中泰沪深300指数增强基金：融合主动选股的沪深300增强

证券研究报告|2023年10月25日 金融工程专题研究 融合主动选股的沪深300增强——中泰沪深300指数增强基金 核心观点金融工程专题报告 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证 券组成，于2005年4月8日正式发布，可以较好地反映大盘股的整体表现。 指数代表性强，广受投资者认可。自2005年以来，沪深300指数成分股未来1年变为ST股的数量呈现下降趋势，说明随着A股市场的发展，沪深300指数成分股越来越成为优质蓝筹股的代表，对市场的代表性逐 步提高；截至2023年9月28日沪深300ETF合计规模已达2361亿元，是目前最大的一类宽基ETF，可见投资者对沪深300指数的认可。 盈利持续增长，成长能力较强。根据Wind一致预测数据，沪深300指数2023年、2024年的EPS预期增速分别为9.73%、14.20%，2023年、2024年的归母净利润预期增速分别为11.93%、13.39%，EPS和归母净利润持续稳健增长；估值处于低位，具备较高配置价值。截至2023 年9月28日，沪深300指数的市盈率为11.52，市净率为1.29，分别处于2013年初以来的27.68%、7.31%分位点，具备较高配置价值。 中泰沪深300指数增强A现任基金经理为邹巍先生和李玉刚先生。该基金使用主动选股做指数增强，用因子约束风格，聚焦高质量公司的Beta，选择能够持续创造价值并且估值合理的公司。以主动选股+因子约束的投资思路，为投资者在指数增强领域提供一种差异化选择。 超额胜率高，回撤控制能力强。2020年7月至2023年9月，该基金年化收益为3.76%，排名同类基金前8.11%，相对基准的年化超额收益达7.12%。在过去13个季度中，该基金相对业绩基准的季度超额收益均值为1.83%，季度胜率11/13；相对同类基金的季度超额收益均值为0.72%，季度胜率12/13，超额收益显著；季度最大回撤为-17.27%，季度最大回撤分位数均值为26.33%，回撤控制能力较强。 重配指数成分股，持仓较为分散。该基金对沪深300成分股的配置权重从2020H1的83.38%增长至2022H2的96.97%，2023H1权重有所下 降，但仍保持在90%以上的配置。2022年以来，该基金对沪深300成分股的配置权重明显要大于同类基金。股票数量上，中泰沪深300指数增强A的股票数量每期均高于同类基金，2020Q2至2023Q2前十大重仓股权重平均有72.31%处于3%以下，持仓较为分散。 板块配置均衡，隐形交易能力优异。该基金板块配置均衡，2023H1在周期、科技、大金融、消费和医药配置比例分别为28.32%、25.98%、21.09%、17.75%、6.80%。相对同类基金，该基金季度平均隐形交易超额为1.20%，隐形交易能力优异。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：杨丽华 021-60933159021-60933116 zhangxinwei1@guosen.com.cnyanglihua@guosen.com.cn S0980520060001S0980521030002 联系人：陈梦琪 021-60375447 chenmengqi@guosen.com.cn 相关研究报告 《海外资管机构月报-9月正收益的美国股票型基金不足1%，ETF月度发行数量创年内新高》——2023-10-23 《基金投资价值分析-把握高盈利中国核心资产指数——中银 MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析》 ——2023-10-23 《金融工程专题研究-聚焦A股核心资产——广发中证100ETF 投资价值分析》——2023-10-14 《金融工程专题研究-盈利筑底，有望迎来价值重估——华夏中证银行ETF投资价值分析》——2023-09-28 《基金百宝箱系列-西部利得陈蒙：立足赔率的成长投资新锐》 ——2023-09-28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 沪深300指数配置价值5 成分股市值较大，龙头效应显著5 盈利持续增长，成长能力较强7 估值处于低位，具备较高配置价值7 资金持续流入，沪深300ETF份额创新高8 中泰沪深300指数增强9 基金经理从业经历9 基金投资理念11 超额胜率高，回撤控制能力强12 重配指数成分股，持股分散14 板块配置均衡，行业偏离较小16 换手率逐步降低，隐形交易能力优异18 历史风格偏向大盘，与同类基金Barra因子暴露相近20 总结22 风险提示22 图表目录 图1：沪深300指数成分股平均市值5 图2：沪深300成分股未来一年变为ST股的数量（截至20230928）6 图3：沪深300指数中信一级行业分布（截至20230928）7 图4：沪深300指数EPS及增速7 图5：沪深300指数归母净利润及增速7 图6：沪深300指数历史市盈率（20130101-20230928）8 图7：沪深300指数历史市净率（20130101-20230928）8 图8：沪深300指数市盈率及分位点8 图9：沪深300指数市净率及分位点8 图10：沪深300ETF的份额9 图11：沪深300ETF合计规模，亿元9 图12：基金投资理念11 图13：中泰沪深300指数增强A净值（20200701-20230928）13 图14：中泰沪深300指数增强A相对基准的季度超额收益（2020Q3-2023Q3）13 图17：中泰沪深300指数增强A的持股分布（按股票权重占比统计）14 图18：中泰沪深300指数增强和同类基金配置沪深300成分股的权重15 图19：基金的前十大重仓股权重和（2020Q2-2023Q2）15 图20：基金的前十大重仓股权重分布（按股票数量占比统计）15 图21：中泰沪深300指数增强A的重仓股留存率（2020Q3-2023Q2）16 图22：中泰沪深300指数增强和同类基金的股票数量16 图23：中泰沪深300指数增强A的行业配置情况（2020H1-2023H1）17 图24：中泰沪深300指数增强A的前三大行业占比17 