CFTC持仓分析周报

作者：稀有贵金属研究中心史家亮尚丽娜执业编号：Z0016243（投资咨询）F3059661（从业）联系方式：010-68578820 /shanglina1@foundersc.com成文时间：2023年10月23日星期一 CFTC持仓分析周报 一、宏观经济解读 【鲍威尔讲话降低再度加息预期，美联储年内再度加息概率较低】鲍威尔讲话再度降低美联储加息预期；鲍威尔表示通胀仍过高，收益率上升可能意味着加息必要性降低，目前政策并未达到过紧的程度，将谨慎行动；美联储传声筒Nick Timiraos表示，鲍威尔暗示停息时间会更长。鲍威尔讲话使得美联储再度加息的预期概率大幅回落，美联储本轮加息周期或接近尾声，美元指数和美债收益率高位回落，当然美债收益率因为鲍威尔讲话、美债供需问题以及避险属性表现强于美元指数，十年期美债仍维持在5%的近十五年高位；贵金属受提振继续上涨。 具体来看，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况；考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事；鲍威尔指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。美联储传声筒Nick Timiraos最新发文置评美联储主席鲍威尔的讲话，鲍威尔暗示，对通胀下降感到满意，而且美联储不太可能再次提高利率，除非有明确证据表明，经济活动的增强会危及通胀进展。鲍威尔的言论与其他美联储官员近期言论密切相关，都暗示准备在下次或下下次会议上保持利率不变。这在一定程度上是因为，过去一个月长期收益率的上升可能会减缓经济增长，如果收益率上升，实际上会取代加息。 对于美联储而言，以鲍威尔为代表的越来越多美联储官员转向鸽派，强调无需再度加息，美联储12月加息预期概率自50%再度回到20%附近，我们认为美联储11月（北京时间11月2日2：00）和12月再度加息可能性依然较小，美联储最多是当前限制性利率水平持续时间将会延长，再度加息对经济和中小银行等的负面影响太大；降息或在2024年7月左右开启。 随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽（美元指数和美债收益率高位回落）对贵金属形成利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【美国零售数据表现强劲，经济软着陆预期升温，但年内停止加息预期暂不改】美国零售数据表现强于预期和前值，连续六个月上涨，作为美国经济核心组成部分，零售数据表现凸显美国经济软着陆概率继续上涨，对于美联储货币政策维持偏紧提供支撑，利多美元指数和美债收益率，十年期美债收益率再度回到4.8%左右。具体来看，美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；除汽车、汽油、建材和食品服务外的核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。尽管近期通胀率在能源等因素的推动下有所回升，工资增长开始失去动力，在一定程度上抑制消费，但劳动力市场仍然普遍强劲为美国人提供了继续消费的余地，零售销售增长显示出消费者的热情仍旧高涨，消费能力和信心依然较强。核心零售额与GDP中的消费者支出部分最为接近，消费者支出预计在第三季度将加速增长，这为经济增速提供动力；服务业支出也保持稳健，这应能拉动整体消费。目前，市场预期美国第三季度GDP年化增长率预计高达5.1%。另外，美国9月工业产出数据表现亦强于预期，亦为美国经济软着陆提供依据。美国9月供需数据表现强劲支撑下，美国经济软着陆预期进一步增强，尽管2024年经济偏下行或难以避免，但2023年经济增速依然强劲，为美联储限制性利率水平维持高位更长时间提供依据。但难改美联储本轮加息周期 接近尾声观点，因为越来越多联储官员强调暂停加息的观点。美国9供需数据表现对美元指数和美债收益率形成较强支撑，预计美债收益率将会维持偏强行情。 【欧洲经济偏下行，欧洲央行再度加息概率低】欧洲央行官员继续强调经济下行风险与加息周期接近尾声观点。欧洲央行首席经济学家连恩表示，只要有必要，欧洲央行将保持高利率；欧元区经济在2023年剩余时间内将处于“明显停滞”状态；欧洲央行将尽可能久地维持高利率水平。欧洲央行行长拉加德告诉欧元区财长们，欧洲央行正留意新一轮巴以冲突通过油价波动所构成的任何通胀风险。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，下方关注1.045支撑有效，当然利空因素被释放，中长期震荡走强行情仍将会持续。 二、宏观经济数据（上周回顾） 三、基金持仓走势图 1.各品种总持仓情况 贵金属CFTC持仓：截至10月17日当周，黄金投机性净多头增加41305手至112738手合约，表明投资者看多黄金的意愿升温；投机者持有的白银投机性增加7447手至19746手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。贵金属V型反弹后持续走强，随后进入震荡调整行情，未入场者建议继续关注低位建仓机会；逢低做多依然是主策略，仍不建议单向做空操作。 COMEX铜：CFTC持仓方面，截至2023年10月17日，COMEX总持仓较前一周增19405至220619张。COMEX非商业多头持仓较前一周增4994张至71673张。COMEX非商业空头持仓较前一周增16128张至97562张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减11134张至-25889张。最新的一期COMEX非商业持仓空头大幅增仓，空方持仓水平达到近两年新高，净空持仓亦接近5月水平，表明投机市场看空情绪正在大幅升温。 NYMEX原油：上周SC原油连续反弹，主力合约收于695.8元/跌，周涨5.95%。欧盟未来几天内将开始就针对俄罗斯的新制裁方案与成员国进行磋商。这将是俄乌冲突以来欧盟第十二个一揽子制裁方案，可能会包括禁止俄罗斯钻石、进一步打击俄罗斯规避制裁的能力、以及列出帮助俄罗斯规避制裁的第三国公司名单。欧盟一直在与七国集团合作建立钻石跨境追踪机制，以解决对于禁令只会让贸易改道其他地方的担忧。欧盟预计还将扩大限制类商品清单，这些商品可被俄罗斯用于军事目的。G7也在讨论如何更好地实施俄罗斯石油限价措施，因为油价已升逾该措施设定的60美元门槛。美国国务院高级官员：美国计划立即解除对委内瑞拉的一些与石油有关的制裁，以回应委内瑞拉政府和反对派周二达成的选举协议。美国正在发放许可证，广泛放宽对委内瑞拉石油和天然气行业的制裁，包括委内瑞拉与加勒比国家的业务。欧 佩克+消息人士：在伊朗外交部长呼吁对以色列实施石油禁运后，欧佩克+没有计划召开特别会议和立即采取行动。消息人士：在美国放松对委内瑞拉的制裁后，大宗商品贸易公司托克寻求租用至少一艘运载委内瑞拉燃料油的船只。从CFTC持仓来看，截止10月23日当周，WTI原油净多头持仓减少15586手至306388手，为连续三周下降。. CBOT豆油：美豆油期价上周震荡走弱。美国环保署上周四公布的数据显示，9月份一共生产19.5亿个可再生识别码（RIN），去年同期17.3亿个。今年前9个月市场174.1亿个RIN，同比增加11.4%。周五豆油/燃料油价差仅为0.86美元/加仑，比9月底低了20%；上周基于生物质柴油的RIN价格触及三年低点，自9月初以来下跌45%。美豆油生产利润下降对美豆油期价产生明显利空影响，但美豆油库存处于季节性9年新低，继续下跌幅度有限，短线或转为震荡走势。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周减持芝加哥豆油期市的净多单，这也是四周来第三次减持。截至2023年10月17日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单20,729手，比一周前减少5,238手。前一周净卖出15,417手。 CBOT大豆：美豆期价上周震荡上涨，主要是基于美豆减产及压榨消费超预期上调，给于市场一定支撑。截至10月17日，CBOT大豆净多持仓为2.71万张，较10月10日的2.34万张增加3727张。 CBOT豆粕：上周净多头积极入场，美豆粕价格大幅拉涨。截至2023年10月17日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净多单7.59万手，比一周前增加2.13万手。 ICE2号棉花：上周初受资金持续撤出以及美联储加息概率上升影响，2号棉花持续承压，但在美联储暗示可能暂缓加息之后，市场一定程度上得到提振，棉价小幅回弹。整体来看，上周主力合约交易重心明显下挫，周五报收于81.7美分/磅，周环比下跌4.31%。从CFTC持仓情况来看，10月17日非商业空头势力明显强于多头。非商业空头持仓38435张，周环比增持5681张；非商业多头持仓71672张，周环比减持13415张。后续仍需关注美联储货币政策及国际形势对市场情绪的影响，进而引发的盘面波动。 ICE11号原糖：近期外糖继续震荡反复。巴西食糖增产势头明显，有望达到创纪录新高，预计较上年增产600-700万吨。不过，近来主要产区降雨增加，且港口出现拥堵，年底前产糖及出口进度可能下降。此外，印度食糖减产幅度还有待进一步评估，但出口能力无疑会受到负面影响。印度、泰国食糖减产与巴西增产的多空影响力还在争夺，后期产区天气状况是关键。此外，新的地缘冲突导致原油价格上涨，间接支撑糖价。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至2023年10月17日ICE原糖非商业净多头持仓为227959手，较上周增加6279手，其中，多头持仓增加了7354手，空头持仓增加了1075手。 CBOT玉米：上周主力合约呈现冲高回落走势。巴西干旱或对运输造成干扰，提振市场利多情绪，不过实际影响有待进一步验证，同时巴西玉米丰产以及北半球高产局面的压力延续，期价上行仍然受限。后期来看，期价低位有一定情绪扰动，但是大的供应背景不发生实质变化的情况下，外盘期价仍然面临压力。CFTC持仓情况来看，截至10月17日当周，非商业空头持仓减少4392手，非商业多头持仓减少2162手，净空持仓为62554手，较前一周下降2230手，当前市场情绪较为反复。 六、基金动态 七、下周主要事件 联系我们 重要事项： 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 附件说明： ①第2至第8列的单位是手；②净头寸＝基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；③净头寸变化＝本周净头寸—上周净头寸；④净头寸%＝净头寸/总持仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸，该值的绝对值越大说明基金控盘能力越强；⑤净头寸%变化＝本周净头寸%—上周净头寸%；⑥本期值：截至报告期的本周数值；