三季度盈利有所下滑，消费税政策影响有限

博汇股份发布了2023年三季度报告，公司实现营业收入19亿元，同比减少11%；实现归母净利润1.3亿元，同比增加57%。单季度看，2023年第三季度，公司实现营业收入7.9亿元，同比下降20%，环比增长13%；实现归母净利润2230万元，同比下降46%，环比下降60%。消费税政策对业绩影响有限且可控，公司业绩有望重回增长轨道。公司积极通过多种方式，优化产品结构，推进产业升级，减少消费税税收政策变动影响。公司布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能，并加快布局产业一体化，围绕重质油深加工，减油增化，推进产业链延伸，积极开拓化工新材料领域。我们给予公司2023-25年收入分别为29/36/44亿元，对应增速分别为-1%/22%/23%，归母净利分别为2.2/3.2/4.4亿元，对应增速分别为43%/49%/35%，EPS分别为0.88/1.32/1.78元/股，三年CAGR为42%。考虑到公司产业布局不断向高端领域延伸，并参考可比公司估值，我们给予公司2024年12倍PE，目标价15.84元，维持“买入”评级。

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