化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡 行情回顾：10月沙特CP上调，涨幅高于预期。外盘FEI价格走弱，国内民用气下跌，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量56.87万吨左右，环比增加0.24%。港口库存280.41万吨，环比增加1.69%。2、燃烧需求好转，化工需求下降，MTBE开工率65.88%，PDH开工率64.69%,环比跌1%。3、华南民用气成交均价5130元/吨（+80），进口气价格5230元/吨(+70)。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：震荡 行情回顾：基本面供需双弱，周产量下降，总库存去库，高价资源接受度不高，部分终端施工需求回落。 逻辑： 1.成本支撑强，估值相对低，炼厂综合利润亏损加深，稀释沥青港口库存环比增加。 2.国内沥青开工率43%，环比增1%，山东与东北部分炼厂提产。10月份计划排产298.9万吨，较9月减少51.8万吨或14.8%。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库115万吨，环比减少4.4万吨。下游刚需支撑，带动社库去库。厂库86.6万吨，环比减1.4万吨，山东地炼3850元/吨（-20），部分报价走跌。厂家周度出货量共49.3万吨，环比增加4.6万吨。随着天气转冷，北方需求逐步下降。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.2沥青利润与成品油裂解：综合利润下降，汽柴油裂解下降 1.3.4沥青库存：总库存去库 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：偏弱 行情回顾：成本端，石脑油在687美金附近，PX加工费在340美金，相比前期收缩明显。供应方面，福佳大化140万吨PX装置初步计划11月底短停检修7-10天，中金石化四季度有检修计划时间未定，东营威联100万吨装置计划10月底检修一周附近；海外装置方面，沙特70万吨装置于9月底10月初停车检修，预计至11月中下旬，日本Eneos29万吨装置已于10月17日附近长停。需求端，国内PTA开工率上升至77%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛360万吨装置已重启，恒力220万吨装置已按计划检修，英力士110万吨装置已停车检修，预计11月底重启。继续关注窗口买盘及装置变动情况。 向上驱动：1.PX短期无新增供应；2.装置检修较多； 向下驱动：1.PTA加工费低位；2.调油经济性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油经济性下降 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 芳烃美亚价差收缩 亚洲及中国PX负荷上升 PTA 方向：偏弱 行情回顾：成本端，PXN位于340美金附近，PTA加工费目前修复至250元/吨附近，相比前期回升明显，但仍处于低位；供应端，本周PTA开工率预计上升至77%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛新材料360万吨装置已重启，恒力220万吨装置已按计划检修，英力士110万吨装置已停车检修，预计时长1个月；需求端，聚酯开工率上升至90.6%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注亚运会结束后萧山周边聚酯装置重启动态。 向上驱动：1.PXN相对高位；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端需求边际走弱； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 终端负荷较节前上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：低位震荡，3950附近可以尝试低买 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约118.5万吨附近，环比上期增加1.1万吨,港口库存仍旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.98%（-2.86%）；油制方面，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置已于近日停车，预计检修2个月，三江100万吨装置重启时间待定，镇海炼化因裂解装置意外停车，预计时长2周；煤化工方面，红四方、山西沃能及广汇已按计划检修，陕西榆林计划11-12月起单线轮检；需求端，聚酯开工率上升至90.6%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注亚运会结束后萧山周边聚酯装置重启动态。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.下游持货意愿较差；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏 风险提示：原油大幅波动风险 各生产工艺亏损严重 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约118.5万吨附近，环比上期增加1.1万吨； 涤纶短纤 方向：震荡偏弱。 行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销一般；化纤纱线价格稳中下调，成交疲软。涤纶短纤期货低位震荡，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂负荷持稳，累库；2.短纤工厂挺价，产销平淡；3.纱厂加工亏损，库存高位，逢低补原料。 变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：震荡偏弱。 行情回顾：ICE期棉继续回调。国内棉花现货继续下调，纺企谨慎观望；纯棉纱价格下调，成交清淡，纺企开机下滑。郑棉主力下行，CF1-5价差收于120。 逻辑： 1.社会库存下降，进口到港增加、储备投放持续；2.新花减产幅度待明朗，棉农与轧花厂博弈激烈；3.下游订单缺乏，原料去库成品累库，产业负反馈。 风险提示： ➢储备投放调整；➢ICE期棉走势等。 棉 花持仓 环 比 下 降 假 期继续 投 放 储 备 棉 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：单边偏弱整理；MA1-5择机反套。 理由：对油价反应钝化+驱动不足。 逻辑：近期部分西北装置非计划检修不断，10月底起西北先将限气（青海中浩将停车），供应端有收缩预期，但对于缓解主产区高供应作用有限。烯烃侧关注常州富德动态。观点上，盘面2400点不稳，反弹虽有但依旧走势偏空。中线将会配合估值去寻找能源指引（油价为主）或供应端矛盾，但高供应+去库可能不畅易导致中高位被空配。月差上，MA1-5反套周内止盈，后市可择机滚动操作。 风险提示：油价波动、MTO停车、海外装置异动。 PP 方向：短期观望 行情跟踪：PP基差01+70（0)，基差维持，现货成交一般，下游开始观望 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（原油、丙烷、动力煤、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1 PP库存 1.1.3 PP进出口窗口 PE 方向：短期观望 行情跟踪：LL基差01+20（0），基差维持，成交尚可，市场观望氛围渐起 逻辑：1.上游库存中性，中游库存中性偏高2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1 PE库存——上游库存中性，中游库存低位 数据来源：Wind恒力期货研究院 1.2.2 PE利润 1.2.3 PE下游利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：宽幅震荡 行情跟踪： ➢近期巴以冲突带动成本端走强，叠加纯苯偏紧预期，苯乙烯下方空间有限。苯乙烯累库不及预期对盘面也形成支撑，但季节性走弱下游维持刚需拿货，反弹相对有限，短期宽幅震荡，长线仍以震荡偏空思路为主。 向上驱动： ➢成本支撑较强 向下驱动： ➢远期供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢当前碱厂最低送到报价在2500元/吨，上周以来现货降价有持续加速的迹象，体现出当前碱厂在待发订单不充裕之后的恐慌情绪有所蔓延，据悉11月初到港进口碱价格较低，内外价差下国内降价压力加大，本周国内现货还将延续跌势。 ➢当前周产量提升至70万吨上方，后期仍将持续提升，后期平均每周将过剩6-8万吨，碱厂库存将大幅积累，现货将进入持续下跌至氨碱法成本边际的过程，但由于当前成本端较为坚挺，盘面主要关注碱厂的降价速度与盘面估值的匹配节奏。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、下游原料库存低位、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产加速、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢当前01合约偏向逢高空，12月之后考虑逢低多，1-5正套 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 数据来源：Wind恒力期货研究院 玻璃FG 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢周末现货市场表现较差，大小板不同程度下跌，沙河现货价格在1943元/吨，价格虽有松动，但沙河库存较低，价格仍是窄幅波动为主，下跌不明显，产销方面仍是华东产销较好以支撑需求，主产地产销较弱，短期主销地价格维持坚挺，后续需求走弱概率加大。 ➢当前尚处在下游消费旺季的末端，当主销地华东和华南产销转弱后，大概率为需求正式转弱的节点，利多因素更多是国家地产政策方面对于情绪端的助推，当前玻璃的供给端不断点火，而成本端纯碱价格存走弱预期，中期现货降价压力加大。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢10-11月考虑逢高空01合约，12月之后若盘面下跌至1500附近考虑逢低多 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2浮法玻璃库存基本走平 2.3沙河玻璃现货价格窄幅调整，成本走低，利润相对较好 聚氯乙烯PVC 观点： ➢V触底反弹，电石小幅下降使得外采电石法利润进一步亏损加大，烧碱继续下跌但后期下跌预期明显，山东氯碱一体化综合利润降至100元附近。开工率环比下降，本周检修量损失预计进一步增加供应