营收稳健增长，大额订单商机充足

业绩简评 2023年10月25日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度 实现营收14.3亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长66.5%；实现扣非后归母净利润0.1亿元，同比下滑44.9%。 经营分析 公司单Q3实现营收4.9亿元，同比增长8.2%；毛利率为31.7%，较上半年毛利率提升3.9pct，主要系公司聚焦于质量较高的项目。公司单Q3成本费用同比增长8.6%，其中销售费用率、管理费用率有所下降，分别为5.0%、8.3%，较上年同期减少0.9pct、0.1pct；研发投入保持增长，单Q3研发费用率为14.2%，较上年同期增长0.7pct。公司单Q3扣非归母净利润为-0.1亿元，同比下降 人民币(元)成交金额(百万元) 180.3%，主要系可转债利息费用增加，财务费用增长0.1亿元。公司单Q3实现归母净利润0.4亿元，主要系报告期内收到政府补助较去年同期增加0.48亿元所致。 积极推进数据业务及信创建设，千万级大单中标数量同比高增。公司在9月正式启动“T+F+N”数据战略，旨在通过穿透式金融场景，参与数字经济体系建设。信创方面，公司与新一代实时数据仓库厂商北京飞轮数据科技有限公司（SelectDB）完成产品兼容互认证。23年上半年公司千万级项目中标数量同比增长400%，10月11日，公司再次中标某股份制银行合规审计类应用系统开发项 公司基本情况（人民币） 目，中标金额近4,000万元，大额订单商机充足，可为公司后续增长提供持续保障。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的三年报数据并考虑可转债利息支付情况，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为22.9/26.7/31.1亿元，同比增长16.1%/16.3%/16.4%；维持2023~2025年归母净利润预测为1.2/1.5/1.8亿元，同比增长95.9%/24.7%/23.5%，对应PE为44.5/35.7/28.9倍，维持“增持”评级。 18.0017.0016.0015.0014.0013.0012.00 221026 成交金额天阳科技沪深300 600 500 400 300 200 100 0 风险提示 银行业IT支出不及预期；行业竞争加剧风险；解禁风险；大股东质押风险。 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,776 1,975 2,294 2,669 3,107 营业收入增长率 35.03% 11.22% 16.12% 16.34% 16.41% 归母净利润(百万元) 99 61 119 148 183 归母净利润增长率 -26.01% -38.64% 95.86% 24.67% 23.48% 摊薄每股收益(元) 0.441 0.150 0.294 0.367 0.453 每股经营性现金流净额 -1.03 -0.54 0.08 0.13 0.27 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.30% 2.67% 3.58% 4.35% 5.20% P/E 75.72 86.09 44.46 35.67 28.88 P/B 3.26 2.30 1.59 1.55 1.50 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,315 1,776 1,975 2,294 2,669 3,107 货币资金 1,013 866 604 2,047 2,048 2,090 增长率 35.0% 11.2% 16.1% 16.3% 16.4% 应收款项 927 1,288 1,576 1,645 1,734 1,804 主营业务成本 -845 -1,214 -1,428 -1,617 -1,881 -2,191 存货 217 278 274 319 360 420 %销售收入 64.2% 68.4% 72.3% 70.5% 70.5% 70.5% 其他流动资产 290 151 178 186 202 219 毛利 471 562 548 677 787 916 流动资产 2,448 2,583 2,633 4,197 4,345 4,533 %销售收入 35.8% 31.6% 27.7% 29.5% 29.5% 29.5% %总资产 89.9% 86.8% 83.4% 89.7% 90.1% 90.7% 营业税金及附加 -10 -13 -14 -16 -19 -22 长期投资 33 94 196 196 196 196 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 105 122 113 107 102 96 销售费用 -77 -105 -102 -106 -123 -143 %总资产 3.9% 4.1% 3.6% 2.3% 2.1% 1.9% %销售收入 5.9% 5.9% 5.2% 4.6% 4.6% 4.6% 无形资产 127 148 173 171 169 167 管理费用 -76 -132 -115 -138 -155 -174 非流动资产 276 393 525 483 475 467 %销售收入 5.8% 7.4% 5.8% 6.0% 5.8% 5.6% %总资产 10.1% 13.2% 16.6% 10.3% 9.9% 9.3% 研发费用 -144 -237 -250 -289 -336 -391 资产总计 2,724 2,976 3,157 4,679 4,820 5,000 %销售收入 10.9% 13.3% 12.6% 12.6% 12.6% 12.6% 短期借款 273 342 496 0 0 0 