全球宏观思考

Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386 全球宏观思考终于到时间了 Kaanhari Singh+852 2903 2651 2023年9月25日 •债券又是糟糕的一周，股票终于受到关注•美联储变得看涨，而不是特别鹰派•美国关闭，UAW罢工，意大利的预算；所有需要注意的事情•使这一切的意义 美联储是乐观的，而不是鹰派 美联储不仅上调了2023年的增长前景，还上调了2024年的增长前景 o美联储现在预计失业率将仅达到4.1％的峰值；先前的预测峰值为4.5％o换句话说，美联储预计美国经济增长将在2023年至2025年期间保持趋势，平均为1.8% 2024年的中点确实上升了50个基点，至5.1%，这与我们的预测一致 o但美联储仍预计核心通胀率不会在其预测范围内达到2%o加上增长和劳动力市场升级，较高的点对我们来说似乎并不鹰派 •在两次会议的不确定性中，英国央行和日本央行本周都站了起来。o我们认为英国央行现在将长期处于观望状态，因为它正在等待经济疲软2 •日本央行暗示，日元走弱将出现在CPI展望中3 o我们预计10月份CPI预测将上调，YCC将在该会议上退出o然而，我们仍然认为NIRP退出是2024年的问题，最有可能在2024年4月 “更长的时间更长”是9月美联储会议的口头禅 FOMC参与者大幅下调2024年失业率预测 2024年和2025年的中点明显走高 一系列迫在眉睫的宏观刺激因素，包括美国关闭 甚至欧洲央行的鹰派（穆勒，武伊西奇等）现在也暗示加息已经结束1 o但一些人现在正在推动更快的资产负债表缩减o步伐不太可能突然改变，但欧洲央行可能会在10月份讨论资产负债表 •意大利本周将公布新的赤字和债务预测 o路透社报道称，意大利可能设定5.5%的目标，而此前预计2023年为4.5%2o随着名义GDP增长将大幅放缓，市场将再次开始关注意大利的财政问题 •在这一点上，美国政府很可能在本月底关闭3 o过去关闭的经济影响很小，因为政府工作人员的工资是追溯性的o但在政府关门期间收集的政府统计数据的可靠性可能会受到影响，这让政策制定者感到头疼o同时，UAW罢工已扩大到近2万名工人，但对GDP的影响（我们认为）仍然微不足道 总而言之，尽管本周可能会带来负面新闻，但我们认为它们可能比主要的市场驱动因素要小。 股市反弹停滞了最后的疲软，大型科技股大幅下跌 标准普尔500指数前10名与其他指数之间的领导差距已经下降，但仍然很高 使这一切的意义 在我们9月7日的全球展望中，我们预计现金表现将超过股票和债券 o但在最近债券收益率飙升之后，固定收益终于看起来定价合理o尽管股市出现回调，但在我们看来，股市的调整还不足以适应收益率的上升 •随着美国2 -、10 -和30y国债在第三季度上涨60 - 70个基点；我们认为债券现在看起来很公平，原因有几个2 o首先，美联储的新经济前景为下行意外留下了很大空间o虽然市场仍低于2024年的中点，但这反映了概率加权平均值o与此同时，超过1.5%的5y5y实际利率现在对我们来说似乎相当合理，包括足够的期限溢价o同样，在我们的模型中，10年期收益率也反映了40 - 50bp的溢价-在我们看来，价格也相当合理 7家大型科技公司年初至今上涨超过50%；标准普尔500指数中的其他493只股票只上涨了几个百分点3o这7家公司构成了该指数的三分之一，平均交易价格高达50倍左右。o较高的实际利率最终似乎影响了这些倍数；这种趋势似乎很可能会持续下去 •简而言之，债券市场在很长一段时间后似乎是合理的，但股票仍然没有o在推荐现金几周后，我们现在建议将固定收益超过股票 选定的研究 •全球经济周刊：难以捉摸的结局，第二部分（2023年9月22日）•全球房价周刊：感到幸运（2023年9月21日）•股票市场评论-英国欢迎喘息（2023年9月22日）•美国股票洞察力：思考的食物：注意差距（2023年9月22日）•美联储评论：9月FOMC：任重而道远（2023年9月21日）•英国央行观察：从山顶观看（2023年9月21日）•9月MPM：YCC退出的前奏（2023年9月22日）•美国消费者状况：消费者是开裂还是紧张？（2023年9月21日） 分析师认证和重要披露 分析师认证(s)我们，Ajay Rajadhyasha，Max Kitso和Kaahari Sigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的补偿没有任何部分是，与 本研究报告中提出的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行的投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则为本研究报告做出贡献的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了生成报告的当地时间，可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https: / / publicresearch. barclays. com，或者发送书面请求至：纽约第七大道745号，纽约13楼，巴克莱研究合规部，纽约10019或致电1 - 212 - 526 - 1072 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一与研究报告中涵盖的公司有业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一定期交易，通常作为本金交易，并通常提供本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）的流动性（作为做市商或其他）。巴克莱交易台可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生品的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益发生冲突。在允许的情况下，并受到适当的信息壁垒限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得报酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体表现（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。