Q3业绩环比增长，静待化工价差修复

2023年10月27日 Q3业绩环比增长，静待化工价差修复 核心观点： 分析师 ⚫上 游 走 弱 、下 游 走 强 等 多 因 素 作 用 下 ，前 三 季 度 业 绩 稍 有 回 落前 三 季 度，公 司 原 油 、天 然 气产 量210.59百 万 桶 、992.98十 亿 立 方 英 尺 ，同 比变 化-0.1%、8.7%；平 均 实 现 价 格 分 别 为75.73美 元/桶 、7.10美 元/千 立 方 英 尺， 同 比 下 降19.6%、5.8%，上 游 业 务 盈 利 受 到 冲 击 。同 期 ，原 油 加 工 量1.94亿 吨 ，同 比 增加7.6%；成 品 油 总 经 销 量1.81亿 吨 ，同 比 增 加19.1%；化 工 产 品 经 营 总 量6343万 吨 ， 同 比增 加5.0%；从 我 们 跟 踪 的市 场 价 差来 看 ， 成 品 油 、 主 要 化 工 产 品等 整 体 上 呈 现 同 比 扩 大 趋 势 ，量 价 齐 升 增 厚下 游 业 务 盈 利。在上 下 游 综 合 作 用下 ，以 及计 提 公 允 价 值变 动 损 失等 因 素 共 同 导 致 前 三 季 度 业 绩 同 比 稍 有 下 降 。 研究助理翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn ⚫Q3业 绩环 比 增 长，油 价 上 涨 带 来 库 存 转 化 收 益Q3公 司油 气 产 量 环 比 基 本持 平 、原 油 加 工 量 环 比 增 加4.5%、成 品 油 总 经 销 量环 比 增 加5.8%、化 工 产 品经 营 总 量环 比 增 加4.1%。同 期 ，下 游 产 品 价 差 整 体 稍 有 回 落 ；油 价 环 比 上 行 ，带 来 原 油 库 存 转 化 收 益，预 计 对 业 绩 带 来 较 大 增 量 ；但公 司 计 提 公 允 价 值变 动损 失71.4亿 元， 拖 累Q3业 绩 表 现， 业 绩 低 于 预 期。 ⚫高 分 红 石 化 央 企 ，强 化 资 本 支 出公 司 作 为 我 国 石 化 央 企 ， 保 持 着 高 分 红 比例 ， 且 持 续 性 较 佳 ， 注 重 股 东 回 报 。2017-2022年 公 司 分 红 比 例 在64.48%-118.42%区 间 运 行； 以10月26日 收 盘 价 计 算 ，2022年 公 司 股 息 率 为6.38%。2023年 全 年 计 划 资 本 支 出1787亿 元 ，处 在 近 十 年 来 第 二 高 位 。公 司 持 续 加 大勘 探 开 发 力 度 ，保 持 油 气 储 量 产 量 持 续 增 长 ，全 力 稳 油 增 气 降 本 ；炼 油 方 面 将继 续 增 产 高 附 加 值 产 品 和 特 种 产 品 ； 销 售 业 务 创 新 商 业 模 式 ， 发 展 新 能 源 终端 ，推 动“ 油 气 氢 电 服 ”综 合 能 源 服 务 商 建 设 ；化 工 方 面 坚 持“ 基 础+高 端 ”，加 大 新 材 料 、 高 附 加 值 产 品 开 发 力 度。 ⚫投 资 建 议预 计2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为33860.57、34280.33、34415.62亿 元 ；归 母 净 利 润 分 别 为691.51、770.35、812.82亿 元 ，同 比 分 别 增 长4.30%、11.40%、5.51%；EPS分 别 为0.58、0.64、0.68元 ，对 应PE分 别 为9.64、8.65、8.20倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 ⚫主 要 财 务 指 标 相关研究 【银河化工】公司点评_中国石化_Q2业绩环比承压，静待下游盈利拐点20230827 ⚫风 险 提 示原 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ，产 品 景 气 度 下 滑 的 风 险 ，主 营 产 品 需 求复 苏 不 及 预 期 的 风 险 等。 分析师承诺及简介 任 文 坡 ，中 国 石 油 大 学（ 华 东 ）化 学 工 程 博 士 。曾 任 职 中 国 石 油 ，高 级 工 程 师 ，8年 实 业 工 作 经 验 。2018年 加 入 中 国 银 河 证 券研 究 院 ， 主 要 从 事 化 工 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn