煤炭行业周报：印度拉动亚太煤价上涨，国内电厂在去库

股票研究 2023.10.22 印度拉动亚太煤价上涨，国内电厂在去库 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 印度拉动亚太区域中低卡煤上涨，国内电厂仍在去库，库存压力下降后年内煤价有支 撑。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。 印度拉动亚太区域中低卡煤上涨，国内电厂仍在去库。10月第三周，北方港Q5500平仓价为1015元/吨(-12元)，京唐港主焦煤(山西)价格为 2480元/吨(持平)。同期，国际高卡煤价有所回落，API2(北欧)、API4(南 证非)、API6(澳洲)分别周环比-1(-1%)、-4(-3%)、-8(-5%)美元/吨，巴以冲 相关报告 《供给保持高位，火电维持增长》 2023.10.19 《供给或将有所恢复，煤价震荡》 2023.10.15 《长协完成补涨，海外煤价分化》 2023.10.09 《北港库存提升，长协有望补涨》 2023.09.24 《火电增速转负，焦煤需求较好》 2023.09.18 券突仍存不确定性，全球通胀或维持高位。亚太地区中低卡受印度需求提 究 研升影响价格持续提升，于印度截止10月15日，电厂煤炭库存为2058万 吨，创2021年11月以来最低水平，存煤可用天数仅7.3天，因而 API5(澳洲)、Indo4200(印尼)分别周环比+3(+3%)、+1(+2%)。且据IEA，报印度2022年11月火电发电量高于10月、2019~2022年12月火电均高告于10月，低库存叠加需求环比提升预期，冬季能源价格难有大幅回落。 于国内，统调电厂库存10月7日为1.75亿吨，较6月底下降2400万 吨，且同比仅增500万吨，国内电煤库存结构已从港口结构性偏紧改变为电厂高库存压力极大缓解，库存压力下降后年内煤价有支撑。 进口煤量延续高位。9月进口煤4214万吨，同比增长50.8%，1-9月累计进口3.5亿吨，累计同比增长73.1%，进口煤量维持高位。近期海外煤价普遍上涨，印尼方面海关系统升级以及采矿许可等问题对煤炭出口仍有影响，印尼货盘通关效率下降，价格表现坚挺。 地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格 弹性更大：1）虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌，但该价格 仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复。 行业回顾：1）截至2023年10月21日，秦皇岛港库存为511.0万吨（2.6%）。炼焦煤库存三港合计192.1万吨（4.9%），200万吨以上的焦企开工率为82.4%（-0.27PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨 （2.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低55元/吨；澳洲焦煤 到岸价382美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤 成本低523元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协回落3 1.1.市场煤：煤价下行3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.10月第二周坑口煤价下跌4 1.1.3.海外中低卡煤价上涨，澳煤不具备价格优势4 1.1.4.北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存增加5 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体稳定，海外加速上涨7 2.1.市场煤：整体稳定7 2.1.1.港口焦煤稳定7 2.1.2.产地焦煤价部分上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格企稳，澳煤成本高于国内，蒙煤价格回落9 2.1.4.港口库存稳定，钢厂库存增加，下游钢铁稳定10 2.2.长协价：Q4焦煤长协上涨12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告19 5.3.主要公司盈利预测与估值24 6.风险提示25 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协回落 1.1.市场煤：煤价下行 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2023年10月20日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价1015元/吨，较上周下跌12元/吨（-1.2%）；黄骅港Q5000平仓价900元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.2%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌12元/吨（-1.2%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌11元/吨（-1.2%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2023年10月20日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1095元/吨，较上周下跌15元/吨（-1.4%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为980元/吨，较上周下跌20元/吨（-2.0%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2023年10月20日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为1056元/吨，较上周下跌12元/吨（-1.1%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为937元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.2%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌15元/吨，回落1.4%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌12元/吨，回落1.1% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.10月第二周坑口煤价下跌 10月第二周山西、内蒙、陕西坑口煤价均上涨。截至2023年10月13 日，山西大同Q5500动力煤坑口价为861元/吨，较上周上涨46元/吨 （5.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价821元/吨，较上周上涨50元/吨（6.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为880元/吨，较上周上涨90元/吨（11.4%）。 图5：12月第二周山西、内蒙坑口煤价、陕西坑口煤价均下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外中低卡煤价上涨，澳煤不具备价格优势 10月第二周海外高卡煤价部分下跌。截至2023年10月13日，ARA港 动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤126.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤136.90美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌0.74美元/吨（-0.58%）、下跌4.67美元/吨（-3.30%）。 图6：10月第二周海外高卡煤价部分下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微上涨，澳煤不具备价格优势。截至2023年10月 18日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价111美元/吨，较上周上涨3美元/吨（2.8%）。截至2023年10月21日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进 口煤成本低55元/吨，较上周下跌44元/吨（386.6%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨 （2.8%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低55元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2023年10月18日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价61美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.8%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价46美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （2.6%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨1美元/吨（1.8%）图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（2.6%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存增加 北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存增加。截至2023年10月21日， 秦皇岛库存511万吨，较上周增加13.0万吨（2.6%）。截至2023年10 月16日CCTD北方主流港口库存为3155.0万吨，较上周增加108.8万 吨（3.6%）；南方港库存3135万吨，较上周增加92.3万吨（3.0%）。图11：秦皇岛库存较上周增加13.0万吨（2.6%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价分化。截至2023年10月20日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为29.3元/吨、16.7元/吨，较上周变化分别为：上涨0.5元/吨（1.7%）、上涨0.7元/吨（4.4%）；截至2023年10月20日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为16.09美元/吨、8.48美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.33美 元/吨（2.09%）、下跌0.39美元/吨（-4.41%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少。截至2023 年10月20日，秦皇岛港铁路调入量40.2万吨，较上周减少10.8万吨 （-21.2%）；港口吞吐量37.2万吨，较上周减少11.8万吨（-24.1%）； 截至2023年10月20日，秦皇岛港锚地船舶数14艘，较上周减少1艘 （-6.7%）；预到船舶数9艘，较上周增加1艘（12.5%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元 2023年10月长协价为709元/吨。2023年10月，北方港电煤Q5500年 度长协价为709元/吨，较上月上涨10元/吨（1.4%）；截至2023年10 月20日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价764元/吨，较上周下跌2元 /吨（-0.3%）。 图17：2023年10月北方港电煤年度长协价格月环比上涨1.4% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌2元/吨（-0.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数下跌，NCEI指数下跌。2023年10月18日，环渤海动力煤 (Q5500K)734元/吨，较上期下跌1元/吨（-0.1%）；截至2023年1