息税前利润（EBIT） 163 76 67 129 155 186 应付款项 28 64 99 86 100 116 %销售收入 12.4% 4.3% 3.4% 5.6% 5.8% 6.0% 其他流动负债 202 247 274 288 327 382 财务费用 -18 -3 -15 -18 -21 -25 流动负债 503 654 869 374 426 498 %销售收入 1.3% 0.2% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -36 -24 -51 -40 -40 -40 其他长期负债 7 7 8 980 978 977 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 511 661 878 1,353 1,405 1,475 投资收益 4 5 9 8 8 8 普通股股东权益 2,207 2,302 2,277 3,323 3,412 3,522 %税前利润 2.6% 5.1% 17.6% 6.5% 5.2% 4.2% 其中：股本 225 225 404 404 404 404 营业利润 139 102 49 124 154 191 未分配利润 417 464 500 571 660 770 营业利润率 10.6% 5.8% 2.5% 5.4% 5.8% 6.1% 少数股东权益 7 13 3 3 3 3 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,724 2,976 3,157 4,679 4,820 5,000 税前利润 139 102 48 124 154 191 利润率 10.5% 5.7% 2.5% 5.4% 5.8% 6.1% 比率分析 所得税 -6 0 10 -5 -6 -8 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 4.1% 0.3% -20.7% 4.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 133 102 58 119 148 183 每股收益 0.595 0.441 0.150 0.294 0.367 0.453 少数股东损益 -1 3 -2 0 0 0 每股净资产 9.824 10.244 5.630 8.217 8.437 8.709 归属于母公司的净利润 134 99 61 119 148 183 每股经营现金净流 -0.864 -1.030 -0.538 0.083 0.132 0.266 净利率 10.2% 5.6% 3.1% 5.2% 5.6% 5.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.118 0.147 0.181 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.06% 4.30% 2.67% 3.58% 4.35% 5.20% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.91% 3.33% 1.92% 2.54% 3.08% 3.66% 净利润 133 102 58 119 148 183 投入资本收益率 6.30% 2.84% 2.91% 2.87% 3.38% 3.96% 少数股东损益 -1 3 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 42 38 68 48 48 48 主营业务收入增长率 23.84% 35.03% 11.22% 16.12% 16.34% 16.41% 非经营收益 11 -17 -7 26 -8 -8 EBIT增长率 25.77% -53.66% -11.48% 92.01% 20.04% 20.09% 营运资金变动 -380 -354 -337 -160 -135 -115 净利润增长率 23.54% -26.01% -38.64% 95.86% 24.67% 23.48% 经营活动现金净流 -194 -231 -217 33 53 108 总资产增长率 102.63% 9.25% 6.08% 48.20% 3.00% 3.75% 资本开支 -1 -31 -5 0 0 0 资产管理能力 投资 -164 96 -183 0 0 0 应收账款周转天数 228.7 222.5 257.8 262.0 242.0 220.0 其他 4 8 8 8 8 8 存货周转天数 76.5 74.4 70.6 72.0 70.0 70.0 投资活动现金净流 -161 73 -180 8 8 8 应付账款周转天数 6.2 9.1 11.7 10.0 10.0 10.0 股权募资 1,145 4 0 975 0 0 固定资产周转天数 29.2 25.2 20.9 17.1 13.9 11.3 债权募资 43 85 154 476 0 0 偿债能力 其他 -11 -82 -47 -48 -59 -73 净负债/股东权益 -39.94% -22.63% -4.71% -32.24% -31.42% -31.62% 筹资活动现金净流 1,177 7 107 1,404 -59 -73 EBIT利息保障倍数 9.2 24.1 4.3 7.0 7.2 7.5 现金净流量 821 -151 -290 1,445 2 43 资产负债率 18.74% 22.22% 27.80% 28.92% 29.14% 29.50% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-06-10 增持 16.64 17.36～17.36 2 2023-08-30 增持 15.54 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15