利安隆基本面更新

经营概况 2023年1-9月公司实现营收38.57亿元，同比增加7.31%。净利润2.83亿元，同比下降34.96%。毛利率19.23%，同比下降6.59%。净利率7.19%，同比下降5.02%。Q3单季度实现营收13.52亿元，环比上涨2.43%。净利润1.00亿元，同比减少37.59%，环比上涨0.61%。毛利率19.11%，同比下降5.48个pct，环比下降0.44个pct。净利润7.26%，同比下降5.11个pct，环比持平。 分事业部来看，前三季度新材料事业部合并报表贡献收入32.4亿元，同比上涨0.36%，净利润2.6亿元，同比下降35.24%，毛利率20.46%，同比下降6.17个pct，净利率8.01%，同比下降4.42个pct；Q3单季度收入为11.19亿元，环比下降1.27%，净利润9121万元，环比下降2.89%，毛利率20.62%，环比下降0.11个pct，净利率8.15%，环比下降0.14个pct。润滑事业部合并报表收入贡献为6.82亿元，同比增长15.2%，净利润公允口径2753万元，同比下降30.51%，毛利率11.56%，环比下降6.29个pct，净利率4.04%，环比下降6.29个pct。润滑事业部Q3单季度收入2.57亿元，环比增长25.94%，净利润1047万元，环比增长41.04%，毛利率10.71%，环比下降0.47个pct，净利率4.08%，环比增长0.44个pct。生命科学事业部出于客户送样检测阶段，目前尚未产生收入。2023年前三季度全集团销售情况按国内、国际拆分，国内销售金额24.16亿元，占比62.63%，海外市场销售金额14.36亿元，占比37.22%。第一曲线国内销售19.35亿元，占抗老化业务60.59%，国际销售12.53亿元，占抗老化业务39.25%。第二曲线国内销售4.81亿元，占润滑业务72.43%，国际销售1.82亿元，占润滑业务27.45%。 Q& A 1.三季度财务费用环比增加2350万，研发费用环比下降2352万，其他收益增加308万，这三项在利润表里面表现环比大一些，解释一下原因？ Q3影响最大的是财务费用和研发费用。财务费用受汇兑损益的影响，Q3汇兑损失800多万，Q2单季度汇兑收益2100多万，加起来汇兑损失Q3环比Q2增加了3000多万。研发费用Q3环比Q2降低，公司研发费用率年平均4%左右，Q2研发强度比较高，因为有研发周期，尤其中试研发不是每个月都有，公司没有单独的中试生产线，中试研发和生产装置合起来一块使用，根据排产空闲期安排中试研发，Q2中试研发排的比较满，Q2研发费用支出比Q3高。 2.目前几个主要基地开工情况如何？ 新材料事业部几个基地近期开工负荷70%左右，和上半年差不多，但基地之间不一样。珠海基地目前开工负荷70%左右，内蒙基地低一点接近50%开工率，主要由于HALS产品市场竞争变激烈，开工率就没那么满。内蒙今年新建5500吨产能，产能已经建好了，基于目前市场需求来看，其中有一条线肯定开不起 来，目前正在做改造，兼容UV生产。 3.三季度原材料价格上涨，抗氧剂、光稳定剂是否有进行价格传导，对利润端有什么样的影响？ 石油化工行业随着原油价格波动，7-8月油价和产品价格是往下走的，9月份开始，以酚酮为代表的原材料价格上涨比较厉害。随着原材料端价格上涨，我们也在与客户沟通上调产品价格。从最后结果来看，9月份属于价格承压，原材料价格涨起来，产品价格有些滞后。Q3毛利率也稍稍降了一点。10月份我们也一直在跟客户沟通上调价格，原材料近期有一点向下走了。整体上，公司销售端随着原材料市场价格和客户及时沟通，价格传导还算充分，只是时间滞后。历年来看传导效果还可以，这与客户定价模式有关，公司锁一年价格的客户占比非常小，以投标竞标价格完全锁住的客户占比很小，成本-价格传导能力还是很好的。 