在一定程度上，任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中部分或全部可能发生了变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股票相关分析，定量分析和贸易理念。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和贸易理念可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和贸易理念不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。 要访问有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露 Copyright © (2023) Sstaialytics.Sstaialytics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。此处包含的任何Sstaialytics的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialytics的信息和数据受https: / / www上提供的条件的约束。可持续发展。com /法律免责声明/。 Bloomberg ®是Bloomberg Fiace L.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称为“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。Bloomberg不批准或认可本材料，或保证本文中任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，Bloomberg不对由此产生的伤害或损害承担任何责任。 巴克莱FICC Research提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含FICC Research分析师提出的交易想法，主题屏幕，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中进行修改，重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下都是有效的，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： 巴克莱FICC Research可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱FICC Research在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https: / / live. barcap. com / go / research /Recommendations。 Barclays does not assign ratings to asset backed securities. Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates may have acted as an underwriter for public offerings of any asset backed securities that are otherwise recommended intrade ideas contained within its secur研究报告。 重要披露续 参与生产巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行PLC (巴克莱银行,英国)巴 克莱资本公司(BCI,美国)巴克莱银行爱尔兰公司，法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰公司，巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰公司，米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行有限公司香港分行(香港巴克莱银行)巴克莱资本加拿大公司(加拿大BCCI)巴克莱银行墨西哥, S. A. (BBMX,墨西哥)Barclays Capital Casa de Bolsa, S. A. de C. V. (BCCB, Mexico) BarclaysSecurities (India) Private Limited (BSIPL, India) Barclays Bank PLC, IndiaBranch (Barclays Bank, India)巴克莱银行有限公司新加坡分行(Barclays Bank, Singapore)巴克莱银行有限公司DIFC分行(Barclays Bank, DIFC) 免责声明 本出版物由巴克莱研究部在巴克莱银行投资银行和/或其一个或多个附属公司（统称为“巴克莱”）中制作。 它是为机构投资者而不是散户投资者准备的。它已由以下列出的一个或多个巴克莱附属法人实体或独立且非附属的第三方实体分发（此类第三方实体可能在与您的通信中向您传达）。本文件仅供参考，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认对本出版物中包含的任何数据的适销性或特定目的或用途的适用性的所有保证。在某种程度上，本出版物在首页上指出，它是为机构投资者准备的，不受适用于根据美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242，这是一份“机构债务研究报告”，严格禁止向散户投资者分发。巴克莱还将此类机构债务研究报告分发给各种发行人，媒体，监管和学术组织，用于自己的内部信息新闻收集，监管或学术目的，而不是为了做出有关任何债务证券的投资决策。禁止媒体组织重新发布任何巴克莱机构债务研究报告中有关债务发行人或债务证券的任何意见或建议。任何不希望继续收到巴克莱机构债务研究报告的收件人都应联系debtresearch @ barclays。com.除非客户同意按照美国FINRA规则2242的要求接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到