市值（美元）3,207已发行股票（米）1,477.0自由流通量（％）30香港旅游零售仍然疲弱。 中国受高基数和市场恶化的影响，导致SSSg略有下降。 由于分销商的问题，其天猫的销售额有所下降，现已解决。巴西发表17。LCY增长5％，SSSg为13。2％。 俄国也记录了关键数据每日平均交易价值（美元）资料来源：德意志银行14。LCY增长4％，SSSg为9。6％。2016/3/31年2017A销售额（欧元）1,283 1,382 1,488根据Mgmt，OPM改进指南将保留。 他们有净利一直在提高欧洲和美国的平均售价，并将致力于提高平均售价的策略在亚洲也是如此。 Mgmt期望2H的性能更好由其支持更多新店，例如G。 美国迪士尼地区的新商店；新产品将于2H发布，例如G。 护肤品和谐，清香；专注于CRM活动以及与社交媒体的新合作关系；在全球基础上加强礼物；全球和区域重组有望提高效率。图1：按市场划分的销售业绩年底3月31日3M一个600万一个9M一个1200万一个3M一个600万一个9M一个1200万一个3M一个日本香港（包括澳门）台湾法国英国美国巴西俄国中国其他总资料来源：德意志银行，公司公告；注意：2017财年第1季度仅占DB全年销售额的19％，分别略低于2014/15/16财年的21％/ 20％/ 21％德意志银行/香港（欧元） DB EPS（欧元）0。07 0。09 0。11市盈率（x）28。4 21。5 18。3收益率（净额）（％）1。4 1。7 1。9资料来源：德意志银行SSS趋势3月31日3M一个6M。一个9M一个1200万一个3M日本香港/澳门2.139法国英国美国巴西俄国中国其他110.4136.6157.3总资料来源：德意志银行，公司数据发行时间：2016年7月19日11：32：44GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0973.HK MCI（P）057/04/2016。更多新店，例如美国迪士尼地区的新商店；新产品将于2H推出，例如护肤品和谐，清香；专注于CRM活动以及与社交媒体的新合作关系；在全球基础上加强礼物；全球和区域重组有望提高效率。年底3月31日20153M一个600万一个9M一个1200万一个20163M一个600万一个9M一个1200万一个20173M一个日本4.5%5.8%3.9%5.9%12.0%11.2%10.8%9.8%13.8%香港（包括澳门）8.2%17.1%18.8%21.2%16.5%6.6%6.7%3.3%-19.8%台湾-6.9%-0.7%0.6%7.3%26.4%13.0%11.4%6.3%-16.5%法国-1.2%0.8%2.6%4.7%12.4%11.1%12.9%11.0%-0.4%英国12.2%12.1%14.3%14.7%15.0%17.1%14.7%11.4%-11.4%美国9.7%8.7%12.1%15.2%23.8%22.4%17.0%12.7%-1.6%巴西-0.4%12.1%7.6%7.1%3.9%-11.4%-10.9%-11.8%0.5%俄国-2.1%0.3%-9.2%-14.6%-6.9%-18.3%-13.3%-10.8%-10.8%中国10.8%13.3%22.0%28.9%57.0%44.2%36.9%27.5%-5.3%其他8.7%10.8%12.1%13.3%15.7%11.3%10.6%8.4%-0.9%总6.0%8.9%9.8%11.7%17.5%12.5%11.6%8.9%-2.2%德意志银行/香港图1：按市场划分的销售业绩资料来源：德意志银行，公司公告；注意：2017财年第1季度仅占DB全年销售额的19％，分别略低于2014/15/16财年的21％/ 20％/ 21％市场研究台湾一个 （欧元）DB EPS（欧元）0.07 0.09 0.11市盈率（x）28.4 21.5 18.3收益率（净额）（％）1.4 1.7 1.93月31日20163M一个600万一个9M一个1200万一个20173M一个日本6.2%6.9%3.5%1.8%-1.9%香港/澳门-15.3%-16.2%-17.3%-17.2%-11.7%台湾-3.8%-6.2%-2.5%-2.8%-8.4%法国7.5%6.4%7.9%6.8%-6.6%英国3.8%2.4%3.0%1.9%-4.8%美国-1.5%-1.8%-0.9%-1.3%0.0%巴西6.8%5.1%8.6%9.1%13.2%俄国10.0%7.0%6.8%8.1%9.6%中国3.7%2.5%1.5%2.1%-0.4%其他0.5%0.9%3.1%2.6%-1.2%总2.1%1.6%1.8%1.2%-1.3%资料来源：德意志银行，公司数据发行时间：2016年7月19日11：32：44GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0973.HK MCI（P）057/04/2016。台湾SSS趋势