图25：中泰沪深300指数增强A的行业偏离18 图26：中泰沪深300指数增强A的换手率19 图27：晨星风格箱下的基金风格配置（2020H1-2023H1）20 图28：在晨星风格箱下的平均风格配置（2020H1-2023H1）21 图29：历史平均风格暴露（2020H1-2023H1）21 表1：沪深300指数基本信息及选样方法5 表2：沪深300指数前十大权重股（截至20230928）6 表3：中泰沪深300指数增强A基本信息9 表4：邹巍先生在管基金（仅展示初始份额，截至20230630）10 表5：李玉刚先生在管基金（仅展示初始份额，截至20230630）10 表6：基金经理所管基金的分年度业绩（仅展示权益基金业绩）10 表7：中泰沪深300指数增强A的业绩表现（20200701-20230928）12 表8：不同市场状态下的基金表现14 表9：中泰沪深300指数增强A的超额收益拆解20 沪深300指数配置价值 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成， 于2005年4月8日正式发布，可以较好地反映大盘股的整体表现，指数的具体编制方法如下表所示。 表1：沪深300指数基本信息及选样方法 指数名称 沪深300指数 英文名称 CSI300INDEX 指数代码 000300.SH 发布日期 2005-04-08 基点 1000 基日 2004-12-31 满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成：样本空间1.科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年。 2.其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。 选样方法 按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司： 1.对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券； 2.对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。 加权方式按照自由流通市值加权，指数计算中的调整股本数采用分级靠档的方法进行调整，以确保计算指数的股本保持相对稳定。 定期调整一般在每年5月和11月的下旬审核沪深300指数样本，样本调整实施时间分别为每年6月和 12月的第二个星期五的下一交易日。 资料来源：中证指数公司，国信证券经济研究所整理 成分股市值较大，龙头效应显著 沪深300指数成分股市值较大，截至2023年9月28日沪深300指数成分股的 平均市值为1612.77亿元，远高于中证500、中证1000等指数，相比科创50和创业板指的成分股平均市值也高出千亿以上。 图1：沪深300指数成分股平均市值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 统计沪深300指数成分股未来1年变为ST股（包括*ST）的数量，可以看到自 2005年以来该数量呈现下降趋势，说明随着A股市场的发展，沪深300指数成 分股越来越成为优质蓝筹股的代表，对市场的代表性逐步提高。 图2：沪深300成分股未来一年变为ST股的数量（截至20230928） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 截至2023年9月28日沪深300指数前十大权重股占比合计为22.32%，成分股 权重较为分散，前十大成分股平均自由流通市值为3695.34亿元，包含酒行业龙头贵州茅台、动力电池行业龙头宁德时代、保险业龙头中国平安等。 表2：沪深300指数前十大权重股（截至20230928） 股票代码 股票名称 成份股权重 所属中信一级行业 自由流通市值，亿元 今年以来收益 600519.SH 贵州茅台 6.22% 食品饮料 9876.50 5.74% 300750.SZ 宁德时代 2.95% 电力设备及新能源 4906.96 -6.50% 601318.SH 中国平安 2.88% 非银行金融 4733.37 5.92% 600036.SH 招商银行 2.25% 银行 3863.54 -6.62% 000858.SZ 五粮液 1.67% 食品饮料 2736.67 -11.60% 000333.SZ 美的集团 1.50% 家电 2614.70 12.47% 601166.SH 兴业银行 1.31% 银行 2195.12 -0.42% 600900.SH 长江电力 1.20% 电力及公用事业 2118.33 9.93% 002594.SZ 比亚迪 1.18% 汽车 1944.26 -7.48% 600030.SH 中信证券 1.16% 非银行金融 1963.92 11.10% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 截至2023年9月28日，从指数中信一级行业分布来看，沪深300指数的前五大行业为食品饮料、银行、非银行金融、电力设备及新能源和电子，权重分别为12.05%、11.50%、10.23%、9.36%和8.42%，在消费、金融、科技、医药等板块均有一定的配置。 图3：沪深300指数中信一级行业分布（截至20230928） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 盈利持续增长，成长能力较强 沪深300指数盈利持续增长，成长能力较强。根据Wind一致预测数据，沪深300指数2022年EPS增速为9.57%，预计2023年增速为9.73%，2024年增速14.20%，2022年归母净利润增速为10.24%，预计2023年增速为11.93%，2024年增速13.39%，成长能力强。同时从下图可以看到2020年以来EPS和归母净利润持续稳健增长，盈利能力好。 图4：沪深300指数EPS及增速图5：沪深300指数归母净利润及增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Win