毛利率企稳，海外持续推进中

2023年10月25日 毛利率企稳，海外持续推进中 核心观点： 分析师 李璐昕：（021）20252650：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 毛 利 率 有 所 回 升 ， 现 金 流 改 善 显 著：公 司 发 布2023年 三季 度 报 告 ， 报 告 期内 实 现 营 业 收 入56.79亿 元 ， 同 比 增 长34.36%； 实 现 归 母 净 利 润6.93亿 元 ，同 比 增 长46.16%；实 现 扣 非 归 母 净 利 润5.69亿 元 ，同 比 增 长55.56%。研 发 投入 为6.27亿 元 ， 同 比 增 长41.01%， 占 营 收 比 例 为11.03%， 同 比 增 长0.52个百 分 点 。单Q3来 看 ，公 司 实 现 营 收20.38亿 元 ，同 比 增 长30.64%；实 现 归 母净 利 润1.83亿 元 ， 同 比 增 长13.58%， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润1.45亿 元 ， 同 增14.11%；Q3单 季 度 受GDR资 金 汇 兑 损 失 影 响 金 额 为2,859.42万 元(扣 除 所 得税 ，下 同)，若 剔 除GDR资 金 汇 兑 损 益 影 响 ，归 母 净 利 润 为2.11亿 元 ，较 上 年同 期 增 长31.35%;扣 非 归 母 净 利 润 为1.74亿 元 ， 较 上 年 同 期 增 长36.54%； 经营 性 现 金 流 净 额 为2.36亿 元 ，同 比 增 长234.12%，实 现 较 大 改 善 ，主 要 系 公 司加 大 应 收 账 款 催 款 力 度 ， 本 期 销 售 回 款 大 幅 增 长 所 致 。 报 告 期 内 毛 利 率 为32.75%， 较 中 报 上 升0.27个 百 分 点 ， 略 微 改 善。 海外 持 续 推 进 中 ， 未 来 可 期：公 司 海 外 首 家5S店— —沙 特Al Khobar 5S店（Al Khobar 5S Store S.A. 001） 落 成 开 业 ， 标 志 着 公 司 在 全 球 化 布 局 上 再 次 实现 重 要 突 破 。 此 外 ， 报 告 期 内 ， 公 司DCS成 功 中 标 全 球 造 纸 巨 头 金 光 纸 业 印尼IKPP工 厂RCLK8项 目 ， 打 破 欧 美 控 制 系 统 在IKPP工 厂 的 垄 断 。 我 们 认为 ，公 司 在 海 外 以 点 带 面 逐 步 突 破 ，政 策 背 景 下 ，石 化 和 化 工 行 业 中 国 企 业 出海 ，与 海 外 企 业 投 资 中 国 双 管 齐 下 ，有 助 于 公 司 凭 借 强 劲 的 产 品 力 打 开 在 海 外市 场 的 知 名 度 与 影 响 力 。中 控 在 海 外 的 项 目 往 往 通 过 单 点 项 目 打 入 ，做 成 标 杆项 目 后 逐 步 渗 透 的 方 式 。 目 前 ， 公 司 已 经 进 入 多 家 海 外 大 型 客 户 的A级 供 应商 名 录 ，产 品 与 服 务 实 力 得 到 验 证 ，未 来 将 在 更 多 项 目 得 到 渗 透 ，毛 利 率 与 净利 率 也 将 逐 步 提 升 。目 前 海 外 收 入 占 公 司 收 入 比 例 仅4%，2022年 新 签 合 同 额为5.18亿 元 ，收 入 为2.5亿 元 ，2023年 上 半 年 新 签 合 同 额 为3.04亿 元 ，同 比增 长109.6%， 在 手 订 单 充 足 ， 海 外 收 入 值 得 期 待 。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：我 们 预 计 ， 公 司2023-2025年EPS为1.32/1.74/2.91元， 对 应 市盈 率 分 别 为31.10X/23.60X/14.11X,公 司 作 为 流 程 工 业 智能 制 造 龙 头 ， 随 着 工业 软 件 与 海 外 业 务 进 展 ，空 间 将 不 断 打 开 ，看 好 长 期 发 展,维 持“ 推 荐 ”评 级。 风 险 提 示：下 游 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险;海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险;市 场空 间 受 限 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 李 璐 昕计 算 机/科 创 板 团 队 研 究 员 悉 尼 大 学 硕 士 ，2019年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 计 算 机/科 创 板 投 资 研 究 工 作 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn