Q3业绩下降，电子纱价格企稳回升

2023年10月24日 Q3业绩下降，电子纱价格企稳回升 核心观点： 分析师 Q3粗 纱 价 格 下 跌 ，公 司营 收 和 净 利 同 比 下 降2023年Q3公 司单 季 实 现 营 业收 入35.96亿元 ，同 比 下 降14.23%；归 母 净 利 润6.11亿 元 ，同 比 下 降53.41%；扣 非 后 归 母 净 利 润3.54亿 元 ， 同 比 下 降53.83%。 整 体 来 看 ， 公 司2023年前三 季 度业 绩 同 比 均 出 现 大 幅 下 滑 ， 下 滑 原 因 是 因 为 玻 璃 纤 维 粗 纱 需 求 低 迷 、价 格 大 幅 下 降 所 致 。2023年前 三 季 度建 材 市 场 受 地 产 下 行 等 因 素 影 响 需 求 走弱导 致 粗 纱 需 求 下 降。此 外2023年 国 内玻 纤 粗 纱 产 能 陆 续 释 放 ，行 业竞 争 加剧， 价 格 回 落 。 根 据 卓 创 资 讯 数 据 ，2023年9月 份 ， 国 内 玻 纤 主 流 产 品 无 碱粗 纱2400tex缠 绕 直 接 纱 均 价 为3520.04元/吨 ， 较 去 年同 期 下 跌16.91%。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 产 品 结 构 调 整 初 显 成 效 ，电 子 纱 价 格 企 稳 回 升在 汽 车 电 子 、基 站 建 设 等领域快 速 发 展 下 ， 前 期 大 规 模 投 建 形 成 的 新 增 产 能 逐 步 释 放 ， 公 司调 整 产 品 结构 ， 提 高 中 高 端 产 品 占 比 ， 实 现 电 子 布 销 量 持 续增 长 。从 电 子 纱 电 子 布 行 业需 求 端 来 看 ，下 游PCB市 场 整 体 开 工 仍 偏 低 ， 虽 终 端 汽 车 及 电 子 电 器 相 关 销售 量 有 所 增 加 ，但PCB厂 家 新 单 接 单 量 依 旧 有 限 ，整 体 需 求 端 支 撑 仍 显 乏 力 。根 据 卓 创 资 讯 数 据 ，9月国 内 主 流 玻 纤 厂 家 电子 纱G75月 度 均 价为8600元/吨 ，环 比 上 涨3.3%，电 子 纱 景 气 度 上 行 。巨 石 桐 乡 年 产 能10万 吨 的 电 子 纱 智能 三 线 已 于2022年6月 投 产 ， 将 为 公 司 带 来 一 定 业 绩 增 量 。 产 能 继 续 扩 大 ，产 品 结 构 优 化 持 续报 告 期 内 公 司 桐 乡10万 吨 细 纱 配 套3亿米 电 子 布 生 产 线 、成 都15万 吨 短 切 原 丝 产 线 顺 利 点 火 ，九 江 智 能 制 造 基 地20万 吨 项 目1线 投 产 ， 实 现 了 “ 电 子 基 布 全 球 第 一 ” 的 目 标 。 公 司 后 续 产 能 继续 扩 大 ，埃 及12万 吨 粗 纱 产 线 项 目 建 设 稳 步 推 进 ，公 司 规 模 经 济 优 势 将 进 一步 增 强 ，在 产 品 供 应 能 力 及 定 价 权 方 面 占 据 更 有 力 的 主 导 地 位 ， 进 一 步 巩 固公 司 玻 纤 行 业 龙 头 地 位 。 此 外 ， 公 司 产 品 结 构 调 整 优 化 持 续 ， 不 断 提 升 风 电纱 、 电 子 布 等 高 精 尖 难 及 高 附 加 值 产 品 比 重 ， 发 展 增 长 潜 力 大 的 玻 纤 复 合 材料 产 业 ， 打 造 玻 纤 产 业 生 态 圈 。 与 此 同 时 ， 公 司 设 立 巨 石 新 能 源 公 司 ， 建 设全 球 首 个 玻 纤 零 碳 智 能 制 造 基 地 ，投 资 风 力 发 电 项 目,实 现 结 构 调 整 及 转 型 升级 ， 提 高 公 司 产 品 及 业 务 的 可 持 续 发 展 能 力 ， 全 面 提 升 企 业 价 值。 投 资 建 议作 为 玻 璃 纤 维 行 业 龙 头 企 业 ，公 司在 成 本 、规 模 、技 术 、品 牌 等 方面 均 具 有 明 显 优 势 。 随 着 公 司 产 能 的 持 续 释 放 以 及 中 高 端 产 品 占 比的 提 升 ，公 司 业 务 有 较 大 发 展 空 间 。预 计 公 司23-25年 归 母 净 利 润 为37.66/45.29/50.30亿 元 ，23-25年 每 股 收 益 为0.94/1.13/1.26元 ， 对 应 市 盈 率 为13.10/10.89/9.81倍 。 基 于 公 司 良 好 的 发 展 预 期 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示：需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险，原 燃 料 价 格 涨 幅 超 预 期 的 风 险，行 业新 增 产 能 超 预 期 的 风 险。 分析师承诺及简介 王 婷 ，建 材 行 业 首 席 分 析 师 。武 汉 大 学 经 济 学 硕 士 。2019年 开 始 从 事 建 材 行 业 研 究 ， 擅 长 行 业 分 析 以 及 自 下 而 上 优 选 个 股 。 贾 亚 萌 ，建 材 行 业 分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究 分 析 工作 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn