国股大行二债利差走阔4bp

主要观点： 报告日期： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 利差方面，普通债压缩幅度大于永续债，其中AA+级普通债利差大幅收窄19bp至历史14.7%分位数。分期限来看，普通债短期收窄幅度更大，1y以内/1y~3y/5y利差分别收窄12bp、3bp、4bp而永续债不同期限内债券利差均收窄4bp。分企业属性来看，民企收窄幅度最大为16bp，而央企永续债略微走阔0.2bp。分主体来看，山东钢铁集团压缩幅度最大，其1y~3y普通债利差收窄7bp，1y永续债利差收窄10bp。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：煤炭债利差收窄，短端收窄幅度较大 分债券类型，永续债收窄幅度高于普通债，分别处于历史11%、13%分位数；分期限来看，短端收窄幅度更大，其中1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债分别收窄5.6bp/4.1bp/3.8bp；分评级来看，低等级债券利差收窄幅度更大，其中AAA/AA+永续债较上周收窄6bp/11bp，AAA/AA+普通债较上周收窄5bp/6bp；分企业性质，民企、地方国企普通债利差收窄幅度高于央企，分别为5.3bp、4.6bp、4.0bp；分主体来看，多数主体利差压缩在5bp左右，仅冀中能源集团、平顶山天安煤业利差压缩超10bp。 ⚫银行债：国股大行二债利差走阔4bp 本周银行二永+商金利差小幅收窄，低评级债券利压缩程度高于高评级。利差方面，国股大行二级债利差上行4bp、商金债下行2bp、永续债基本持平，城农商行二级债利差下行1bp，永续+商金债均下行3bp。分期限来看，普通债短端利差收窄而长端利差基本持平，永续债中剩余期限1Y以内/4~5Y利差收窄幅度较大。分省份来看，仅湖北、辽宁、上海、北京利差走阔，其中湖北走阔15.3bp，其余城市均收窄。分评级来看，低评级利差压缩程度高于高评级，二级债AAA/AA+/AA利差分别收窄0.98bp、1.68bp、3.22bp。 ⚫公用事业债：1Y普通债利差收窄5.3bp 本周公用事业债永续债收窄，中短期债券利差收窄幅度更大。评级方面，低评级收窄幅度大于高评级。AAA/AA+普通债利差分别下行3bp/4bp，AAA/AA+永续债利差分别下行3bp/6bp。分期限来看，短端收窄幅度更大，普通债1Y以内利差收窄5.3bp，永续债1Y以内利差收窄3.7bp。 ⚫建筑建材债：普通债、永续债利差收窄约4bp 本周建筑建材债利差小幅压缩，永续债与普通债利差压缩约4bp，AAA/AA+普通债利差位于历史23.4%/18.6%分位数；AAA/AA+永续债利差位于历史27.9%/15.2%分 位 数 。 分 期 限 来 看 ， 短端收 窄 幅 度 较 大 ，1Y以 内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄5bp/3bp/4bp；1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y 永续债利差分别收窄6bp/3bp/2bp。分企业性质看，地方企业收窄幅度高于央企。 ⚫风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1国股大行二债利差走阔4BP.....................................................................................................................................5 1.1钢铁债：AA+普通债压缩幅度达19BP..............................................................................................................51.2煤炭债：利差整体压缩，短端收窄幅度较大.....................................................................................................71.3银行债：国股大行二债利差走阔4BP................................................................................................................91.4公用事业债：1Y普通债利差收窄5.3BP.........................................................................................................121.5建筑建材债：普通债、永续债利差收窄约4BP...............................................................................................14 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.................................................................................................10图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.........................................................11图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）................................................................11图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）......................................................................................12图表24公用事业永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）...........................................................................12图表25公用事业永续债收益率：分主体评级（单位：%）.......................................................................................