Q3新材料销量环比增长4%，今年核心目标是扩大市占率，等到市场慢慢企稳。不管是宏观还是国内PMI指数来看，都在缓慢恢复，但恢复的比预期要弱一点。 4.请教润滑油添加剂的问题，复合剂下游应用领域比较多，工程机械、车用，从这些领域国产替代来看，公司觉得哪些领域门槛相对高，公司自身策略是怎样的？ 关于竞争的问题，现在国内的第一梯队是利安隆、瑞丰股份和无锡南方，假如实现国产替代之后，怎么看待后续进入者的问题，国外四大加上国内三家，基本把市场能够吃下去，还是细分领域后来者也能参与到其中？ 国内的玩家和国际四大相比，进入时间比较晚，技术和产品质量仍存在较大的差距，国内目前下游的应用主要是中低端领域。 这个行业的技术门槛非常高，对新进入者有两个门槛，第一个是能不能把产品做好，产品标准是掌握在海外巨头手上，新进入者要不停摸索标准，这个周期很长。其次是一开始面对中低端市场，中低端客户对质量要求低，对于标准建立是不利的，因为中小客户不会提出很高的质量要求。 从国产替代来看，做中低端市场同时，和国际客户一起合作，不断迭代标准和品质，慢慢做一些目前还没有进入的领域。现在进的比较多的是乘用油和工业油，后续对于高端应用，譬如人工智能、AI、新能源汽车，都是后续我们的发力点，有可能成为后续技术弯道追赶的点。润滑油，我们要做好自己的定位和产品迭代，做好单剂技术，同时提升复合剂性能。 竞争情况，除了国际四大、国内三家，还有很多小的同行，这个产业不可能被这7家垄断，中低端小市场对小企业还是有空间的。润滑油或抗老化，对于中小企业，尤其润滑油国产替代加速、行业景气度这两年较高，这些小企业近期产能不太会出清。但像抗老化行业今年需求承压，对于小企业来讲，能不能撑得住，撑多长时间都是考验。今年利安隆利润同比下滑30%+，中小企业会更困难。我知道有几个小公司现在挺惨的，目 前处于暂时停工的状态。 5.这两年抗老化行业产能扩的比较多，行业竞争阶段进入到了什么程度，还要维持多久？ 今年行业产能扩出的时点和下游需求是错配的，但拉长来看是匹配的。下游只要开工负荷上来，我们的产能配备是不过剩的。今年下游开工负荷没有开起来， 导致短期产能过剩，会持续多长时间，还是要看宏观，抗老化应用比较广，宏观经济只要复苏，需求起来，竞争态势不会像今年这么差。再往后看几年，如果下游产能利用率提上来，只有前两年上了装置，现在陆续投出来，而今年开始及以后同行包括我们自己在抗老化方面都没有大的资本开支。未来几年消化完成，库存上来后又出现产能短缺的情况，都是有可能的。从去年Q4开始，有些企业为了拿市场而不计代价往下杀价，从今年Q2开始已经止住了，三季度产品价格和材料端价格同步调频的状态，只是价格恢复的时点比原材料端滞后一点。 6.原来康泰一期产能利用率比较低，咱们又扩了磺酸盐，这样就能匹配了吗？二期产能是为一期补短板，能够完全协同。1万吨磺酸产能，能满足生产3万吨磺酸盐需求量，而一期磺酸盐产能比较低，只有5000吨，二期开了能够上下打通。 7.二期补充5万吨单剂产能，而复合剂产能只有3万吨，开工是不是会受到限制？复合剂3万吨产能肯定不够，在现有3万吨旁边加点装置，扩起来很快，能够到6万吨。预计在今年底、明年初，在一车间做扩产安排。 8.去年单剂和复合剂的销量，分别是多少？ 2022年全年销量总体4.4万吨。报表上披露的3.25万是指去年并表8个月的量。其中，去年全年单剂销量3.3万吨，去年复合剂出货量占比25%。 9.麻烦拆一下今年前三季度添加剂总销量和单剂、复合剂的情况？ 单剂收入占比70%多，复合剂收入占比30%不到。前三季度润滑油添加剂销量3.4万吨，其中复合剂占比29%+。 10.我们走的是偏向柴机油OE路线多一些，API包括其他各种认证咱们储备的怎么样了？因为长期来看，走OE比较慢。 目前齿轮油已经有几款通过API认证，乘用车内燃机油的API认证我们目前不准备做，会考虑直接通过主机厂认证把复合剂卖出去，以及继续供单剂。 