车载业务推进顺利，盈利改善态势延续

2023年10月26日 车载业务推进顺利，盈利改善态势延续 核心观点： 分析师 ⚫车 载业 务稳 步 发 展，产 能有 序扩 充。公 司 在 手 定 点 项 目 涉 及 保 时 捷 、 奥 迪 、大 众 、 日 产 、 大 发 丰 田 、广 汽 、 理 想 和 吉 利 等 诸 多 主 机 品 牌 ， 累 计 超40亿元 ，同 时 新 增 万 向A123 BMS近4亿 元 车 载 控 制 器 定 点 项 目 ，车 载 业 务 稳 步发 展 ，产 能 持 续投 入。官 网 显 示 公 司计 划 投 入 约5000万 元 扩 建 车 载ECU制 造单 元 项 目 ，预 计 新 增4条SMT线 和5条 组 装 线 ， 占 地 近2000平 方 米 ， 配 备MES管 理 系 统 ， 有 效 提 升 设 备 数 字 化 、 智 能 化 应 用 ， 满 足 不 断 增 长 的 生 产 需求， 聚 焦 智 能 化 车 载 控 制 器 产 品 研 产 。 ⚫毛 利 率 加 速 回 升， 盈 利 能 力 延 续 改 善 。公 司 积 极 开 发LED下 游 景 观 照 明 、商 超 照 明 等 新 应 用 场 景 ，并 拓 展“ 车 载 控 制 器+车 用 照 明 ”业 务 ，赋 予 产 品 更多 的 附 加 值 ， 同 时 得 益 于 原 材 料 价 格 回 落 等 有 利 因 素 ，盈 利 能 力 显 著 改 善 。2023前 三 季公 司 销 售 毛 利 率 达18.12%，同 比 提 升2.73pct，净 利 率7.68%，同比 提 升1.37pct；其 中Q3单 季 毛 利 率18.51%，同 比 提 升3.91pct，净 利 率9.62%，同 比 增 长4.02pct。费 用 率 方 面 ，2023前 三 季 度公 司 销 售/管 理/研 发/财 务费 用率分别为3.46%/3.54%/3.28%/-0.95%,同比分别小幅抬升0.21/0.24/0.39/0.29pct， 费 用 端 表 现 整 体稳 健 。 ⚫布 局 汽 车 电 子 ，补 充发 展 后 劲。近 日 ，公 司 与横 店 资 本共 同 发 起 的 得 邦 产 投独 家 投 资 了电 子 后 视 镜（CMS）生 产 企 业 孔 像 汽 车 科 技。目 前 ，孔 像 科 技 基 于自 研ISP算 法 的CMS产 品 已 完 成 上 车 验 证，该 产 品 系 统 延 时 远 低 于 法 规 要 求 ，并 能 满 足 客 户 对 画 质 和 智 能 化 功 能 的 定 制 化 需 求， 二 季 度 已获 得 一 家 主 流 车厂 的 量 产 定 点 项 目，首 款 产 品 将 于2024年 第 二 季 度 量 产。公 司 积 极 推 动 汽 车电 子 领 域 前 沿 技 术 产 品 的 布 局 和 应 用 ， 多 维 度 补 充 业 务 发 展 后 劲 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 积 极推 进 车 载 业 务发 展 ，持 续 提 高 研 发 能 力 和 技 术 水 平 ， 推动 产 品 创 新 和 产 业 技 术 的 升 级 换 代， 着 力 打 造 新 的 增 长 点 。 我 们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为3.75/4.65/5.54亿 元 ，EPS分 别 为0.79/0.97/1.16元 ， 对 应PE分 别 为17/14/11倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。[Table_MainFinance] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 ； 新 业 务 推 进 不 及 预 期 的 风 险 附录： 分析师承诺及简介 杨 策 ，家 电 行 业 分 析 师 ，伦 敦 国 王 大 学 理 学 硕 士 ，于2018年 加 入 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 院 ，从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn