国际清算银行工作文件无 WP1129金融大技术作者 ： Sebastian Doerr, Jon Frost, Leonardo Gambacorta, Vatsala Shreeti货币经济部2023 年 10 月果冻分类 ： E51 、 G23 、 O31关键词 ： 大科技、普惠金融、竞争、金融稳定、数据隐私 国际清算银行工作文件由国际清算银行货币和经济部的成员撰写 ， 并不时由其他经济学家撰写 ， 并由世界银行出版。这些论文是关于热门主题的 ， 具有技术性。其中表达的观点是其作者的观点 ， 不一定是国际清算银行的观点。该出版物可在国际清算银行网站 (www. bis. org) 上查阅。© Bank for International Settlements 2023. All rights reserved. Brief excerpts may be reproduced or translated provided the source is stated.ISSN 1020 - 0959 (打印)ISSN 1682 - 7678 （ 在线 ） 1/35金融大技术Sebastian Doerr, Jon Frost, Leonardo Gambacorta and Vatsala Shreeti1Abstract大型科技公司进入金融服务领域可以在效率和金融包容性方面带来重大收益。然而，大型科技公司也可能迅速主导市场，从事歧视性行为，并损害数据隐私。这导致金融稳定、竞争和隐私等政策目标之间出现新的权衡。国内外的监管机构都在积极努力解决这些权衡问题。本文概述了文献和政策辩论的状况。关键词 ： 大科技、普惠金融、竞争、金融稳定、数据隐私 JEL 分类 ： E51 、 G23 、 O311Sebastia Doerr 是国际清算银行 （ BIS ） 的创新和数字经济 （ IDE ） 经济学家。Jo Frost 是国际清算银行美洲经济主管，也是剑桥替代金融中心 (CCAF) 的研究附属机构。Leoardo Gambacorta 是国际清算银行的 IDE 负责人，也是经济政策研究中心 （ CEPR ） 的研究员。Vatsala Shreeti 是国际清算银行 IDE 的经济学家。本章中表达的观点是作者的观点，不一定是国际清算银行的观点。作者要感谢 Gilio Corelli 和编辑 Alle Berger，Philip Molyex 和 Joh Wilso 的出色评论。本章将出现在牛津大学出版社出版的《牛津银行手册》第 4 版。 2/351. Introduction大型科技公司或大型技术人员越来越多地涉足金融领域并改变金融市场。由于其商业模式 ， 阿里巴巴 ， 亚马逊 ， Meta （ Facebook ） ， Alphabet （ Google ） 和腾讯等大型技术人员产生了大量的用户数据。访问用户数据使他们能够提供一系列金融服务 ， 从支付到资金管理 ， 保险和贷款。大型科技公司在金融服务部门的足迹正在迅速扩大，它们的活动在几个国家已经具有宏观经济意义。在中国，印度尼西亚，肯尼亚和韩国等国家尤其如此。近年来，中国大型科技信贷的增长速度超过了传统银行信贷的增长速度。例如，在 2020 年至 2021 年期间，中国的大型科技信贷平均年增长率为 37 ％，而银行信贷的增长率为 13 ％ 。在世界其他地区也看到了类似的快速扩张。本文主要研究金融大科技的兴起及其影响。在第一部分介绍部分之后 ， 第二部分讨论了大型技术公司的商业模式和数据网络活动 （ DNA ） 反馈回路。它还研究了大型技术信贷的决定因素以及其供应如何受到国家特定特征的影响。第三部分分析了大型科技公司提供金融服务所带来的机遇和挑战。大型科技公司的网络、非传统数据的获取和机器学习的使用有可能增强金融包容性，特别是在没有银行账户的人群中。例如，有了新的数据和信用评分方法，大型技术人员可以向可能无法获得银行信贷的个人和企业提供贷款。大型科技公司还可以通过减少信贷市场对抵押品的需求来增强金融包容性。然而，大型科技公司提供金融服务可能会导致监管方面的挑战，如市场主导地位、价格歧视、算法歧视和对用户隐私的威胁。第四部分讨论了公共政策在这些机遇与挑战之间取得平衡的作用。在 DNA 反馈回路的推动下，大型科技公司进入金融领域，有可能破坏既定的范式，需要一种新的、全面的监管方法。因此，本节将重点放在金融稳定，竞争和隐私的政策目标之间的新权衡上。第五部分讨论了中央银行 ， 金融监管机构以及竞争和数据保护机构如何在国内和跨国界共同努力 ， 以实现公共政策目标。第六部分总结。 3/352. 大技术的商业模式和数据网络活动循环大技术公司是主要活动是数字服务而不是金融服务的大公司 （ Frost 等人，2019 ） 。他们的核心业务是信息技术和数据分析，通常跨越不同行业的多个业务线。金融服务是其提供的服务的一小部分，但正在增长。大型技术人员主要作为在线多边平台 （ MSP ） 创造价值，从而实现和催化两个或多个用户群体 （ 例如买方和卖方 ） 之间的直接交互。三种常见的在线平台类型是社交网络，电子商务平台和搜索引擎。大型科技公司不同于金融科技公司，后者将金融服务的技术创新作为其主要活动 （ FSB，2017 ） 。因此，金融大科技提供的服务构成了更广泛的金融科技创新浪潮的一部分 （ BIS，2019 ） 。与传统的双边交流相比，用户通过平台相互交易，而不是与平台进行交易。例如，社交平台允许人们相互联系，每个成员都可以从更大的社区中受益。在线购物网站使其用户能够在全球范围内购买和销售各种各样的商品和服务。更多的卖家减少了买家的搜索成本，更多的买家扩大了卖家的商业机会。因此，大型技术人员的一个典型特征是网络外部性的存在 ： 用户在平台的一侧 （ 例如购买者 ） 参与的事实增加了用户在另一侧 （ 例如卖方 ） 的利益。一个挑战是同时吸引双方的用户 - 鸡和蛋的问题。成功的平台通过使用特定的价格结构来解决这个问题，这些价格结构本质上是向产生最多网络外部性的一方收取较低的费用，并让从网络中受益最多的一方补贴另一方。一旦 MSP 吸引了双方足够多的用户，重点就是进一步增加用户数量。希望达到临界点，在这个临界点上，采用率加快，网络效应开始显现。超过这一点，增长可以非常快。更多的买家带来更多的卖家，反之亦然。因此，MSP 的规模收益不断增加 ： 为用户服务的平均成本随着用户总数的增加而下降。用户愿意为访问更大的网络支付更多费用。因此，该平台的利润率提高了。图 1 显示了大型科技公司多年来变得越来越受欢迎 — — 阿里巴巴、腾讯等大型科技公司的活跃用户数量随着时间的推移迅速增加。图 2 显示了大型科技公司在支付市场上日益增长的活动。大型科技公司提供的支付应用程序在新兴市场和发展中经济体变得特别受欢迎。 4/35选定大型技术人员的月度活跃用户图 1Billions Billions1Chrome 用户的数量被用作 Google 活跃用户数量的代理。资料来源 ： 国际清算银行 （ 2019 年 ） ； 卡斯滕斯等人 （ 2021 年 ） ； 米勒和弗里森 （ 1984 年 ） ； 标准普尔资本智商 ； 作者的计算。金融科技公司、大型科技公司和现有公司的支付应用程序下载 1图 2发达经济体新兴市场和发展中经济体百万次下载索引百万次下载索引HHI = 赫芬达尔 - 赫希曼市场集中度指数。1按 Sesor Tower 分类的前 50 个财务应用程序中的所有支付应用程序的下载。“金融科技 ” 是指专门从事金融技术的新进入者的应用程序;“ 大科技 ” 是指主要活动是数字服务而不是金融服务的大型科技公司的应用程序，“现有金融机构 ” 是指来自商业银行，保险公司，卡网络和其他金融机构的应用程序。.2年平均值 ； 根据 Sensor Tower 分类的前 50 个财务应用程序计算。资料来源 ： 传感器塔 ； 作者的计算。2.1 作为金融服务提供商的大型技术人员现在 ， 世界许多地方的金融领域都有大型技术人员。他们的存在在中国最为明显 ， 蚂蚁集团 （ 阿里巴巴集团的一部分 ） 和 5/35腾讯的微众银行提供广泛的金融服务。他们还活跃于东非和埃及 （ 沃达丰 M - Pesa ），印度 （ PhoePe 和 Alphabet （ Google ） ），阿根廷，巴西和墨西哥 （ Mercado Libre ），日本 （ Lie ，NTT Docomo，Rate ），韩国 （ Kaao Ba，KBa ），印度尼西亚，马来西亚，新加坡 （ Go - Je，Grab ） 和美国 （ 亚马逊，苹果，Meta （ Faceboo ），Alphabet （ Google ） ） （ Zetsche 等人，2017 年 ； Frost 等人，2019 年 ； Corelli 等人，2023 年 ） 。最近的新冠肺炎大流行也推动了大型科技公司提供的服务和产品。这包括数字支付使用的大幅增加 (Auer 等人 ， 2022 年) ， 但它肯定不仅限于金融领域的服务和产品。2例如 ， 电子商务也经历了很大的推动 (Alfonso 等人 ， 2021 年) 。拥有大型网络和广泛活动的大型科技公司可以访问广泛的用户数据。他们利用这些数据进入金融服务等新市场，通常从提供支付服务开始。大型科技公司提供的支付服务允许在电子商务平台上进行交割结算，并有助于克服买卖双方之间缺乏信任的问题 （ BIS，2019 ） 。他们在这个市场的参与在其他数字支付方式普及率较低的司法管辖区尤为重要，而手机普及率较高 （ Boissay 等人，2021 ） 。支付市场对大型科技公司来说可能特别有吸引力，因为颠覆的时机已经成熟。传统上，这个市场的大部分收入都是在 Visa 和 Mastercard 等卡网络和银行之间共享的，这些银行通常都有很大的利润。例如，在美国，Visa 和万事达卡的利润率高达 50% (《经济学人》，2023 年) 。这为大型技术人员提供了一个机会，可以利用他们作为消费者数据存储库和多边平台的独特地位，并以比传统参与者更低的价格提供支付服务。3一旦他们在提供支付服务方面取得进展，大型技术人员可能会利用他们通过支付服务生成的数据，扩展到提供信贷、保险、储蓄和投资产品。他们与传统金融机构合作和竞争提供这些服务。通常，它们自己提供基本的金融服务 （ 如支付 ），并作为第三方提供商的分销渠道，用于财富管理或保险等服务 （ BIS，2019 ） 。2大型科技公司在 2020 年的收入经历了前所未有的增长 ， 但随后在 Alphabet （ Google ） ， Meta （ Facebook ） 和 Amazon 进行了大规模裁员。参见 Ovide （ 2021 ） 和 Duffy （ 2023 ） 。3值得注意的是 ， 大型技术人员进入不同市场的意愿在一定程度上是由其吸收损失的能力所驱动的。与较小的公司不同 ， 大型技术人员通常财力雄厚 ， 这意味着即使某些特定产品失败 ， 他们也不会被迫退出市场。 6/352.2 数据 - 网络 - 活动反馈回路大技术在金融领域的独特商业模式依赖于数据分析，网络外部性和交织活动 （ “DNA ”，图 3 ） 。这三个要素相互加强。网络外部性允许大型技术人员生成更多数据，这是数据分析的关键输入。对大量数据的分析增强了现有服务并吸引了更多用户。反过来，更多的用户提供了大量的客户，以提供更广泛的活动，从而产生更多的数据。数据网络活动循环图 3来源 ： 国际清算银行 （ 2019 ）在提供更广泛服务的平台上，外部性更强。金融服务既受益于 DNA 反馈循环，也为其提供了动力。提供金融服务可以补充和加强大型科技公司的商业活动。典型的例子是支付服务，它促进了电子商务平台上的安全交易，或者使在社交媒体平台上向其他用户汇款成为可能。支付交易还会生成详细说明资金发送者和接收者之间网络的数据。这些数据既可以用于增强现有服务 （ 例如