11.刚刚提到非公允的口径，今年毛利率如果考虑公允情况的话，相比去年大概怎么变化？ 相比去年降低几个点。今年三季度二期产能正式生产，但三季度二期产量贡献较小，主要增量会在四季度，二期产能还没有发挥出效应，康泰体量不大，但人员开支比较多。 12.润滑油添加剂2021年毛利率19-20%，2022年20%+，今年预计能有17-18%？估计到不了。后续非公允的拖累还是每个季度500万，一年2000万，持续好几年。 13.按照折旧是不是要7-8年？ 差不多需要这么长的时间，对应的资产不一样，有的时间会更长，尤其地的时间会更长，生产区域自己使用的房产折旧年限会长一点，房子折旧年限短一点， 有一块房子是租出去的，时间会短一点。根据使用地方不同，主要房产还是在生产体系，相应计入营业成本里面，对外租的房产则不在业务成本里面。 14.今年和去年国内外销售比例有很大变化吗？ 今年新材料国内销售比例60.59%，往年基本都是四六开，今年没有太大变化。润滑油添加剂今年外销比例提升了一些，以前10%+，今年20%+，润滑油添加剂外销是中东贡献比较多，康泰以前没有外销团队，主要靠中东贸易商和我们一起在中东拿标，今年外销可以充分利用利安隆境外营销体系接手做这块业务。 15.去年前三季度润滑油添加剂销量是多少？2.9万吨。 16.目前抗氧剂价格是什么情况，之前通用型抗氧剂价格跌的比较多，现在有没有反弹？ 抗氧剂价格从去年7月到今年8月份一直处于下跌区间，9月份因为原材料端价格往上走，目前正在沟通价格上调。通用型抗氧化剂平均不含税价格23元/kg左右，与去年6月份平均价格32-33元/kg相比，降了10元。Q3价格环比是下降，二季度25元/kg，三季度平均23元/kg。 17. HALS产品三季度销量和价格的情况？ HALS产品价格与二季度持平，销量Q3环比也持平，销量大概在5000多吨。 18.康泰二期产能爬坡和市场开拓进展。 二期产能爬坡到目前时点，有一个产品还没有达到我们的要求，前面两个已经达到批量生产和产能爬坡要求。对市场开拓，还是和几大类客户按照步骤一步步往前推。四大有一家在我们前五大客户里面，中石油、中石化体系也有一家在前五大客户体系里。还没有进入到前五大客户中的，我们在与他们密切沟通，后续陆续会有反馈，四大中的一个与我们签了战略合作协议，为后续做出体量奠定基础，第一单做起来需要一个周期， 其他的那几个油公司也是有阶段性进展，但订单量还没有体现。Q3环比比Q2润滑油添加剂出货量增长明显，Q4二期产能开始释放，增速会更高。 19.润滑油事业部营收同比增长，净利润同比下降，主要原因是？二期产能在前三季度还没有创造太多的效益。 20.润滑油添加剂在新能源汽车领域应用，目前有没有布局？ 新能源汽车目前研发投入是比较重要的一部分，这是未来消费方向。不光新能源汽车本身引用，再加上新能源应用，这都是目前研发正在做的方向。 21.润滑油添加剂单剂、复合剂毛利率情况？ 单剂毛利率比复合剂毛利率高，单剂大概18%，复合剂12%。复合剂即使二期大产品产能补上来，还是有一些小单剂要外购，所以利润率比单剂低。 或者逐步关掉的趋势？ 近期产能较小的有几个公司目前有停产，会不会永久退出行业，要看整体经济复苏情况，能够支撑多长时间。 23.珠海基地、康泰二期资本开支做的都差不多了，未来2-3年公司资本开支主要往哪个方向侧重？ 短期资本开支是把珠海产能由6万吨改扩建，扩充到9万吨，这样有利于降低成本。目前现有产品利润空间受到挤压，以前有技术储备但还没有进入领域的产品，产线改一下就能够往这些方面走，主打差异化，目前原有产品利润空间压缩，需要增加附加值较高的产品，近期资本开支会往小品类高门槛产品去做。润滑油添加剂和新材料目前面对的景气度阶段不一样，二期产能扩出来以后，明后年产能基本消化完，后年对于润滑油添加剂三期资本开支肯定要开始做了。