PTA期货及期权季报

——PTA三季度行情回顾与四季度展望 2023年3季度以来，PTA主力合约价格运行区间5550-6206元/吨，PTA价格走出明显趋势行情，展望后市，观点如下： 原油端：原油继续处于宏观与供需博弈中，宏观方面来看，随着美联储高利率持续维持，短期来看，需求指标仍显示美国经济强劲，但有迹象表明，包括劳动力市场、信贷增长和储蓄发展在内的多个领域即将出现放缓，美国经济衰退担忧依然存在背景下，一定程度利空原油市场。供需方面，9月初，沙特以及俄罗斯继续延长其自愿减产计划至12月底，极大影响了全球原油供给市场，同时叠加美国开启战略石油储备库存计划，全球原油商业库存有望进一步去库，现货市场流动性有望进一步收紧，原油供需矛盾依然较为突出。总体来看，原油在宏观以及供需驱动博弈下，原油价格重心有望继续抬升，谨慎预估布伦特原油价格运行区间75-100美元/桶。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：石油化工组成雪飞执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询)联系方式：chengxuefei@foundersc.com成文时间：2023年9月9日星期六 PX方面，预计9月份PX供需小幅过剩，过剩量达9.46万吨。后市来看，受到沙特以及俄罗斯将自愿减产计划延迟至12月份影响，原油价格有望继续走强，预计成本端继续给PX价格带来较强支撑，在成本端以及聚酯端影响下，PX价格可能继续呈偏强态势，但需关注亚运会对产业链影响节奏的运行情况。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需端：2023年3季度以来，PTA呈现出明显累库格局，展望后市，9月份，虽有部分装置有检修计划，但总体开工负荷继续维持高位，9月份PTA产量继续维持高位，而聚酯开工负荷有回落预期下，9月份聚酯产量预计在570万吨，虽然我们对PTA出口较为乐观，但总体依然不改9月份PTA供需呈大幅过剩预期。而从动态视角来看，如果PTA工厂出现大规模检修，可能使得PTA供需开始边际收紧，从而亦带动PTA价格走强。 综上，后市PTA供需可能呈累库-去库-累库格局，累库水平高低取决于PTA工厂未来检修力度以及聚酯开工负荷影响程度，PTA供需影响核心依然在利润端，PTA现货加工费低位下，成本端对PTA价格影响权重明显提升，未来在原油价格75-100美元/吨预期下，PTA价格波动区间参考5300-6800元/吨。套利方面建议关注注10/01反套机会。 风险提示：宏观风险事件；原油价格大幅回落；PTA检修不及预期等。 目录 第一部分行情回顾...........................................................................................................................................3一、PTA期货价格历史走势......................................................................................................................3二、PTA期货价格一季度走势..................................................................................................................5第二部分宏观经济环境...................................................................................................................................5一、全球经济依然存在不确定性.............................................................................................................5二、美联储高利率政策延续.....................................................................................................................6第三部分PTA成本分析....................................................................................................................................7一、油价重心有望逐步抬升.....................................................................................................................7二、三季度PX-NAP价差高位波动为主...................................................................................................8三、PX供需紧平衡局面有望逐步缓解....................................................................................................9第四部分PTA供应分析..................................................................................................................................10一、PTA现货加工费持续低位................................................................................................................10二、PTA供应压力上升............................................................................................................................11第五部分PTA需求分析..................................................................................................................................12一、纺织服装内外需双双回落...............................................................................................................12二、终端开工负荷季节性波动为主.......................................................................................................13三、聚酯开工负荷高位波动为主...........................................................................................................14四、出口表现或超预期...........................................................................................................................15第六部分三季度迎来，PTA社会库存明显累积..........................................................................................16第七部分三季度PTA供需可能过剩为主.....................................................................................................17第八部分PTA套利分析..................................................................................................................................17第九部分季节性分析与技术分析.................................................................................................................18一、季节性分析.......................................................................................................................................18二、技术分析...........................................................................................................................................19第十部分PTA期权分析..................................................................................................................................20第十一部分总结与操作建议.........................................................................................................................21附：行业相关证券（三季度以来表现）.......................................................................................................22 第一部分行情回顾 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重，该阶段PTA先抑后扬，区间震荡，PTA和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA下游需求逐步跟进，PTA供需逐步趋紧，基本面驱动向上，PTA价格强势突破万元每吨。 第四阶段（2011.3-2015.1）：高利润使得PTA