策略周报：北向资金净流出，影响A股市场

2023年10月20日 证券研究报告|策略研究|策略周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 北向资金净流出，影响A股市场 上周A股主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 科创50 -3.35% 861.81 上证指数 -3.40% 2,983.06 中证500 -3.72% 5,423.67 上证50 -4.01% 2,389.22 沪深300 -4.17% 3,533.54 深证成指 -4.95% 9,570.36 深证成指 -4.95% 9,570.36 创业板指 -4.99% 1,896.95 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 相关报告 《资金外流扰动市场，看好A股逐渐走出底部》-20230918 主要要点 [table_summary] ◆ 上周主要指数全线收跌，申万一级行业均下跌。盘面上，上证指数下跌3.40%，报2,983.06点；深成指下跌4.95%，报9,570.36点；创业板指下跌4.99%，报1,896.95点；沪深300下跌4.17%，报3,533.54点；中证1000下跌5.06%，报5,774.32点；科创50下跌3.35%，报861.81点。行业方面通信（-7.35%）、医药生物（-6.88%）、计算机（-6.24%）跌幅居前。 ◆ 上周北上资金呈大幅净流出状态，两市交易日均成交额下跌。上周沪深两市日均成交额为7,718.71亿元，环比上期8,046.26亿上升-4.07%；两市日均成交量664.06亿股，环比上期662.51亿股上升0.23%；两市周换手率7.56%，环比上期7.48%增加0.99%%。上周A股风险溢价率（周四）上升，市场风险偏好下降。以人民币计陆股通北向合计净流出240.46亿元，其中沪股通净流出133.10亿，深股通净流出107.36亿。 ◆ 北向资金对A股的边际影响效应放大。近两年A股市场以公募基金为代表的国内机构投资者资金流入速度大幅下降，受此影响北向资金对A股的边际影响放大。2022年3至今，北向资金净流入额和上证综指涨跌幅的同向变动的概率达到了73.1%，而2015年1月-2021年12月期间北向资金和上证综指涨幅的同向变动概率仅有59.1%。 ◆ 近两年，美债收益率与美元指数走势趋同，进而影响北向资金净流入。我们在报告《资金外流扰动市场，看好A股逐渐走出底部》中提到，2022年美国开始一轮加息周期之后，美元指数和北向资金出现了明显的反向变动趋势，并且整体上持续抑制外资流入我国的速度。2018年-2021年北向资金基本按照每年近3000亿人民币左右的速度流入，但从2022年开始至今北向资金流入速度降低至平均每年1200亿元左右，最近半年北向资金更是净流出近千亿元。截止2023年10月19号10年期美债收益率报4.98%，逼近5%的关口，已经接近2007年下半年的水平，受美联储不断加息收紧流动性影响，美元汇率不断上涨，美元指数持续走高。近两年美元指数和北向资金净流入背离，实际反映了美债利率上涨以及美联储加息对外资流入我国资本市场的速度的负面影响。 ◆ 我们认为在国内增量资金入场步伐放缓情况下，北向资金对A股的边际影响放大，近期美债收益率继续走高加大了北向资金流出速度，进而对A股造成了较大的负面影响。从CME公布的数据来看，11月的议息会议再次加息的概率较低，但未来仍有一定加息的可能，美债的高收益率仍将在接下来一段时间内影响资金流入我国的速度，未来伴随美联储加息政策确认转向，A股将大概率走出底部。 ◆ 保持耐心，磨底阶段是较好的布局时机。近期股市面临较大的下行压力，一方面是持续走高所带来A股资金流出的压力，另一方面还是经济弱复苏下市场信心不足。但近期A股的估值已经处于较低位置，A股继续下调的空间有限，此时应保持耐心，静待时机。近期推荐关注受资本市场政策利好的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；和AI主题、科技成长、国内自主创新相关的TMT板块。 ◆ 风险提示：美联储持续加息，经济恢复不及预期。 策略研究报告 2 正文目录 万和策略观点 ..................................................................................................................... 3 （一） 近年北向资金对A股的影响放大，美停止加息后A股或将企稳 ................................ 3 （二） 行业配置推荐 .................................................................................................................. 4 上周市场回顾 ..................................................................................................................... 4 （一） 主要指数及申万行业涨跌幅 ........................................................................................... 4 （二） 流动性 ............................................................................................................................. 5 （三） 情绪面 ............................................................................................................................. 6 （四） 资金面 ............................................................................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................. 7 图表目录 图1 公募基金所持A股市值占流通市值比呈上升趋势 ..................................................................................... 3 图2 公募基金新发份数（亿份） ......................................................................................................................... 3 图3 美元指数与北向资金净流入额 ..................................................................................................................... 4 图4 美债10年期收益率（%）和美元指数 ......................................................................................................... 4 图5 美11月加息概率较低 .................................................................................................................................. 4 图6 主要指数涨跌幅 ............................................................................................................................................ 5 图7 申万一级行业涨跌幅情况 ............................................................................................................................. 5 图8 SHIBOR（%） .............................................................................................................................................. 6 图9 中债国债到期收益率（%） .......................................................................................................................... 6 图10 沪深两市周内日均成交额（亿元） ........................................................................................................... 6 图11 沪深两市周内日均成交量（亿股） ........................................................................................................... 6 图12 全部A股风险溢价率 .................................................................................................................................. 6 图13 北向资金（亿元） ...................................................................................................................................... 7 图14 融资融券余额情况（亿元） ....................................................................................................................... 7 策略研究报告 3 万和策略观点 （一） 近年北向资金对A股的影响放大，美停止加息后A股或将企稳 近两年机构资金入场速度明显放缓。随着我国资本市场体系不断完善，A股的机构化比例不断上升，我们以占机构端投资比例最大的公募基金为例，2015年一季度披露