镍及不锈钢：宏观局势不明朗，价格走势偏震荡

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 不锈钢交易逻辑总结 •LME0-3贴水节后扩大到280美元/吨附近，后收窄至260美元/吨•金川镍升水重返5000以上，反映刚需仍存，且节后有少量补库行为•纯镍与NPI和硫酸镍价差收窄，外采硫酸镍生产电积镍已无利润 1.2镍——假期累库弱于预期 全球镍库存比节前仅增加931吨：LME库存、国内社会库存增加，保税区库存减少 国内社会库存持续增加，上期所仓单大增，反映俄镍交仓量较大 1.3不锈钢——社会库存拐头提振市场信心 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企产量下半年预增 2.1.1精炼镍供应——国内纯镍产量屡创新高，四季度还有新产能投放预期 2023年纯镍产能规划 •下半年主要新增项目都在四季度和年底，因此下半年新增产量以上半年新增项目爬产为主。今年规划产能达产后国内可以实现自给自足，叠加进口则为过剩 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计前三季度国内纯镍产量17.33万吨，累计同比增长37%，10月产量继续攀升 •印尼5万吨电积镍项目8月已经投产，并且主要在海外销售，替代部分俄镍消费，未来稳定生产满3个月还会申请注册LME交割品牌 2.1.2精炼镍需求——电镀转旺季，合金持续增长 2.2.2不锈钢原料——NPI进口超预期，打压国内镍铁价格 •SMM统计高碳铬铁9月产量为65.13万吨，环比增加1.5%，同比增加53.6%；10月预计降至62.6万吨，南方铬铁厂成本倒挂且下游需求减少，预计减产 •假期铬矿大船集中到港，入库量预计恢复正常，影响铬矿持货商挺价心态，铬矿价格略有回落，铬铁价格主流成交于9000元/50基吨附近 •钢厂持续亏损丧失生产积极性，10月延续减产策略，排产相比9月下降。 •1140元/镍点的高镍铁，8900元/50基吨的高碳铬铁，10500元/吨的废不锈钢，估算冷轧现金成本14900元/吨左右，即期利润仍然亏损，但亏损收窄。 2.3.1新能源汽车市场——9月新能源汽车销售数据符合预期 •扩大新能源汽车消费是国策，终端需求表现符合预期：包括新能源汽车下乡、“百城联动，千县万镇”消费季活动、各地方政府出台消费补贴、优化汽车购买使用管理等政策 •9月新能源汽车销量90.4万辆，同比增长27.7%，环比增长6.9%，与全年900万辆销售目标保持一致，“价格战”和插混高增速起到促销作用 •新能源汽车出口数据走平，没能起到支撑作用。今年以来新能源汽车月度出口维持在8-10万辆的区间 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但销量与装车量仍然不及产量，电池厂产成品库存仍在被动积累。这导致9-10月正极材料订单下滑，大多数下游企业仍然以刚需采买为主。 •目前产业链价格是下游跌得更快，三元正极材料价格<三元前驱体价格<硫酸镍价格，需求没有明显改善，硫酸镍价格缺乏向上驱动。 •今年新增投产MHP项目已有25万吨年产能，但新增产能需要时间爬产和运回国内。虽然华飞MHP预计到港量增加，但也需要时间，近期MHP价格相比节前仍有小幅上涨。 •8月中间品进口量大增，但折到国内电积镍+硫酸镍产量还是难以完全覆盖，因此部分电积镍需要外采硫酸镍做原料，但纯镍和硫酸镍价差已几乎持平，外采硫酸镍生产电积镍量会有所下降，MHP供应不足时，可见纯镍-硫酸镍价差再度扩大。 2.4.19-10月原生镍供应偏紧，纯镍过剩进一步扩大 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn