通货膨胀聚焦 - 9 月较为温和

EuropeUnited Kingdom Economics英国经济笔记 通货膨胀聚焦- 9月较为温和 Sanjay Raja高级经济师+44-20-754-50530 在8月份出现重大下行意外之后，我们预计整体通胀将9月份下降。我们预计9月份CPI同比小幅下滑至6.61% (8月：6.66％）。我们预计核心CPI将降至6％（8月：6.2％）。我们认为，服务业CPI将保持在6.8% y - o - y。对于RPI，我们看到整体通胀放缓至8.78% y - o - y（8月：9.10% y - o - y）。 之后去哪里？在经历了上半年相当大的上行惊喜之后，我们See inflation continued its decline largely unabove in H2 - 23. By year - end, we认为整体CPI同比将放缓至4.5%左右-牢牢低于政府承诺从年初开始将通货膨胀率减半。重要的是，我们继续看到CPI低于英格兰银行的预测下一次印刷和Q4 - 23。我们什么时候能达到目标？我们仍然认为2025年，但是风险偏向于更早的着陆。 9月通胀：引擎盖下的东西 服务:我们预计服务业CPI同比将保持在6.8%，原因是月度增长(0.2% m - o - m)。对于RPI，我们看到服务业通胀降至10.4% y - o - y（0.4% m - o - m）。 我们认为，住房成本将继续上升。租金价格可能会继续涨幅约为0.4%。其他住房成本也可能会保持一点顽固，9月份上涨0.3%。对于RPI，我们看到抵押贷款利息考虑到有效抵押贷款利率的更大跃升，m - o - m付款增长近4.1%至略低于3.25%。在折旧成本方面，我们看到RPI持平（0% m - o - m）-为根据我们的平滑房价模型。 远离住房，值得关注的关键是运输。我们的dbDIG机票Tracker指出，继上个月的预计下降。总体而言，我们看到运输价格下跌近2%。对于RPI，我们预计这将下降13.8%。随着旅游价格的下滑，我们预计餐饮和套餐度假(包括住宿)价格也将soften a touch. On the former, our models point to a 0.4% m - o - m lift. And on the后者我们看到了0.9%的m - o - m跳跃(CPI)。 我们的预测中蕴藏着一些上行压力。首先，马达保险定价继续飙升。我们的同事DB汽车保险价格 7T2se3r0Ot6kwoPa 2023年10月12日英国经济笔记 跟踪器又跃升了4.6%。去年9月，我们还看到了一些教育价格上涨(特别是与非全日制教育课程有关)。鉴于教师薪酬的增加范围更广，我们可能会看到一些溢出效应私立学校收费。事实上，最新的ISC (独立学校理事会)数据人口普查显示寄宿学校学费上涨5.2% (日间上涨近6%学费) -这将比2022年登记的学费增长高出近2个百分点。 核心产品(NEIG):我们看到核心商品通胀每年继续放缓基础。对于CPI，我们认为NEIG通胀以年率计算上升0.8%下降至4.8% y - o - y (自11月21日以来的最低读数)。在RPI上，我们看到了核心商品通货膨胀率上升0.8%，年率同比下降至6.2%。 当涉及到核心商品时，我们预计每月的通货膨胀率会有所上升。服装、家具和保健品等都可能出现价格上涨。 在服装方面，我们的自下而上的跟踪器显示m - o - m上升了2% -尽管其他调查数据指出了一些下行风险。我们认为，家具价格将继续上涨也是如此——尽管速度比往常慢，9月份触及0.8%的m - o - m。这，我们认为，这是需求需求疲软的反映。 远离服装和家具，我们看到围绕健康的一些轻微力量货物。我们的模型指向0.6%的m - o - m (CPI)上升-与BRC一致数据也在告诉我们。最后，关注休闲用品——特别是视频游戏。9月是视频游戏发布的重要月份，其中包括EASports FC 24，Mario Kart 8 Deluxe和Starfield。我们预计这将在九月。 最后，在汽车价格方面，我们预计不会有任何重大变动。自动交易者9月份零售价格指数持平（并每年转为负值）。 Ourtop - downmodelpointstomodestreadingof0.1% m - o - m. This wouldtake theCPI和RPI的年率降至11.8%（8月：12.6%）和11.5%（8月：12.3%），分别。 2023年10月12日英国经济笔记 来源：德意志银行，汽车交易员 食品、酒精、烟草：食品方面还有更多好消息。我们的密切眼睁睁看着食品价格追踪器又一次变软了。 首先，最新的BRC数据显示，整体食品价格下降了0.1%。在引擎盖下，BRC数据显示新鲜食品价格下跌近0.3%，环境食品价格小幅上涨0.1% m - o - m。可以肯定的是，两者都打印了季节性弱于正常水平，新鲜食品价格首次出现真正的自9月21日以来的负面印刷。 其次，食品基金会的数据显示其每周购物量增长了0.2％篮子。虽然微不足道，但这是我们全年看到的第二低读数。 第三，Kantar数据显示，四周内杂货价格通胀明显下降到十月。按年度计算，杂货价格通胀从去年的12.2%降至11%月份。根据记录，这是我们在7月份看到的最低读数2022年。更重要的是，Kantar还报告说，超市开始随着一些主食价格的下降，引入更多的促销活动。 来源：德意志银行，宏观债券 从PPI到进口价格的其他硬数据也朝着积极的方向发展，指向进入最后一个季度的食品价格更加正常化年。 总而言之，我们的模型表明加工食品价格上涨了0.25%，季节性食品价格持平，肉类价格上涨0.15%。 除了食品价格外，我们还看到烟酒价格有所稳定。上前者，在8月份的涨幅低于预期之后，我们看到酒精价格CPI和RPI都上涨了一个更温和的0.4%的m - o - m。在后者上，我们的dbDIG烟草价格跟踪器指出，价格势头趋于平稳。 