光模块三季报解读–20231023

1. 光模块行业三季度业绩分化情况(1)光模块行业整体出现分化趋势，表现突出的有 典型的旭创和天孚等，而像新易盛等二线公司受 到业绩压力。(2)光模块板块的基本面变化不大，但在订单层面 出现了两个变化：一是像英伟达等公司还在持续 800G的多光模块进行加单，另外亚马逊和Meta 等大客户选择了非800级的方案（比如选择400G 方案），预计明年400G产品会有爆发式增长。(3)光模块板块的800G和400G产品明年将相互共 振，是整个光模块板块业绩的一个推动因素，北 美供应链市场是享受业绩增长的明显对象。1. 光模块行业三季度业绩分化情况(1)光模块行业整体出现分化趋势，表现突出的有 典型的旭创和天孚等，而像新易盛等二线公司受 到业绩压力。(2)光模块板块的基本面变化不大，但在订单层面 出现了两个变化：一是像英伟达等公司还在持续 800G的多光模块进行加单，另外亚马逊和Meta 等大客户选择了非800级的方案（比如选择400G 方案），预计明年400G产品会有爆发式增长。(3)光模块板块的800G和400G产品明年将相互共 振，是整个光模块板块业绩的一个推动因素，北 美供应链市场是享受业绩增长的明显对象。(4)国内光模块市场供应商较多，竞争激烈，毛利 率低。针对数通AI驱动的需求，对光模块板块的 业绩影响不大。原始数字：针对800G产业链的标的，如果没有该产品可能面 临较大压力。光模块板块在订单层面变化：英伟达等公司还在 持续800G的多光模块进行加单，亚马逊和Meta 等大客户选择非800级产品方案（选择400G方案），预计明年400G产品增量可达几百万只。800G和400G明年产品共振，推动整个光模块板 块业绩增长，明年预计全球400G需求量可达七八 百万只，比今年增长三倍以上。国内光模块市场供应商较多，竞争激烈，毛利率 低。针对数通AI驱动的需求，对光模块板块的业 绩影响不大。2. 投资公司业绩分析(1)国内云厂商大部分采用自己搭建的AI架构，而 不是购买英伟达的系统解决方案。因此，即使英 伟达在国内的出货减少也不会对光模块板块厂商的业绩产生太大影响。(2)巴以冲突对光模块公司的业务没有任何影响，因为这些公司在以色列的研发人员数量有限，产 品已经相对成熟，不需要过多研发投入。(3)续创的三季报业绩超出市场预期，净利润为 6.82亿元，收入为30亿元。这部分收入增加主要 是由于800G光模块的出货量增加以及400次加单 的原因。(4)毛利率相比二季度有所提高，主要是因为 800G光模块收入比例增加以及400G光模块价格 稳定但成本下降的原因。(5)财务费用对三季度利润的正向贡献较小，主要 是由于汇兑波动的影响。(6)股权激励有助于公司发挥员工的主观能动性。公司的股权激励目标较低是因为历史原因和股权 结构。(7)天赋通讯的业绩超出市场预期，三季度收入和 利润均达到历史新高。八百t光模块的驱动以及无 源基建业务和光引擎业务的增长是主要原因。(8)对于新易盛，业绩表现一般，收入下滑16%，净利润下滑53%。主要原因是缺乏800G的出货，但明年亚马逊的400G有望大幅增长，预计会带来较大的业绩增长。财务费用减少，利润层面有明 显改善。3. 其他(1)其他几家公司如剑桥、博创等出现了亏损，与 产品结构有关。明年可能继续出现分化的趋势。(2) 建议关注旭创、天孚和兴盛等业绩表现显著的 标的。以上是对光模块三季报解读的分析。其中包括光 模块行业的市场环境、投资公司业绩和财务情况 的解读，以及其他相关内容。Q&AQ：光引擎出货量的测算结果是多少？毛利率提 升了多少？A：光引擎出货量的测算结果是提升了55个点，毛利率提升了接近5个点。Q：公司的财务费用如何变化？对利润有何影 响？A：财务费用对利润的正向贡献在三季度下降了 1，800万，主要体现在财务费用这一块，比如汇兑的影响。Q：公司的产能还会继续提升吗？依赖于哪些工 厂的建设？A：公司目前在泰国和江西的工厂产能正在攀 升，尤其是明年泰国工厂的建设将给公司的产能 提升带来很大的影响。Q：公司在大客户交付方面还存在压力吗？将来 的收入和利润有何趋势？A：公司目前在大客户交付方面还存在一定压 力，但预计收入和利润将逐渐增加。麦当劳对公 司的出货暂时没有影响。 Q：新易盛方面的业绩如何？为什么下降？明年 的发展如何？A：新易盛的业绩在单季度下降，主要是因为缺 乏800G的出货，但亚马逊的400G需求明年有望 大幅增加，对业绩带来积极影响，明年的业绩预计会翻倍增长。Q：对于剑桥和博创亏损的情况有何解释？分化 趋势将如何体现？A：剑桥和博创的亏损与产品结构和无源产品的 占比有关，分化的趋势明年还会继续体现。Q：在目前的情况下，对光模块标的的选择有何 建议？A：建议聚焦在最硬的、短期业绩最为明显的、收益确定性最高的光模块标的，比如旭创、天孚 以及明年的新易盛等。