总体而言，我们看到食品、酒精和烟草价格上涨0.2% m - o - m (CPI)和0.2%m - o - m (RPI)。 2023年10月12日英国经济笔记 来源：dbDIG Primary Research（请联系我们以获取更多信息） 能源:最近油价飙升将使能源通胀在9月。我们的水泵价格跟踪器显示，CPI和4.3%的涨幅接近4%RPI的m - o - m增加。取暖油价格也可能在9月份飙升（CPI：7.2％m - o - m，RPI：4.4％m - o - m）。总的来说，我们看到9月的能源CPI和RPI的通货膨胀率分别上升1.7%和1.6%。这将使CPI的年度能源通胀率达到- 0.1%，RPI为0%。 展望未来：通胀前景大致不变 相对于MPC的最新预测，我们的预测位于何处？在其八月MPR，英国央行预计9月份CPI同比将达到6.9% -大约十分之三高于我们的预测。世行预计，核心CPI将降至6.7% -大致比我们目前对9月份的预测高出0.7个百分点。最重要的是，MPC预计服务业CPI同比增长7%左右，比我们的预测高出十分之二。 来源：德意志银行，Haver Analytics LP 9月，MPC几乎没有指导市场进行最新的通货膨胀期望。在9月的会议纪要中，MPC指出“服务之路未来几个月通胀可能会波动，部分反映了潜在的噪音旅游相关服务的价格。“ 总而言之，如果我们的预测接近目标，世行的预测将是material degradation—at least over the near - term. This, we think, will be enough to在下次会议上保持MPC (禁止任何重大工资增长意外)不变(211月）。 现在去哪里？在上个月的印刷之后，我们的预测几乎没有变化尽管我们的近期预测有两个关键变化。首先，我们已经提高了我们的鉴于布伦特原油压力上升，下个月（及以后）的泵价预测价格。第二，我们已经下调了Ofgem价格上限的假设2024年1月。我们现在看到双燃料账单的涨幅较小，为批发价格的3.2%在过去的一个月里有所下降（之前：~ 4.5%）。 资料来源：德意志银行，英格兰银行 总体来看，我们仍预计年底CPI同比涨幅将在4.5%左右。核心我们认为，到12月23日，CPI将同比增长5.5%左右。我们看到，服务业CPI，同比下滑至6.3%左右。重要的是，我们继续认为CPI将回归目标只在2025年。 2023年10月12日英国经济笔记 DB vs市场定价。相对市场 通货膨胀市场的价格。我们的预测，目前，45个基点高于市场预测。但我们的1y1y预测低于市场近60个基点预测-使我们的2y RPI预测与市场定价基本一致（4.3%）。我们的同事最近发表了一份关于英镑通胀策略的报告，其中他们对给定的中间部门的英镑通胀表示看跌围绕能源/石油市场的不确定性(通过出售2y3y RPI通胀向前）。 来源：德意志银行，Haver Analytics LP 来源：德意志银行，宏观债券 来源：德意志银行，宏观债券 2023年10月12日英国经济笔记 资料来源：德意志银行，英格兰银行 附录1 重要披露 *根据要求提供的其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一交易日结束时的当前价格，并且来自当地exchanges via Reuters, Bloomberg and other vendors. Other information is sourced from Deutsche Bank, subject companies,和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们的全球我们网站上的披露查找页面athttps: / / research. db. com / Research / Disclosures / FICC Disclosures。除了内部本报告，重要的风险和冲突披露也可以在https: / / research. db. com / Research / Disclosures /免责声明。强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下首席分析师的个人观点。此外，签名的首席分析师没有也不会因提供具体建议或观点而获得任何补偿在这份报告中。桑杰·拉贾。 2023年10月12日英国经济笔记 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行股份公司或其附属公司之一(统称为“德意志银行” Bank’). Though the information herein is believed to be reliable and has been obtained from public sources believed to bereliable, Deutsche Bank makes no representation as to its accuracy or completeness. Hyperlinks to third - party websites in thisreport are provided for reador convenience only. Deutsche Bank neither endorses the content nor is responsible for the这些网站的准确性或安全控制。 如果您使用德意志银行的服务购买或出售本报告中讨论的证券，或在德意志银行分析师的另一份沟通(口头或书面)中包含或讨论，德意志银行可以作为委托人为自己的账户或作为他人的代理人。 DeutscheBankmay considerthisreportindecidingtradeasprincipal. Itmayalsoengageintransactions, foritsownaccountor with customers, in